全球医疗器械——创新与效率平衡之道

全球医疗器械 –创新与效率平衡之道 医疗器械企业高管需关注的关键话题 摘要 罗兰贝格最新发布的全球医疗器械研究报告显示，行业平均运营利润率从2021年的19%下降至2023年的16 %，创下近年新低。 新冠疫情和地缘政治紧张局势推高了能源和原材料价格，随后的通货膨胀进一步推高了工资和融资成本，导致制造和非制造成本占收入的比例均有所上升。 本研究深入分析了全球120多家领先医疗器械上市企业（包括医疗科技）在行业承压背景下的表现，研究不仅研判了行业整体趋势，更聚焦于那些收入增长、盈利能力和股东回报高于行业平均水平的优胜者企业，并深入剖析这些企业脱颖而出的关键因素。 优胜者企业通过精简和强化业务运营，实现了业务的优化与提升；而表现不佳者则面临利润率低下和收入增长乏力的困境。具体而言，优胜者成功将销售成本（COGS）的增长控制在收入的48 %，相较于2019-2022年间的44 %有所上升，但仍保持在较低水平。相比之下，表现不佳者的销售成本占比攀升至61 %，较《2023年全球医疗器械报告》中的平均水平高出六个百分点。 在收入增长方面，优胜者年均增长率高达16 %，展现出强劲的增长势头；而表现不佳者的年均增长率仅为1 %，增长乏力，差距显著。 优胜者通过以下四大核心能力展现了其行业领导地位：盈利性收入增长体现了卓越的业务领导力，聚焦式收购彰显了战略一致性，运营效率证明了强大的执行能力，而稳健的资本结构则体现了其规模与财务实力的优势。其他医疗器械企业应以此为标杆，采取精简运营、卓越创新等关键举措，实施新一代商业化及市场进入模式以捕捉增长机会，并积极利用人工智能技术以驱动转型与升级，从而在激烈的市场竞争中实现可持续增长。 目录 1234利润下滑导致行业承压优胜者股东回报具有显著优势优胜者在创新、科技与运营方面实现领先3.1/业务领先助力企业实现超越市场的营收增长3.2/战略一致性与高研发投入相辅相成3.3/卓越执行力驱动优胜者实现更优成本管理3.4/优胜者资本市场表现更为活跃企业制胜的四大关键领域491422页数章节 利润下滑导致行业承压 罗兰贝格对127家大型上市医疗器械企业的最新研究显示，该行业正面临长期结构性变革的压力。2020年至2023年间，主要受成本上升影响，行业盈利水平创先新低。平均营业利润率从2021年的19.0%下降至2023年的15.9%，这主要是由于制造和非制造成本的增加。尽管2024年上半年出现了一些改善迹象，但整体趋势表明，行业整体仍深陷成本压力与效率挑战的双重困境。 具体来看，由于新冠疫情和其他地缘政治因素推高了能源和原材料价格，销售成本（COGS）占收入的比例从2020年的48.0%攀升至2023年的49.6%。与此同时，企业在数字化转型中投入的新销售技术、营销手段以及“全渠道”客户互动模式尚未实现预期的效率提升，企业的销售管理支出（SG&A）占比从2021年的26.5%增至2023年的27.7%。值得注意的是，尽管2024年上半年制造成本有所回落，但非制造成本却进一步走高，凸显了企业在运营优化与成本控制方面的持续挑战。A 为了有效控制成本，医疗器械企业需在以下四大关键领域采取战略性举措： 1.提升运营效率以优化制造成本，2.推动创新卓越以加速下一代（尤其是平台化）产品的商业化进程，3.采用新一代市场进入模式以提升销售与营销效率，4.并积极利用人工智能（AI）及其他前沿技术挖掘医疗器械价值链中的新增长点。 部分行业领军企业已在这些领域取得显著成效，本研究将深入剖析其成功路径与核心策略。 罗兰贝格定义的医疗器械优胜者持续实现远超行业平均水平的收入增长、盈利能力和股东回报。这些企业通过系统性应对行业挑战，展现了卓越的战略执行力。在尝试将生产成本上涨压力的医疗器械企业转嫁给客户并发现其难度后，优胜者通过精简商业与运营模式，应对日益复杂的业务与产品组合、制造流程以及销售与营销结构。 本报告识别了行业内“优胜者”与其它类型企业的关键差异化特征，将其分为三类：“价值创造者”——盈利能力高于行业平均水平，但收入增长较低；“低利润增长者”——收入增长高于行业平均水平，但盈利能力较弱；以及“表现不佳者”——盈利能力和收入增长均低于行业平均水平。通过这一分类，我们得以识别出使部分企业能够更成功地开展业务、创造更高回报并以更乐观的姿态面向未来的关键因素。 即使在充满挑战的市场环境中，最成功的企业依然推动医疗器械行业持续跑赢股市。2020年至2023年间，医疗器械领先企业的股东总回报（TSR）年均复合增长率（CAGR）大盘达到16.7%，这一表现比行业平均股价和股息增长率高出三分之一，比美国大型企业组成的标普500指数高出三分之二，更是超过全球1500多家大中市值公司组成的MSCI世界指数增长率的两倍以上。B 资料来源:CapIQ,罗兰贝格 区域对比分析可以发现，自2020年以来，北美地区的医疗器械企业在收入增长和利润率方面显著优于其他地区。这一表现得益于其强大的创新能力、高效的市场进入策略以及对高增长细分市场的精准聚焦。欧洲的医疗器械企业，尤其是总部位于德国的公司，在近年来面临较大挑战。例如，费森尤斯（Fresenius）、贝朗（B.Braun）和飞利浦（Philips）等领先企业正处于深度转型期，导致整体表现承压。然而，2024年上半年，欧洲企业的运营利润率有所回升，这表明其专注于运营卓越的绩效改善计划已初见成效。 亚洲的医疗器械企业，特别是中国企业，受到中国市场环境变化的显著影响。带量采购政策导致医疗器械产品价格下降，对微创医疗、乐普医疗和鱼跃医疗等企业造成了压力。相比之下，那些在美国及其他国际市场收入占比较大的企业表现更为稳健，例如迈瑞医疗凭借其全球化布局和多元化市场策略，成为行业中的佼佼者。C 我们对医疗器械行业八大细分领域的深入研究表明，各领域呈现出显著分化的市场动态。实验室工具及诊断类企业在新冠疫情期间达到历史高点后，运营利润率持续下滑，反映出后疫情时代需求常态化的挑战。然而，其他五大细分领域则展现出利润率的显著回升，尤其是在大型服务提供商中表现突出，例如透析服务领域的费森尤斯医疗（FreseniusMedicalCare）和达维塔（Da-Vita）。 C欧洲及德国医疗器械企业恢复营收增长 亚洲企业面临收入与利润率的双重压力 在牙科领域，登士柏西诺德（DentsplySirona）、盈纬达（Envista）和爱齐科技（Align）等企业面临利润率压力，难以满足股东的期望。这些企业在市场竞争和成本上升的双重挑战下，表现较为疲软。然而，士卓曼（Straumann）则继续保持领先地位，成为该领域的优胜者，展现了其强大的市场定位和运营能力。D 优胜者股东回报具有显著优势 2019年-2022年间，优胜者是唯一一类为投资者持续创造正向资本回报的医疗器械企业，这一趋势延续至2020-2023年，这类企业为本研究的重点。相比之下，低利润增长者、价值创造者及表现不佳者在此期间均为负股东总回报（不含股息）。具体来看，优胜者的年均股东回报从9%下降至5%，但仍保持正向回报；低利润增长者的回报率大幅下滑16个百分点，至-11%；价值创造者的股东回报率下降5个百分点，至-4%；表现不佳者则下降3个百分点，至-10%。 我们的分析表明，尽管价值创造者的股东回报率仍为负值，但其表现显著优于低利润增长者，这标志着投资者偏好的转变。2020-2023年，投资者更青睐盈利能力高于行业平均水平但收入增长较低的企业；而2019-2022年，投资者则更看重收入增长高于行业平均水平但盈利能力较低的企业。在成本压力加剧的背景下，投资者优先选择将盈利能力置于收入增长之上的价值创造者，而非为追求高收入增长而牺牲盈利能力的低利润增长者。这一转变反映了市场对可持续盈利能力和财务稳健性的日益重视。 我们通过将每家公司的收入年均复合增长率（CAGR）与其2020年至2023年的经济利润均值进行对比，将医疗器械企业划分为四类：优胜者、价值创造者、低利润增长者和表现不佳者。罗兰贝格优胜者矩阵（RolandBergerWinnersMatrix）以历史表现为基础，将其作为未来表现的最佳预测指标。该矩阵通过以下两个维度对企业进行评估，一个是经通胀调整后的收入增长率，反映企业的市场拓展能力和收入增长潜力，另一个为经通胀调整后的经济利润，衡量企业在覆盖资本成本（加权平均资本成本，WACC）后的超额收益（投资资本回报率，ROIC），体现其价值创造能力。 为进一步研究2020年至2023年间不同商业模式的表现，我们将每家企业归类至医疗器械行业的八大细分领域之一，以识别哪些领域更容易出现优胜者： 1.医疗电子设备企业：以高科技医疗设备为主，涵盖影像设备、监护设备等，代表企业包括卡尔蔡司医疗（CarlZeissMeditec）、西门子医疗（SiemensHealthineers）、飞利浦（Philips）。2.手术器械与设备企业：专注于微创手术器械、手术辅助设备，代表企业包括爱尔康（AlconInc.）、捷迈邦美（ZimmerBiomet）、康维德（Convatec）。3.工具、实验室及诊断设备企业：提供实验室设备、诊断仪器及相关工具，服务于科研与临床诊断，代表企业包括赛默飞世尔（ThermoFisher）、凯杰（Qiagen）、迈瑞医疗。4.医疗辅助设备企业：涵盖植入物、可穿戴设备及其他医疗辅助产品，代表企业包括索诺瓦（Sonova）、德康医疗（Dexcom）、施乐辉（Smith&Nephew）。5.服务提供商：以医疗服务为主，包括透析服务、手术中心运营等，代表企业包括费森尤斯医疗（FreseniusMedicalCare）、达维塔（DaVita）、SurgeryPartners。6.一次性用品和耗材企业：生产手术耗材、注射器、导管等一次性医疗产品，代表企业包括保罗哈特曼（PaulHartmann）、威高股份、HogyMedical。7.多元化多领域企业：业务涵盖多个细分领域，具有广泛的产品组合和市场布局，代表企业包括美敦力（Medtronic）、贝朗（B.Braun）、雅培（Abbott）。8.牙科解决方案企业：专注于牙科设备、种植体及正畸解决方案，代表企业包括士卓曼（Strau-mann）、登士柏西诺德（Dentsply）、爱齐科技（Align）。 2020年至2023年间，医疗器械行业的经济利润多年来首次转为负值。在考虑资本成本后，行业平均每年产生的投资资本亏损为0.5%，较2019-2022年间的正向经济利润1.1%显著下降。这一趋势表明，企业正面临严峻挑战，需采取有效措施以实现可持续回报，覆盖其债务和股权资本成本。与2019-2022年不同，2020-2023年间，所有低利润增长者及表现不佳者的投资资本回报率（ROIC）均低于其加权平均资本成本（WACC），表明这些企业可能正在破坏股东价值。E E多数医疗器械企业股东总回报为负 大多数医疗器械公司难以实现可持续的股东回报 – 强劲的收入增长与盈利能力提升是说服投资者并赢得市场信任的关键。" 随着利率上升导致再融资成本增加，越来越多的医疗器械企业面临困境，运营、利润率和现金流承受更大压力。因此，再融资条件的重要性日益凸显，医疗器械企业争相寻找成本低于其微薄投资回报率（ROIC）的新资本。首席财务官（CFO）在确保充足债务和股权融资方面的工作变得尤为关键。 我们的细分研究显示，实验室和诊断设备公司在优胜者比例方面表现最佳，尽管43%的比例低于2019-2022年期间的73%。该领域的优胜者包括赛默飞世尔（ThermoFisher）、沃特世（WatersCorporation）和赛多利斯（Sartorius）——这些公司在股市中保持了总体积极的走势，尽管近期面临需求放缓和供应链去库存效应等挑战。 在牙科领域，约33%的公司为优胜者，这一比例位居第二，但较2019-2022年的67%显著下降。优胜者包括专注于创新种植体的士卓曼（Straumann）以