东回报提升，市拓质量并增

2024年公司实现营业收入163亿元，同比增长8%；归母净利润15亿元，同比增长7%。物业管理服务收入117亿元，同比增长15%；社区增值服务收入27亿元。整体毛利率为18.3%，同比下降1.3pct；净利率为9.0%，同比下降0.2pct；管理费用率为6.9%，同比下降1.2pct。公司分红比例连续三年提高，2024年分红比例达50%，同比提高10pct。

公司进驻194个城市，在管项目2821个，合同项目3230个，合同面积9.9亿平方米。新拓展单年合同金额30亿元，其中商办、公服拓展金额分别为11、16亿元。社区增值服务收入27亿元，同比微降，毛利率36.8%，同比下降1.6pct，其中社区生活服务收入占比69%，社区资产经营服务收入占比31%。现金结余119亿元，同比增长8%，经营性现金流覆盖净利润1.5倍。贸易应收款28亿元，一年以内款项占比超90%；合同负债18亿元，同比增长24%。

投资建议：小幅下调盈利预测，预计2025、2026年营业收入分别为175/187亿元，归母净利分别为16/17亿元，EPS为2.84/3.05元，对应PE为9.1/8.9X，维持“优于大市”评级。风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。