纯苯全球物流大变局下，美金货源进厂库比例增加

纯苯全球物流大变局下，美金货源进厂库比例增加 2025/4/2 一、日本纯苯、苯乙烯1-2月进出口数据 2025年1-2月，日本纯苯出口量连续2个月大于3万吨。1月总计出口7.44万吨（历史新高），2月总计出口5.90万吨。1-2月日本纯苯出口增多主因是其境内多套苯乙烯装置检修导致纯苯需求下降。此外日本1-2月发往美国的纯苯量也不容忽视，叠加2月韩国出口至美国的4万吨纯苯，亚洲货源的预期到港在3月确实对美国形成了很强的利空预期。 数据来源：日本海关恒力期货研究院 数据来源：日本海关恒力期货研究院 数据来源：日本海关恒力期货研究院 数据来源：日本海关恒力期货研究院 2025年1-2月，日本苯乙烯装置检修较多，因此出口量处5年同期低位，1月出口3.13万吨，2月出口1.47万吨。1-2月65%日本苯乙烯被出口至韩国，此外日本首次出口苯乙烯至墨西哥地区的贸易流也值得我们关注，这从侧面反映了欧洲苯乙烯大量停车后，美国苯乙烯不愁出口的现状。 数据来源：日本海关恒力期货研究院 二、韩国纯苯、苯乙烯2-3月进出口数据 2025年3月，韩国出口纯苯总计299777吨，其中出口至中国287975吨，出口至中国台湾11802吨，出口至新加坡6000吨，出口至日本500吨。韩国今年出口至美国及中国台湾的量均处于同期历史低位。美国的话题老生常态具体可见我们的上一篇专题，而韩国→台湾的纯苯贸易量大幅度减少是由于其下游需求偏低且采购更多转向印度纯苯。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 2025年2月，韩国出口苯乙烯1.82万吨（环比-1.19万吨），进口苯乙烯6.16万吨（环比+2.1万吨），净进口量4.34万吨。本期数据有意思的是，韩国对土耳其出口了1.44万吨苯乙烯（中东装置检修导致），并进口了1万吨美国苯乙烯，这船美国苯乙烯于12月底发船。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 2025年1月韩国纯苯产量56万吨，2月下降至48万吨。在2月较低的产量+较高的出口量下，韩国纯苯去库约3万吨。4-5月韩国有部分炼厂重整装置计划降负或检修，4-5月产量预计有所下滑。不过当前4-5月降负及检修预期基本已反映到5月的Alpha上（18$涨至22$）。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 2025年1月韩国苯乙烯产量15万吨，2月下降至14万吨。1-2月库存处于历史同期低位。 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 数据来源：韩国海关恒力期货研究院 三、中国纯苯、苯乙烯1-2月进出口数据 2025年1-2月我国纯苯进口量持续高位，1月中国进口47万吨纯苯，2月进口51.8万吨纯苯。中国纯苯进口已进入“50wt新纪元”。此前在1月下旬市场传闻有5万吨沙特纯苯发往中国，但是从海关数据来看，此物流在量证伪（仅2月进口1万吨阿曼纯苯）。沙特苯乙烯装置停车（SADAF2025年1月更换催化剂检修1个月，2月下旬重启）最后没有导致中东→中国大批量纯苯物流发生，而是结转到印度的物流改向。在1-2月的进口结构中，印度货源的进口量大幅增加，创历史新高，其中1月进口3.86万吨，2月进口2.4万吨。1-2月来自东南亚的纯苯贸易量也大幅增加，主因新加坡ELLBA苯乙烯装置停车检修、泰国PTT苯酚装置停车检修，且东南亚1-2月纯苯检修较少。东南亚国家中只有印度尼西亚出口至中国纯苯有所减少，因为TPPI和Pertamina的芳烃联合装置停车。 数据来源：中国海关恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 数据来源：中国海关恒力期货研究院 2025年3月中国纯苯预计进口量在53万吨左右，2025年Q1美金纯苯到贸易库的比例明显大幅下降。2025年1-3月，纯苯美金货源占总进口量的比例预计都低于25%。这反映了2个问题：①有纯苯下游工厂资源的贸易商，更倾向于直接将货发往厂库。尤其对签订长约的纯苯贸易商而言今年必定亏损，进贸易商库会进一步放大亏损，因此积极匹配下游工厂是减少亏损的良药。②直接到港连云港瑞恒+卫星的纯苯，恐是美金BZ抵港华东主港比例下降的边际量。 数据来源：公开数据整理恒力期货研究院 2025年1月中国苯乙烯进口量5.15万吨，出口量0.34万吨；2月进口量1.71万吨，出口量4.88万吨。香港石化（现已被国恩收购）14万吨/年苯乙烯装置长期停车后于1月初重启，因此2月中国华南开始出现对中国香港的苯乙烯出口贸易流。日本Q1苯乙烯装置计划检修较多，因此1月有3000吨苯乙烯出口至日本。总体来看在中国12-1月苯乙烯装置检修回归后，中国苯乙烯再次转变为净出口，该趋势仍将继续保持。预估3月国内苯乙烯出口量进一步增加，至韩国约3万吨，其他国家（台湾、印度）2-3万吨。 数据来源：卓创恒力期货研究院 数据来源：卓创恒力期货研究院 四、印度纯苯、苯乙烯2024年进出口数据 2024年，印度总计出口127万吨纯苯，较2023年增加14万吨。从流向上看，去往中东的量明显减少（-15.41万吨），去往东北亚的量明显增多（+27.35万吨）。其中出口至中国14.3万吨（+8.2万吨），至中国台湾22.7万吨（+19.1万吨）。 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 2024年印度总计进口112万吨苯乙烯，较2023年增加5万吨。分项来看，东北亚出口至印度苯乙烯增加9.55万吨，中东出口至印度苯乙烯增加7.61万吨。东南亚出口至印度苯乙烯减少11万吨。 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 数据来源：印度海关恒力期货研究院 五、 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com