乙二醇：多头入场的三个信号

乙二醇：多头入场的三个信号 2025/04/01 4月的第一个交易日乙二醇盘面有一定程度的反弹，价格重回4500以上，反弹有两方面的原因：1、近期国际原油价格连续上涨，成本端支撑加强，带动乙二醇盘面价格反弹；2、乙二醇近期有部分装置意外降负或停车，包括广汇40万吨装置停车，中化内蒙古30万吨装置停车以及安徽昊源30万吨装置降负。从中长期来看乙二醇供需格局尚可，进口减量预期下港口库存有望回到低位，可作为多配品种。但本周以及下周主港库存可能会有较大的累库可能性，聚酯端负荷也有较大的回落概率。短期暂不追多，多头可在看到三个信号后择机入场：1、下游特别是长丝的库存有明显去库拐点；2、主港库存有大幅去化或到港量有较大收缩；3、前期存检修计划的煤制装置检修落地。此外需要持续关注下游长丝、短纤的减产挺价情况以及美国关税动态。 一、乙二醇依旧是较为合适的聚酯链多配品种 装置检修逐步增多，4、5月乙二醇预计去库幅度较大。国内近期有陕煤、黔希煤化、陕西榆能、新疆天业、新疆中昆、红四方等煤制装置存在检修计划，油制方面也有多套装置将进行检修。4、5月乙二醇检修损失量预计将显著上升，整体库存预计有较大去化。此前包括广汇40万吨装置意外停车，中化内蒙古30万吨装置意外停车以及安徽昊源30万吨装置降负后，煤制乙二醇负荷已经回落到68.05%，供应端已经有一定的收缩趋势，但需要注意的是陕煤120万吨轮检是由2月推迟至4月，新疆中昆检修也从3月推迟。目前煤制乙二醇利润依旧持续高位，不排除现存有检修计划的煤制装置推迟检修，需要持续关注检修落地情况。 数据来源：CCF、Wind恒力期货研究院 沙特美国多套装置检修带动进口减量预期。今年1、2月我国乙二醇累计进口127.1万吨，同比增加37.5%，超出市场预期，其中累计从沙特进口64.7万吨，占比51%；累计从美国进口17.6万吨，占比14%。进入4月之后，沙特kayan85万吨装置、拉比格炼化70万吨装置以及美国GCGV110万吨装置均存在检修计划，叠加2、3月沙特与美国多套装置检修，沙特及美国货源偏紧，预计3、4、5月我国乙二醇进口有较大下降，进而对价格产生一定支撑。 数据来源：海关总署恒力期货研究院 现有附加关税对纺织服装影响可控，关注4月2日最新对等关税情况。在经历了2月、3月两次加征关 税之后，目前我国多数纺织服装加征税率达到27.5%及45%，相较其他纺服出口大国，纺织品关税高12%-20%，服装关税高13%-35%。但目前对于关税影响不必过度悲观，原因在于：1、我国出口至美国的纺服产品占比相较前几年已经有一定的下滑，2024年出口至美国的纺服产品比重在16.9%左右；2、目前存在“800美元小额豁免”、半成品出口以及纺服转出口等相应对策规避关税影响。3、目前市场担心短期内会继续加征关税，关税政策的最终确定也是利空的最终落地，届时在现有关税政策下厂商会寻求更多出口方法，海外贸易订单预计会有一定回升。 目前市场对对等关税有三种预期，一是仅宣布互惠关税；二是宣布互惠关税加增值税（VAT）；三是除了互惠关税和增值税外，还包括行业性关税。此外市场传言美国将于4月2日宣布对等关税时同步取消“800美元小额豁免”政策，也有传言将在今年9月取消，我们需要持续关注对等关税方案及执行情况。 环氧乙烷经济性走强，转产存在预期。2025年以来乙烯制环氧乙烷利润持续好于乙烯制乙二醇利润且利润差在不断走强，目前华东环氧乙烷价格持续在7000元/吨附近运行，相较乙二醇价格也更为稳定。此前北方化学20万吨乙二醇装置在2025年3月中旬开始适度转产EO。目前现有装置转产EO的产能已经达到了197万吨。4月起部分联产装置也将逐步落实检修，例如扬子巴斯夫、恒力石化、天津中沙、中海壳牌，如果继续存在联产装置转产EO，有助于进一步减少国内乙二醇供给。 数据来源：Wind恒力期货研究院 二、两隐患可能导致乙二醇短期回调 乙二醇主港库存短期内有大幅累库可能。截至2025年3月31日，华东主港地区MEG港口库存总量67.19万吨，较上周四降低0.81万吨，较上周一增加4.43万吨，从周内趋势来看，上周乙二醇库存呈现先减后增的态势，但总体波动不大。春节之后乙二醇主港的发货一直呈现不温不火的态势，张家港以及太仓的发货量合计在8000-14000吨/天波动，相较前几年同期有一定的萎缩。目前下游聚酯工厂的乙二醇库存天数在13天左右，备货心态偏观望，叠加长丝短纤减产对短期需求的影响，近期发货不会明显放量。而根据CCF统计，上周乙二醇主港预到港量约为19.6万吨，相较前一周增加了8.2万吨，在主港预到港量大幅增加而发货并未放量的情况下，乙二醇主港库存并无太大波动，可能原因在于到港船只延期。本周乙二醇预到港量13.7万吨，虽相较上周有所减少但依然较高，叠加此前延期船只到港，近两周乙二醇主港库存有较大的累库可能。 数据来源：CCF、隆众资讯恒力期货研究院 长丝、短纤减产挺价背景下聚酯负荷短期回落空间较大。3月27日，为维护行业健康发展，短纤全行业减产幅度10%，减产时间1个月，4月1日开始执行，市场供应量同步减少，同时启动监督检查机制。3月28日涤纶长丝大厂拟减产幅度10%，减产时间1个月，4月初落实执行。截至4月1日已有部分大厂开始响应减产行动：1、绍兴一主流大厂40万吨聚酯装置4月1日起减产20%，该装置主要配套FDY和少量切片；2、宁波一主流大厂聚酯装置3月31日进行减产，涉及聚酯产量1-2成，主要减产切片为主；3、江阴某直纺涤短工厂计划4月开始日产量减少145吨/天，合约执行量下调至80~90%。目前聚酯负荷92.9%，其中直纺长丝和 短纤的高负荷是聚酯负荷的保障，其负荷分别为95.1%、91.9%。短期来看减产行为会引发市场对于聚酯负荷快速回落的担忧，进而从需求端降低对乙二醇价格的支撑。但也不必过度悲观减产对于乙二醇需求的影响，周一江浙涤丝产销尾盘局部放量，日内平均产销估算在120-130%。在减产挺价背景下部分厂商或者贸易商也有乘趁机出货的意愿，我们需要持续关注减产期间挺价联盟能否持续团结以及减产意愿是否强硬且可持续。 数据来源：CCF、隆众资讯恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com