白糖周报：郑糖依旧以寻找好的时机多头入场为主

2015年7月20日 1 / 6 华泰期货研究所 袁嘉婕 021-68755980 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相关市场表现 合约 收盘 涨跌幅 美原油指数 52.15 -3.66% ZCE1509 5071 -1.67% ZCE1601 5357 -1.44% ICE1510 11.95 -3.71% ICE1603 13.35 -2.2% LIFFEE1508 367.4 -1% LIFFEE1510 357.4 -2.19% 华泰期货|白糖周报 2015-07-20 2015-07-20 郑糖依旧以寻找好的时机多头入场为主 市场简评以及操作建议 上周外盘原糖在周一周二继续上涨，最高涨至12.8美分，但在随后的周三至周五出现回落，截至上周五外盘原糖ICE原糖10月合约收于11.95美分/磅，又低于12美分的价格。与上一周相比下跌0.46美分，跌幅3.71%。而上一周国内郑糖前三天都处于窄幅震荡中，从周四开始震荡幅度开始变大，虽然在周四曾一度跌破5340的支撑，但最终还是又回复到此价格之上。后面我们还需关注5430能否站稳。 笔者认为目前国内郑糖的几个压力主要表现在，1.观面市场情绪并未完全转好，宏观情绪的稳定还需要时间。2.现货价格上周连续几日持续阴跌，给期货价格带来一定压力。3目前的仓单依然处在历史高位，对于期货价格有所打压。但是我们从上周郑糖的走势来看，在上周五最低跌至5245，此价格较现货价格来说仅小幅升水20，对于远月合约1月来说，较为具有投资价值，目前投资者可以关注期现价差进行操作，好的多头入场位置就是期货较现货平水甚至有贴水出现的时候。另外下周二国内将公布 进口数据，投资者需要密切关注。笔者认为国内郑糖牛市格局并未发生变化，因此对于投资者来说目前需要做的依然是寻找多头介入的时机。 从国外的原糖市场来看，目前外盘原糖还是有较大的压力，尤其是国际食糖库存依旧非常大，尤其目前泰株的贬值也会让市场担心有更多的泰国糖会流向市场，同时美元近几日走强对于以美元计价的糖来说也会带来一定的压力。虽然从长期角度来看，外盘原糖具备上涨动能，但是目前的时间来看，依然有较大的压力。 市场走势 郑糖1601合约走势（元/吨） ICE1510合约走势（美分/磅） 华泰期货|白糖周报 2015年7月20日 2 / 6 重要数据一览 行情数据 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 ZCE1601 5450 5487 5245 5375 -78 -1.44% ICE1510 12.5 12.8 11.92 11.95 -0.46 -3.71% LIFFE1508 372.2 378.5 367 367.4 -3.7 -1% 国外市场 价差 ICE1510/1603价差 Liffe1508/1510价差 -1.4 10 国内市场 现货价格 地区 柳州 广州 青岛 鲅鱼圈 湛江 现货价格 5225 5220 5580 5400 5200 周变化 --140 -200 0 0 -100 期现（南宁）价差 ZCE1509-柳州价差 ZCE1601-柳州价差 ZCE1601-1509价差 -137 151 288 原糖进口利润 即期升贴水 配额内进口成本 配额外进口成本 配额内进口利润 配额外进口利润 巴西 -0.35 2884 3685 2491 1690 ZCE主力合约成交量 成交量 持仓量 持仓变化 357.3万手 40万手 43044 标准仓单 仓单数量 有效预报 库存合计 31048 4584 35632 期货持仓排名 前20名净持仓 华泰长城净持仓 万达期货净持仓 中粮期货净持仓 光大净持仓 永安期货净持仓 净空27762 净空1959 净多7613 净空16933 净多442 净多1395 华泰期货|白糖周报 2015年7月20日 3 / 6 重要数据点评 上周外盘原糖在周一周二继续上涨，最高涨至12.8美分，但在随后的周三至周五出现回落，截至上周五外盘原糖ICE原糖10月合约收于11.95美分/磅，又低于12美分的价格。与上一周相比下跌0.46美分，跌幅3.71%。而上一周国内郑糖前三天都处于窄幅震荡中，从周四开始震荡幅度开始变大，虽然在周四曾一度跌破5340的支撑，但最终还是又回复到此价格之上。后面我们还需关注5430能否站稳。 郑糖主力合约价格走势图（元/吨） ICE原糖主力合约价格走势图(美分/磅） 笔者认为目前国内郑糖的几个压力主要表现在，1.观面市场情绪并未完全转好，宏观情绪的稳定还需要时间。2.现货价格上周连续几日持续阴跌，给期货价格带来一定压力。3目前的仓单依然处在历史高位，对于期货价格有所打压。下面我们就具体来看一下。 目前国内市场情绪虽然有所转好，但是还并不稳定，从上周又出现千股跌停我们就可以看出，笔者认为宏观情绪的彻底转好还需要时间。另外从上周的现货价格我们可以看出，南宁、柳州现货价格分别下跌150、140元。昆明、甸尾下跌60元/吨。湛江、乌鲁木齐下跌100元/吨。而加工糖价格相对稳定一些。从郑商所的仓单情况我们可以看出，目前仓单数量还是处在历史较高位置，截至上周五，郑商所仓单31048手，有效预报4584，合计35632手，仓单压力对于9月合约压力依旧较大。 郑商所白糖仓单 但是我们从上周郑糖的走势来看，在上周五最低跌至5245，此价格较现货价格来说仅小幅升水20，对于远月合约1月来说，较为具有投资价值，目前投资者可以关注期现价差进行操作，好的多头入场位置就是期货较现货平水甚至有贴水出现的时候。另外下周二国内将公布 进口数据，投资者需要密切关注。笔者认为国内郑糖牛市格局并未发生变化，因此对于投资者来说目前需要做的依然是寻找多头介入的时机。 华泰期货|白糖周报 2015年7月20日 4 / 6 巴西中南部本榨季的ATR目前为135.5公斤/吨，随着非季节性降雨以及一些地区的甘蔗已经开花，ATR可能近一步降低。我们也注意到制糖比也发生了变化，可能在42% - 42.5%，因为降雨，ATR耳朵降低和乙醇支付情况良好，更多的工厂转向制造乙醇。根据预测，七月会有更多的降雨，可能导致更多的生产停工损失和产出更多的乙醇。另一方面，最近的制糖比变化表明，目前正在接近收割的高峰期，大量的甘蔗可以支持制糖。我们依然预计用于压榨的甘蔗在5亿9千5百万吨到6亿万吨，约5亿8千5百万吨至5亿9千万吨的甘蔗因为降雨而延迟或中断压榨。如果延迟的话，可能延迟到12月底，但不会延迟要一月，因为到那个时候，生产成本过高也不可能这样做。此外，从十月或十一月开始，巴西中南部进入雨季，意味着该地区的雨量大到可能在任何时候都会严重影响到生产。 巴西中南部每月糖产量 随着这几年泰国制糖厂效率的提高，泰国甘蔗种植面积持续扩大。在2015/16年度泰国的食糖产量和出口量将创历史新高。但是，我们什么时候应该把这些期望盖上呢？增加种植面积很大程度上是由于泰国政府鼓励泰国农民在扩大大米产量的同时种植更多的甘蔗来增加收益。我们预测，在2015/16年度，增加的甘蔗种植面积约为150万公顷，即2-2.5 %。但是增产的甘蔗能落进农民的口袋吗？增产的面积是有了，但是现有的基础设施，压榨和储存能力不足以满足日益增长和越来越多的甘蔗生产。我们一致认为，除非很快对基础设施进行重大投资，否则唯一的选择将是限制甘蔗种植面积。一些消息人士告诉我们，150万公顷几乎是2015/16年度的上限，很快将不再鼓励农民从大米转向甘蔗。一个无法避免的事实是大量的库存，在最近几周国际糖价在11至12.5美分之间，这个价格已经不足以吸引卖家。我们最新的估计显示，至七月底，原糖的库存在520万至630万吨，白糖库存在110万吨。尽管库存水平逐渐下降，我们预计至九月底原糖库存在315万吨至420万吨，白糖库存在105万吨。 华泰期货|白糖周报 2015年7月20日 5 / 6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰长城期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰长城期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰长城期货有限公司。未经华泰长城期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰长城期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰长城期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰长城期货有限公司认为可靠，但华泰长城期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰长城期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰长城期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰长城期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰长城期货有限公司2014版权所有。保留一切权利。 公司地址 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼5、11、12层 电话：4006280888 网址：www.htgwf.com 广州营业部 广州市天河区天河路242号丰兴广场B座2110~2112号房 电话：020－38395338 传真：020-38394853 番禺营业部 广州市番禺区清河东路338号中银大厦2205~2207室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01~08号房 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场14楼1401~1404室 电话：0757-83806916 传真：0757-83806983 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 珠海营业部 珠海市香洲区吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话：0756-3217877 传真：0756-3217881