美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争力

美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争力 电气设备评级：看好日期：2025.04.10 [Table_Author]分析师张鹏登记编码：S0950523070001：18820232934：zhangpeng1@wkzq.com.cn 事件描述 近期，美国宣布将对中国商品征收104%关税（其中包含“对等关税”），同时特朗普宣布再提升对中国关税至125%。 事件点评 美国对中国锂电产业打压从2022的IRA法案即开始，本次“对等关税”为系列政策的加码。我们测算预计对等关税系列政策后，中国出口美国动力电池、储能电池关税分别是153%、136%（储能26年提升至153%）。 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport]相关研究 美国是国内锂电池第一大出口地，2024年出口金额约153亿美元。从结构上看，由于国内出口至美国市场以储能电池为主，本次对储能影响程度更大。我国锂离子电池出口第一大市场为美国，出口额占比25%，假设最悲观下这部分出口全部被替代，会失去约153亿美金市场（按2024年数据）。从量上看，2024年国内锂电池出口占据总出货量比例约16%，国内锂电池主要依赖内需。 《3月新能源车销量重回百万，需求逐步修复》(2025/4/2)《欧洲电池企业Northvolt破产启示和锂电材料涨价缘由》(2025/3/26)《2025年 新 能 源 矿 产 的 机 遇 与 挑 战 》(2025/3/21) 对全球锂电供应链的影响。1）对日韩：中国或将减少对美锂电产品出口，美国部分需求短期或将被日韩等企业部分填充，但短期内日韩电池企业难以完全替代国内储能产品。2）对美国：美国地区需求或将较多依赖于本土投资产能，虽提升了就业，但相比中国的生产成本更高，且制造效率也有劣势。预计美国新能源车平价拐点推迟。3）对中国：美国加征对等关税后，中国或将减少对美锂电产品出口，同时出口美国产品价格或将上涨。 1.美国关税政策继续加码以及相关政策的不确定性2.下游新能源车和储能需求增长低于预期；3.上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 风险提示： 美国对中国的关税政策由来已久，“对等关税”是系列政策的加码 事件：近期，美国宣布将对中国商品征收104%关税（其中包含“对等关税”），同时特朗普宣布再提升对中国关税至125%。 美国对中国锂电产业的打压从2022的IRA法案即开始，本次“对等关税”为系列政策的加码。美国对中国锂电产业的打压主要有关税壁垒、市场准入限制、补贴政策排除等方式，在新一任美国总统特朗普上台后，继续多次加征对中国锂电产品关税，以此限制中国锂电产业发展。 我们测算后预计对等关税政策后，中国出口美国动力电池、储能电池关税分别是153%、136%。特朗普政府上台后大幅提升了对中国产品关税水平，截止目前，我们测算预计中国出口美国的动力电池关税约153%，储能电池产品关税约136%（储能2026年提升至153%）。 中国锂电池向美国2024年出口约153亿美金 2024年美国新能源车销量全球占比约7%，储能装机占比约18%。1）储能：2024年全球储能装机228GWh，其中中国占比48.2%，美国占比17.5%，美国是第二大市场。2）新能源车：据EVTank预测，2024年美国新能源汽车销量157.3万辆，全球占比约7%，而中国占比7成以上，是第一大市场。 2024年国内锂电池出口占据总出货量比例约16%。1）电池：中国2024年动力和其他电池累计出口197.1GWh，其中动力电池累计出口量为133.7GWh，累计同比增长5.0%；其他电池累计出口量63.4GWh，累计同比增长151.6%。2024年国内锂电池出货量约1214Gwh，国内出口量占比约16%。2）材料：对于其他锂电材料，中国出口占自身生产量比例也不大。2024年磷酸铁锂、锂镍钴锰氧化物、六氟磷酸锂分别净出口0.3万吨，1.1万吨、1.8万吨，均在国内产量的10%以内。 美国是国内锂电池第一大出口地，2024年出口其金额约153亿美元。从结构上看，对美国地区储能影响较大。2024年我国锂电池累积出口额611.21亿美元，同比下降6%。我国锂电池出口第一大市场为美国，2024年出口金额为153.15亿美元，同比增长13%，占我国锂电池出口额25%，其次是德国和韩国等国家。假设最悲观下这部分出口全部被替代，会失去约153亿美金的市场（按2024年数据测算）。从结构上看，由于国内出口至美国市场以储能电池为主，对储能影响程度更大。 资料来源：中国化学与物理电源行业协会、五矿证券研究所 资料来源：动力电池创新联盟、wind、五矿证券研究所 对全球锂电供应链的影响：国内锂电产业有望维持较强竞争力 对日韩的影响：中国或将减少对美锂电产品出口，美国部分需求短期或将被日韩等企业部分填充。此次中国锂电产品相比日韩的低成本优势在关税政策下被削弱，根据我们测算，对等关税后，2025年典型三元动力电池中国本地生产出口至美国比日韩企业在美国本土（材料从日韩进口）生产成本高，预计美国部分需求短期或将被日韩等企业部分填充，但对储能电池，预计短期内日韩电池企业难以完全替代国内储能产品。同时比如对铁锂正极材料，国内占据绝大部分产能，短期日韩等难以替代。 对美国的影响：美国地区需求或将较多依赖于本土投资的产能，虽提升了就业，但相比中国本土的生产成本更高，且制造效率也有劣势。从需求的结构上看，预计对美国地区储能影响较大。美国以关税为手段，诉求是新能源制造产业回流，虽有望提升就业，但本地化后成本的抬升不可避免，且美国本土的制造效率相比中国本土供应链有劣势，这会导致美国地区新能源车平价拐点有所推迟。总的来看，我们对美国本土供应链进程保持相对谨慎。对于美国本土锂电供应链，LG、松下、SKOn等电池企业已有较多布局，以LG为例，有超100Gwh产能在北美投产。即使对美国本土供应链乐观假设下，美国本土产能全部满足未来美国需求后，其余产能需要出口海外，依旧面临和中国锂电供应链的竞争，中国供应链依旧保持较强竞争力。 对中国的影响：美国加征对等关税后，中国或将减少对美锂电产品出口，同时在成本抬升压力下，出口美国的产品价格或将上涨。1）从量上看，出口至美国地区量有望减少，根据前文测算，最悲观假设下，中国出口美国市场全部丢失，影响国内约4%锂电池出货量（2024年数据测算），对中国整体电池出货影响相对有限。2）从价上看，关税造成的成本抬升压力预计部分转移至美国客户身上。尤其是储能电池产品主要是铁锂为主， 短期内日韩电池企业难以完全替代国内储能产品，对美国客户价格的传导或将陆续展开。 中国锂电产业链针对“对等关税”或将有以下几类应对方式： 1）美国本土投资：在美国地区投资设厂，或者通过技术授权商业模式参与美国市场。 2）产能转移到关税较低的非美国地区：考虑到美国对各地区关税征收水平不一致，可在海外关税较低的非美国地区投资，产品再出口至美国。 3）降低对美出口，开拓其余市场：降低对美国的出口同时增大对其他市场的开拓力度。 4）价格传导：将部分关税压力进行价格的传导。 风险提示 1、美国关税政策继续加码以及相关政策的不确定性； 2、下游新能源车和储能需求增长低于预期； 3、上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：200120邮编：518035邮编：100010 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbasedonanalyst’sprofessionalunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofin