电力设备错杀标高景气低估值20250408

2025年04月08日23:49 关键词关键词 关税上市公司出口亚非拉欧洲平高西电许继南瑞三星医疗华明装备四方股份东方电子电网投资景气度特高压配网产业景气度西藏水电外送直流换流站 全文摘要全文摘要 电力设备行业面对关税影响时，虽整体业绩未受明显冲击，但小型企业因美国市场涉入度低而影响较小。国内方面，一季度电网投资，尤其是特高压和配网项目，展现出强劲增长势头，预示着行业高景气度。国际市场中，东南亚、非洲及欧洲（尤以中东沙特阿拉伯为主）对电力设备需求旺盛，为行业拓展提供了契机。 电力设备错杀标：高景气，低估值电力设备错杀标：高景气，低估值20250408_1_导读导读 2025年04月08日23:49 关键词关键词 关税上市公司出口亚非拉欧洲平高西电许继南瑞三星医疗华明装备四方股份东方电子电网投资景气度特高压配网产业景气度西藏水电外送直流换流站 全文摘要全文摘要 电力设备行业面对关税影响时，虽整体业绩未受明显冲击，但小型企业因美国市场涉入度低而影响较小。国内方面，一季度电网投资，尤其是特高压和配网项目，展现出强劲增长势头，预示着行业高景气度。国际市场中，东南亚、非洲及欧洲（尤以中东沙特阿拉伯为主）对电力设备需求旺盛，为行业拓展提供了契机。推荐关注的公司包括在国内外市场均有不俗表现、当前估值合理的平高、西电、许继、南瑞等，以及三星医疗、华明装备、四方股份等，这些企业凭借其市场地位和成本控制能力，为投资者带来良好投资回报潜力。 章节速览章节速览 ● 00:00电力设备行业关税影响与市场景气度分析电力设备行业关税影响与市场景气度分析 讨论了关税对国内电力设备上市公司的影响，指出由于多数公司对美国业务敞口极小，关税对整体业绩影响可忽略。同时，分析了电力设备板块的高景气度，国内市场一季度电网投资同比增速达28%，并解释了增速的原因。此外，出海市场尤其是东南亚、非洲、欧洲和中东地区的电力设备升级改造需求旺盛，特别是沙特市场规划的大量电网建设投资，显示了中期内可观的市场需求。 ● 05:45 2023年特高压及配网投资趋势分析年特高压及配网投资趋势分析2023年特高压投资呈现快速增长趋势，增速接近20%，一季度已落地投资近200 亿元。特高压投资增长主要来源于2023年至2025年开工的线路及配套的750主网架投资。此外，主网和配网投资保持稳健增长。特高压项目中，直流特高压争取开工六条，交流特高压需求量预计增长40%。内资高压IGBT产品的成熟缓解了外资产品依赖，使得国家电网对特高压项目的态度更为积极。推荐关注国电南瑞、中国西电、徐熙电器和平高电气等龙头企业，这些公司的估值水平目前处于低位。 ● 12:10平高电气业绩增长的三大驱动因素平高电气业绩增长的三大驱动因素平高电气的业绩增长主要由三大方面拉动：1000 千伏组合电器的持续高增交付，配网板块盈利性的持续改善，以及新增业务点如特高压直流换流站的穿墙套管存量替换和西藏水电外送的管廊项目。高压板块中，1000千伏组合电器和750千伏订单交付超预期，尤其是对外核电站的需求明显拉动了交付量。配网板块通过成本压降和产能利用率提升，实现了毛利率和净利润的显著增长。新增业务增长点将从今年开始逐步贡献收入，尤其是特高压直流换流站的穿墙套管替换和雅鲁藏布江下游水电外送特高压工程，预计为公司带来显著的收入增长。今年净利润预计同比增长40%。 ● 17:13特高压行业重点公司经营与估值分析特高压行业重点公司经营与估值分析特高压行业多个重点公司的经营情况和估值水平被详细分析。平高电气当前估值约16 倍，中国西电业绩增长主要得益于特高压产业的高景气和毛利率提升、管理费率的压降。中国西电预计今年净利润增速 达40%，目前估值在20倍。许继电器去年毛利率提升，今年预期持续提升，净利润增速预期在40%左右，当前估值16倍。国电南瑞作为直流特高压换流阀龙头，受益于特高压产业高景气，预计今年净利润增速在15%左右，当前估值约20倍。 ● 23:52中国配网板块投资趋势及关键企业分析中国配网板块投资趋势及关键企业分析 对话讨论了中国配网板块在25年和26年的投资方向和力度，特别是局部补强和数字化投资的增加，以及27年可能涉及更大规模的配网建设和重构。提及了配网板块的细分方向，如解决老旧小区供电薄弱、县域电网联系薄弱以及设备重过载等问题，并强调了数字化配网投资的显著增长。同时，提到了三星医疗、古典南瑞、四方股份、东方电子等配网板块的优质企业，重点分析了三星医疗在配网和电表业务的海外拓展策略及业绩预期，以及四方股份的订单增速和市场成长性。 ● 31:05四方股份和东方电子的业绩增长及业务拓展分析四方股份和东方电子的业绩增长及业务拓展分析去年，四方股份的一次设备订单占整体订单的比重接近25% ，包括开关柜、电力电子和储能等产品，有助于公司成长的持续性及海外市场的拓展。同时，其数据中心业务拓展提供了三类主要产品，综合毛利率达33%-40%，净利润增速预计在15%以上，目前估值在16倍水平。另一方面，东方电子的配网二次设备业务占总收入的25%到30%，其便利量自动化业务也在提速，受益于新一代智能变电站建设。公司在中东沙特的海外业务拓展迅速，主要产品为环网柜，每年生产目标为两万多套，预计今年净利润增速在20%以上，目前估值为15倍。 ● 35:05电力设备板块的高景气度与低估值分析电力设备板块的高景气度与低估值分析本次讨论集中在电力设备板块，特别是珠海板块的公司，包括三星医疗、光明装备和思源电器。三星医疗和华为 装备的未来增长预期受到中东市场，尤其是沙特市场的驱动，预期收入和净利润增速分别为10%以上和15%左右。思源电器在海外区域布局广泛，包括欧洲、南美、非洲、亚洲和北美，并在产品线拓展方面持续努力，预计今年净利润增速在25%左右。总体而言，电力设备板块的产业景气度处于高位，且核心标的估值处于历史低位，因此重点推荐电网设备板块。 要点回顾要点回顾 在关税问题上，国内电力设备上市公司是否受到较大影响？在关税问题上，国内电力设备上市公司是否受到较大影响？ 目前在国内的上市公司中，主要集中在向亚非拉、欧洲等地区出口，其中大部分公司如平高、西电、许继、南瑞以及三星医疗、华明装备、四方股份等，完全没有美国业务敞口，即使有少量公司有美国业务，但体量极低，因此关税对这些公司的整体业绩影响可忽略不计。 当前电力设备板块产业景气度高体现在哪些方面？为什么一季度电网投资会有如此高的增长速度？当前电力设备板块产业景气度高体现在哪些方面？为什么一季度电网投资会有如此高的增长速度？ 当前产业景气度高的表现在国内市场，一季度国网电网投资同比增长达到28%，这是一个非常高的增速。这主要归因于两个方面：一是从去年底开始，国家加快了主要项目的推进落地进度，延续了一季度的投资高景气状态；二是去年同期基数较低，使得今年一季度增速显得更为显著。一季度电网投资高增长的原因有两个：首先，从去年底开始，国家显著加快了电网投资项目的落地节奏；其次，去年同期基数较低，这也造成了今年一季度增速看起来特别高。 如何看待一季度增速与全年增速之间的对比，是否意味着后续景气度会下行？如何看待一季度增速与全年增速之间的对比，是否意味着后续景气度会下行？ 不应简单比较一季度和全年的增速来判断景气度变化。一季度的投资体量占全年比重较小，且全年预计增速在左右，仍属于较高水平，不代表二季度开始电网投资景气度会下行。 国内外电力设备市场需求情况如何？国内外电力设备市场需求情况如何？ 国内市场的景气度很高，国网固定资产投资增速预计全年为12%，且各细分领域如特高压、配网等都有稳健增长。而出海市场中，东南亚、非洲地区对电力设备升级改造需求迫切，欧洲市场则因新能源快速发展和电气化改造带来需求，中东尤其是沙特地区也规划了大量的电网建设和新能源项目，市场需求明确且将持续。 特高压领域的投资趋势如何？特高压领域的投资趋势如何？ 特高压领域今年投资增长迅速，年初预算接近20%的增速，一季度已落地近200亿的投资。今年特高压投资增速来源涵盖23年到25年开工的线路以及配套的750kV主网架投资。从招标开工口径看，今年特高压招标开工线路数量远超过去两年，并且规划开工六条直流和五条交流线路，实际已有一条交流线路烟味线完成核准招标。 今年交流特高压的特点是什么？今年交流特高压的特点是什么？ 今年交流特高压的一个特点是线路结构好且大型化，预计对1000千伏组合电器的需求量将在80个间隔以上，比去年增长约40%。 直流特高压今年的建设目标及开工情况如何？直流特高压今年的建设目标及开工情况如何？ 直流特高压今年计划争取开工六条线路，其中第一条陕西至河南线路预计在二季度核准开工；第二条线路（蒙西至京津冀）有可能在上半年启动。另外四条线路（藏东南水电外送至四川南江、川渝、青海至广西）预计在今年下半年开工。 当前特高压当前特高压IGBT国产化进程如何？国产化进程如何？ 从去年四季度开始，国网对特高压IGBT的态度变得更为积极。国产高压IGBT在逐步成熟，比如时代电器在甘肃浙江项目上已应用南瑞4500伏、3000安的RGBT，并在白鹤滩项目官网验证了两年，预计从明年开始可以逐步替代外资产品。 明年的换流阀和高压明年的换流阀和高压IGBT交付情况如何？交付情况如何？ 明年下半年之前，国网将考虑换流阀和高压IGBT的交付问题。如果南瑞进一步提升产能并与时代电器形成内资竞争格局，那么国网对融资的谨慎态度将发生变化，特高压项目中的国产化比例有望逐步提升。 特高压相关公司的最新业绩增长点是什么？特高压相关公司的最新业绩增长点是什么？ 特高压相关公司如平高电气的业绩增长主要来自三个方面：一是1000千伏组合电器持续高增交付；二是配网板块盈利性改善；三是新增业务如特高压直流换流站套管存量替换和西藏水电外送管廊等。 平高电气在高压领域具体有哪些增长点？平高电气在高压领域具体有哪些增长点？ 平高电气高压领域的增长点包括：1000千伏组合电器交付量超预期增长，特别是向大型核电站市场拓展；750千伏组合电器订单交付也超出预期，预计今年还将有所增长。此外，配网板块通过成本压降和产能利用率提升，毛利率同比增长约3个百分点，净利润体量同比增长50%左右。 特高压直流换流站的穿上套管存量替换业务有何进展和需求来源？特高压直流换流站的穿上套管存量替换业务有何进展和需求来源？ 从今年开始，特高压直流换流站的穿上套管存量替换业务已贡献收入体量。需求来源于在十二五期间运行的老旧直流换流站，其穿墙套管需要进行替换。该国产替代打破了外资垄断，一条线的穿墙套管需求量达五十多次，总金额超过2亿。目前，这一业务已经开始实施并实现收入。 雅鲁藏布下游水电站的特高压外送工程何时启动以及相关设计细节是什么？雅鲁藏布下游水电站的特高压外送工程何时启动以及相关设计细节是什么？ 雅鲁藏布下游水电站的特高压外送工程是新增业务增长点，预计中期将需要6到7条特高压通道。该工程采用GRL输电方式，线路设计长度约为1800多公里，使用550千伏的GIL。该项目计划从明年逐步启动，对于平高电气业绩增长有显著影响，今年净利润同比增长40%。 平高电气当前的业绩增长情况及其估值如何？中国西电在成本控制和业务结构优化方面的具体措施有哪平高电气当前的业绩增长情况及其估值如何？中国西电在成本控制和业务结构优化方面的具体措施有哪些？些？ 平高电气今年净利润有较快增长，同比增长40%，目前估值较低，在16倍出头不到17倍左右。此外，中国西电的业绩增长主要得益于产业端特高压的高景气和毛利率、管理费率的优化。其中，公司通过成本穿透式管理，标准化和小型化设计降低成本，开关和变压器产品的毛利率提升明显；同时，公司还规划了管理费率的压降措施。中国西电重点推行成本穿透式管理，包括设计标准化和小型化，有效压降成本。开关和变压器产品的毛利率因标准化工作推进而提升，今年预计仍将保持开关和变压器毛利率的持续提升，幅度在1