【粕类日报】成本支撑力度不足 盘面高位回落

粕类日报 2025年4月9日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面继续呈现反弹态势，价格阶段性修正。国内豆粕盘面呈现回落态势，主要因巴西大豆进口成本回落较多，市场看涨积极性减弱。豆粕盘面涨幅继续大于菜粕，菜粕近期以被动跟随为主。豆粕近月月间价差小幅反弹，影响比较有限。菜粕近月月间价差继续呈现回落态势，现货近端表现偏弱。 基本面：国际大豆市场近端压力比较有限，美豆出口完成情况良好，虽然压榨有所下降，但整体完成情况比较良好，因此库存压力相对比较有限，近期美国方面没有明显压力。巴西受国内大豆价格上涨以及汇率变化影响销售积极性有所增加，供应方面有所改善。需求方面来看，近期出口检验数据继续表现良好，支撑美豆出口需求，而巴西方面由于压榨方面数据比较好，总体支撑也相对明显，整体来看，国际大豆近端压力有限。但远端方面来看，重点关注美豆种植利润亏损的情况下，种植面积缩减的情况，但新作销售进度偏慢，总体需求表现也相对比较一般。整体来看，当前国际大豆市场以稳定为主。 国内近期整体呈现供需偏紧状态，主要因大豆到港及压榨量维持偏低水平，但下游需求同样一般，现货仍以偏弱运行为主。不过，由于后续大豆到港量有所增加，且下游可能也有一定增库动力，预计后续市场基本以稳为主。截止4月4日，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率28.96%，大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅12.05%。豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。近期国内菜粕需求端同样也呈现明显走弱，菜籽及 菜粕总体去库速度逐步放缓，在豆粕压力较大的情况下，预计菜粕仍将以偏弱运行为主，近端同样整体稳定。截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7万吨，本周开机率18.66%。沿海地区主要油厂菜籽库存29.3万吨，环比上周增加1万吨，菜粕库存3.13万吨，环比上周增加0.08万吨。 宏观：特朗普再度对中国加征50%关税，当前国内商品出口至美国关税增加至104%。同时，加拿大对美国汽车也加征25%的关税。宏观方面反应比较明显，后续需要关注是否有进一步谈判情况。 逻辑分析：受美元走强影响，雷亚尔汇率大幅走弱，巴西大豆进口成本大幅下移，这使得豆粕上涨动力有所减弱，虽然从长期来看，美豆种植利润亏损可能导致种植面积下降，但近期美豆价格有所反弹，且距离后续种植有较长时间，难以支撑大豆盘面大幅上涨。在此背景下，预计豆粕可能有一定回落压力，菜粕盘面预计可能也将受影响，对于短线参与者需要做好风险防范。菜籽菜粕由于供应存在不确定性，近期豆粕单边走势较强，对于菜粕需求可能有一定提振作用，因此菜粕预计可能会略有走强。豆粕远月月间价差略有回落，整体没有看到明显驱动因素，预计以震荡运行为主，但近月月间价差有所反弹，现货方面变动比较有限，菜粕远月月间价差同样受单边影响有所回落，预计震荡运行为主。 交易策略 单边：建议阶段性观望为主套利：观望期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799