能源周观点：强利空下油价跌至接近第一支撑位

原油 本周重大变化：美国对外加征关税；OPEC+超预期增产。 油价展望：本周受美国加征关税和OPEC+超预期增产影响，油价出现暴跌。一方面，美国对各国大幅加征关税引发了经济恶化担忧；另一方面，OPEC+将增产进度提前了2个月，加快了供应过剩进程，改变了市场对OPEC+支撑油价的信心。在强大的利空下，油价或将进一步下跌。在布油跌至接近60美元/桶后，预计供应端的增产积极性将下降，目前全球原油库存仍较低，美国或将继续加强对伊朗石油业的制裁，60美元/桶是布油的第一支撑位；若未来经济指标恶化，则布油存在跌至第二支撑位50美元/桶的风险。 本周行情：2025年4月4日，布伦特期货价(连续)为61.99美元/桶，本周下跌8.05美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于68.28美元/桶，本周下跌7.37美元/桶。 供给端：利空。OPEC+超预期增产，加快供应过剩进程。后续美国或将继续出台对伊朗石油业的制裁措施，存在潜在利好。 需求端：利空。国内公路出行同比下滑，美国成品油需求近期下滑较快；中长期贸易问题加剧对需求的悲观预期。 地缘政治：略微利好。中东战火重燃趋势，但目前的局势对油价影响不显著。 天然气 本周重大变化：美国对外加征关税。 气价展望：气价新的上涨机会或在夏季。虽然2025欧美天然气均价或将高于2024年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和2025年美国将有新LNG液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，对经济的担忧也将影响气价，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后或有气温炒作行情。 本周行情：2025年4月4日，TTF连一为11.72美元/MMBtu，较上周下跌1.11美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为3.84美元/MMBtu，较上周下跌0.23美元/MMBtu。 供给端：美国新LNG液化站投产利好美国气价。 需求端：偏空。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，对经济的担忧也将打压气价；目前预测2025年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。 煤炭 本周行情：2025年4月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为665元/吨，与上周持平。 供给端：2025年1-2月，全国原煤产量为7.65亿吨，同比+7.70%，在截至2025年3月22日的一周内，中国煤炭海运进口量为71.34万吨/天，进口量低于2024年。 需求端：在截至2025年3月28日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为396万吨，下滑幅度较大。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 布油接近60-65美元/桶强支撑 本周受美国加征关税和OPEC+超预期增产影响，油价出现暴跌。一方面，美国对各国大幅加征关税引发了经济恶化担忧；另一方面，OPEC+将增产进度提前了2个月，加快了供应过剩进程，改变了市场对OPEC+支撑油价的信心。在强大的利空下，油价或将进一步下跌。在布油跌至接近60美元/桶后，预计供应端的增产积极性将下降，目前全球原油库存仍较低，美国或将继续加强对伊朗石油业的制裁，因此布油在60美元/桶将获得较强支撑；若未来经济指标恶化，则布油存在跌至50美元/桶的风险。 2025年4月4日，布伦特期货价(连续)为61.99美元/桶，本周下跌8.05美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于68.28美元/桶，本周下跌7.37美元/桶。 图表1：油价结论：强利空来袭 图表2：原油期货价格(美元/桶) 虽然2025欧美天然气均价或将高于2024年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和2025年美国将有新LNG液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，对经济的担忧也将影响气价，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后或有气温炒作行情。 2025年4月4日，TTF连一为11.72美元/MMBtu，较上周下跌1.11美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为3.84美元/MMBtu，较上周下跌0.23美元/MMBtu。 图表3：气价结论：目前对美气价需谨慎 图表4：全球气价(美元/MMBtu) 2025年4月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为665元/吨，与上周持平。 图表5：全球煤价(元/吨) 原油数据更新 国内原油库存回升 在截至2025年4月4日的一周内，中国浮顶储罐原油库存平均为10.59亿桶，库存回升。 图表6：国内原油库存同比持平 国内主营炼厂开工季节性下降 在截至2025年4月4日的一周内，全国市内拥堵指数为129.49，同比-0.38%，国内周均航班离港量为14724.8架次，同比+5.68%。在截至2025年4月3日和4月2日的一周内，主营炼厂和山东地炼开工率分别为75.56%和54.58%，主营炼厂开工率下滑。 图表7：公路出行同比略降 图表8：航空出行同比增长 图表9：主营炼厂开工率下降 图表10：山东地炼开工率回升 美国成品油需求下滑 在截至2025年3月28日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为849.5和401.0万桶/天，两类成品油的周表需分别同比减少74.1和增加18.4万桶/天。 图表11：美国车用汽油消费量同比下降 图表12：美国馏分油消费量同比增长 美国原油产量保持在高位 在截至2025年3月28日的一周内，美国原油产量为1358万桶/天，产量处于历史最高水平。 图表13：美国原油产量处于高位 天然气数据更新 美国天然气生产旺盛 在截至2025年4月5日的一周内，美国干天然气产量为30.06亿立方米/天，同比+6.02%，近期产量稳定在历史最高水平。 图表14：美国天然气产量稳定在历史最高水平 欧美天然气库存回升 2025年4月3日，欧盟及英国天然气库存为352.39亿立方米，2025年3月28日，美国天然气库存为502.12亿立方米，欧美天然气库存回升。 图表15：欧洲天然气库存走平 图表16：美国天然气库存回升 欧洲天然气消费走弱 在截至2025年4月4日的一周内，欧洲9国天然气消费量为8.02亿立方米/天，同比增长8.82%。 图表17：欧洲天然气消费旺季结束，同比增长 美国天然气需求同比下降 在截至2025年4月4日的一周内，四行业天然气消费量为21.27亿立方米/天，同比-1.94%。 图表18：美国天然气需求同比下降 煤炭数据更新 国内煤炭库存偏高 港口和电厂煤炭库存均偏高。截至2025年3月31日，CCTD主流港口库存为7337.6万吨，同比+26.92%；截至2025年3月28日，重点电厂库存为1.02亿吨，同比+5.18%。 图表19：CCTD主流港口煤炭库存走平 图表20：国内电厂煤炭库存仍过高 国内煤炭产量同比增长 2025年1-2月，全国原煤产量为7.65亿吨，同比+7.70%，在截至2025年3月22日的一周内，中国煤炭海运进口量为71.34万吨/天，进口量低于2024年。 图表21：国内原煤产量增长 图表22：中国煤炭海运进口量下降 电厂耗煤量季节性下降 在截至2025年3月28日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为396万吨，下滑幅度较大。 图表23：电厂耗煤量下降 风险提示 1、气温变化不及预期的风险：冬季气温将影响天然气需求。 2、经济增速不及预期的风险：当前宏观经济运行情况复杂，若经济增速不及预期，将影响能源需求。 3、地缘政治变化的风险：地缘政治对油价有较大影响。 4、其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险：我们进行测算时使用的数据来自多个来源，不同数据源的数据在准确度、统计口径上存在差别。