农产品策略周报（菜粕）：菜粕需求全面恢复仍需时日，预计期价维持区间运行

中信期货研究|农产品策略周报（菜粕） 2017-03-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 菜粕库存回升，预计菜粕期价上行阻力较大 2017-1-23 菜粕供给有保证，预计期价维持震荡 2017-2-06 菜粕需求全面恢复仍需时日，预计期价维持区间运行 本期摘要（菜粕） 菜粕观点： 期货方面，上周菜粕主力合约震荡上行，周K线收阳，周涨跌幅2.34%，周成交量和持仓量减少，技术上关注主力合约上涨的持续性。现货方面，外围菜籽预期产量变化不大，目前国内菜籽菜粕供给取决于进口，市场预期近期菜籽进口量较大，沿海菜籽库存量持续增加，菜粕供给有较好保证；菜粕需求方面，虽然近期国内气温逐渐回暖，水产饲料生产逐渐开工，但现在仍处于水产养殖淡季，菜粕需求的全面恢复仍需时日，预计近期菜粕供需仍较宽松。替代品方面，美豆出口季节性下降，新季度大豆种植面积预期增加；巴西大豆丰产预期较强、收割进度偏快，市场预期巴西大豆出口量将会增加，但需关注巴西国内运输情况和农民惜售心理；近期阿根廷产区天气利于大豆生长，但后期南美天气仍存在不确定性，需重点关注天气变化对阿根廷大豆产量的影响；国内进口大豆到港量庞大，大豆、豆粕库存量较高，而需求处于季节性淡季，生猪存栏量偏低，豆粕供需宽松，但近期需关注油厂停机对豆粕供给的影响。另豆菜粕价差逐渐企稳，豆粕对菜粕的影响依然较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。 操作建议： 观望 关键因素： 产区天气、沿海菜粕成交量、豆菜粕价差 重要监测点： 1) 沿海菜粕成交量及菜籽库存量 2) 豆菜粕价差、菜粕DDGS价差 3) 菜粕、DDGS进口量 风险因子： 1)下游需求增加 2)豆菜粕价差扩大、菜粕DDGS价差收窄 中信期货研究|策略周报（菜粕） 2017年3月3日 2 / 9 目 录 本期摘要（菜粕） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 1.1一周市场表现 ........................................................................................................................................................ 3 1.2菜粕市场一周要闻 ................................................................................................................................................ 4 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 5 2.1国内菜籽库存持续增加，关注菜籽压榨利润下降是否会影响后期进口量 .................................................... 5 2.2菜粕需求全面恢复仍需时日，预计近期沿海菜粕成交量维持低位 ................................................................ 5 2.3南美豆丰产预期较强，国内豆粕价格承压 ........................................................................................................ 6 2.4本周关注重点 ........................................................................................................................................................ 7 2.5本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 7 2.6本周投资策略 ........................................................................................................................................................ 7 2.7风险点 .................................................................................................................................................................... 7 三、菜粕产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 8 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 粕类期货市场价格走势 .................................................................................................................... 3 图 2： 粕类各合约收盘价周涨跌幅 ............................................................................................................ 3 图 3： 豆菜粕活跃合约价差走势 ................................................................................................................ 3 图 4： 各合约价差周涨跌幅........................................................................................................................ 3 图 5： 菜粕市场一周要闻汇总 .................................................................................................................... 4 图 6： 沿海菜籽、菜粕库存量 .................................................................................................................... 5 图 7： 沿海菜粕成交情况及水产饲料月产量 ............................................................................................ 6 图 8： 豆菜粕现价差及大豆月进口量 ........................................................................................................ 6 图 9： 菜粕与DDGS现价差及DDGS月进口量 ...................................................................................... 7 图 10： DCE/CBOT比价走势 ...................................................................................................................... 8 图 11： 活跃收盘价周涨跌幅........................................................................................................................ 8 图 12： 进口大豆压榨利润............................................................................................................................ 8 图 13： 国产油菜籽压榨利润..........................