农产品日报：贸易战升级，郑棉跌破万三关口

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约12835元/吨，较前一日变动-255元/吨，幅度-1.95%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14325元/吨，较前一日变动-250元/吨，现货基差CF05+1490，较前一日变动+5；3128B棉全国均价14594元/吨，较前一日变动-221元/吨，现货基差CF05+1759，较前一日变动+34。 近期市场资讯，据美国农业部统计，至4月6日全美棉花播种进度4%，较与去年同期落后1个百分点，较近五年均值落后2个百分点。其中得州播种进度6%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度落后4个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价延续大跌。国际方面，特朗普“对等关税”政策落地，中方出台反制措施，中国对美棉关税累计加征幅度已达49%，基本上切断了美棉进口。不过由于国内本年度超预期增产，对美棉进口需求明显缩减，而且有巴西棉等足够的替代品，反制措施对国内棉花供应影响有限，更多还是对美棉未来的出口需求造成冲击，ICE美棉期价受此影响假期连续大幅收跌。尽管当前美棉新年度缩种预期增强，节前也一度推动外盘走强，但短期关税对于美棉出口的拖累仍是市场关注的焦点，国际棉价承压运行的可能性较大。国内方面，供应端，当前国内工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期继续增加，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，不过4月后订单存在走弱预期。“对等关税”后美国对我国棉制品的累计加征关税达到54%，而且美国特别强调取消800美金以下小包裹免税政策，对我国跨境服装电商出口也将造成打击。此外，美国还对东南亚等国家大幅加征关税，对中国转口贸易形成堵截。 策略 中性偏空。关税对中国纺织品服装的利空影响较大，郑棉短期震荡偏空思路对待。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6048元/吨，较前一日变动-39元/吨，幅度-0.64%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6150元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SR05+102，较前一日变动-31。云南昆明地区白糖现货价格5980元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR05-68，较前一日变动+9。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月第一周出口糖和糖蜜23.65万吨，较去年同期的65.43万吨同比减少41.78万吨，降幅63.85%；日均出口量为5.91万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，24/25榨季北半球生产基本结束，印度食糖减产的消息已经基本在盘面反映，而是否由出口转进口是远期话题，当前市场焦点仍在巴西25/26榨季开榨进度及产区天气。短期原糖库存低位，原糖05合约又临近交割，下方支撑较强，关注20美分/磅压力。中期巴西丰产预期仍存，糖价中期或依旧承压，关注巴西天气情况。郑糖方面，国内本榨季维持增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡，近期资金做多情绪并未消退，郑糖表现明显强于外盘，但6300一线阻力预计较强。中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆政策以 及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5442元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.53%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6420元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP05+978，较前一日变动-112。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5550元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05108，较前一日变动-132。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体呈下跌走势。上海期货交易所主力合约价格低位上涨后区间运行，纸厂采买原料积极性不强，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，东北、河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动30-150元/吨，进口化机浆现货市场、进口本色浆现货市场供需变动有限，价格横盘整理，江浙沪地区现货紧缺，价格参考。 市场分析 纸浆期价昨日小幅反弹。宏观方面，特朗普“对等关税”引发全球资产价格剧烈波动，冲击全球贸易环境，对经济复苏及大宗商品价格形成拖累。关税政策影响下，欧美市场短期需求复苏仍有压力，对浆价形成利空。供应方面，外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后行业即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。当前需求预期偏悲观，缺乏明显的利好驱动，宏观施压下浆价创阶段新低。不过由于纸浆估值偏低，下方仍存在刚需及成本端的支撑，短期预计震荡承压为主。中长期走势由于针叶浆无新增投产，若继续下跌低位多配性价比将逐渐凸显。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计...........................................................................................