外贸生态逐步完善，拥抱国贸改革新红利

公司业务围绕义乌小商品市场展开，主要分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。目前市场经营业务是公司的业务基本盘，商业模式主要是收取线下商铺及写字楼租金；同时公司积极拓展涵盖线上交易平台、贸易履约、数字支付等功能的数字化贸易服务业务，打造新成长曲线，从“物业管理者”逐步向“国际贸易综合服务商”转型。

基本盘：市场经营业务通过“扩容”和“提价”助力业绩增长。全球数贸中心计划于2025年10月试营业，市场板块作为主引擎，建筑面积41万平方米，设有5000余个商位。公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度，2023年年报中披露已对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

创新业务：涵盖平台、支付、物流等服务的外贸生态逐步完善。B2B交易平台Chinagoods将线下经营户1：1上线，主要提供在线商城及增值服务两大功能。公司于2022年通过收购获取互联网支付牌照，随后又获批跨境人民币和跨境外汇牌照，目前公司已完成“跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币”体系搭建。2022年公司与中远海运、普洛斯成立了合资公司智捷元港，其中公司出资1.5亿元，持股比例为27%，合资公司发挥各自分别在货物、航运、仓储方面的资源优势，打造数字化跨境物流交付平台。

政策支持：1039模式+一带一路+义乌深化国际贸易综改方案。市场采购贸易（1039）是一种更高效的出口通关贸易模式，具有准入门槛低、通关出口快等优势，十分契合义乌小商品的贸易特点。义乌是“义新欧”中欧班列的起点，与“一带一路”沿线国家贸易往来密切。义乌深化国际贸易综改方案：新一轮改革重点在进口，公司为进口贸易改革首批唯一试点企业，助力义乌在出口领域取得新突破。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元，同比增速分别为28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元，同比增速分别为11.41%/27.45%/50.04%，3年CAGR为28.68%；EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股，2025年可比公司平均PE为26倍。综合考虑可比公司估值以及政策支持下公司的独特市场地位，首次覆盖，给予“买入”评级。