国泰海通煤炭黄涛4月煤炭开启上升通道下行风险释放迎来更多利好20250407

通道，下行风险释放迎来更多利好通道，下行风险释放迎来更多利好_导读导读 2025年04月07日22:08 关键词关键词 煤炭行业国泰海通证券分析师黄涛煤炭板块供需平衡煤价进口需求暖冬库存港口长协煤炭履约率供给山西内蒙新疆进口量印尼HBA指数 全文摘要全文摘要 煤炭行业分析师指出，当前煤炭板块的主要风险已得到释放，预计随着天气转暖和政策刺激，供需将迅速达到平衡，预示着煤价将触底回升。他分析了库存、供给、需求（特别是电力与非电领域）等因素，强调春季气温上升及政策可能带来的需求提振。尽管市场存在不确定性，但从股票投资角度来看，红利稳定的龙头企业，如中国神华、陕西煤业和中煤能源，因其盈利稳定性和分红增长潜力，成为当前较为推荐的投资标的。 国泰海通煤炭黄涛｜国泰海通煤炭黄涛｜4月煤炭开启上升月煤炭开启上升 通道，下行风险释放迎来更多利好通道，下行风险释放迎来更多利好_导读导读 2025年04月07日22:08 关键词关键词 煤炭行业国泰海通证券分析师黄涛煤炭板块供需平衡煤价进口需求暖冬库存港口长协煤炭履约率供给山西内蒙新疆进口量印尼HBA指数 全文摘要全文摘要 煤炭行业分析师指出，当前煤炭板块的主要风险已得到释放，预计随着天气转暖和政策刺激，供需将迅速达到平衡，预示着煤价将触底回升。他分析了库存、供给、需求（特别是电力与非电领域）等因素，强调春季气温上升及政策可能带来的需求提振。尽管市场存在不确定性，但从股票投资角度来看，红利稳定的龙头企业，如中国神华、陕西煤业和中煤能源，因其盈利稳定性和分红增长潜力，成为当前较为推荐的投资标的。分析师最后提醒投资者，市场存在风险，建议谨慎做出投资决策。 章节速览章节速览 ● 00:00国泰海通证券煤炭行业分析师解读煤炭板块趋势国泰海通证券煤炭行业分析师解读煤炭板块趋势国泰海通证券煤炭行业首席分析师在电话会议中分享了煤炭行业的最新观点，指出煤炭板块已基本度过下行风 险，供需平衡状态维持至2024年11月。近期煤炭价格大幅下跌主要由于进口量激增和需求疲弱，尤其是暖冬天气影响导致日耗低于往年平均水平。年后煤矿快速复工，但非电煤行业复工缓慢，加剧了供需矛盾，导致煤价大幅下跌。分析师强调市场风险，提醒投资者谨慎做出投资决策。 ● 04:09煤炭行业库存压力分析煤炭行业库存压力分析随着三月中旬的到来，沿海八省的电厂库存已低于去年同期水平，尽管北方四岛的港口存煤量较去年高了500 万吨，但库存去库速度较快。值得注意的是，当前的3000万吨库存中，约800万吨属于大型国有企业因价格下跌而未能按长协价格售出的煤炭，这部分库存被认为是假性库存。真实的港口库存约为2200万吨，低于过去几年的同期水平。此外，贸易商自二月底以来基本处于空库状态，因此，整个产业链环节的库存压力已大幅降低。 ● 07:10内蒙加强煤炭长协履约管理影响市场内蒙加强煤炭长协履约管理影响市场本周观察到，港口头部企业签约率由80%下调至75%，履约率目标为90%，计算后长期供货率约为60% ，属正常范围。内陆地区因需求疲弱，长期利率低于50%。内蒙近期出台政策，要求签约率低于50%的电厂需报备，并实行清单化管理，煤矿企业需主动对接电力企业，严重偏低的履约率需逐级上报。此政策旨在加强电力企业的长协履约，预计对稳定市场价格产生重大推动作用，尤其考虑到内蒙作为全国产煤第一大省的地位。 ● 08:50 2024-2025年煤炭产能变化及影响分析年煤炭产能变化及影响分析对话分析了最近一个季度煤炭供给受到进口影响较大的情况，特别提到2024 年全国产能和产量增幅，除了山西产能下降约7000万吨，其他产煤大省如内蒙、新疆和陕西有约7000万吨的增量。对于2025年的 供给，山西预计将补回去年的产能下降，但对边际影响不大。内蒙和陕西预计新增产能约3000万吨，但内蒙将在6月30日后结束以灾害治理名义扩增的6000万吨产能，与新增产能抵消。新疆作为产量增幅的主要地区，尽管可采成本低，但因其距离内陆远，运费成为关键因素。 ● 10:56新疆煤炭外运及进口煤炭量变化趋势分析新疆煤炭外运及进口煤炭量变化趋势分析历史上，新疆煤炭外输需港口价格保持在900元以上才能维持正常空间。今年1-2 月，全国四大煤炭省份山西、陕西、内蒙和新疆产量均出现环比下滑，其中新疆降幅最大。2024年，江北外运总量预计1.4亿吨，其中铁路运输9000万吨，汽运5000万吨。由于价格下滑，铁路运输盈利降至30元/吨，而汽运因运费更高已处于亏损状态。预计铁路运输量将保持高位，全年约1-1.1亿吨，但汽运量将大幅萎缩。随着价格持续下滑，新疆产量及煤炭外运量将出现确定性下降。从海外角度看，去年进口量达5.4亿吨，自三月份起，预计进口量将逐月下降。 ● 14:04印尼和美国煤炭进口政策变化对中国市场影响印尼和美国煤炭进口政策变化对中国市场影响2024年起，印尼改变其煤炭出口定价机制，从市场化的SI指数转为政府主导的HBA 指数，导致更新频率降低和引入地板价概念，明显减少了贸易商的套利空间，预计印尼出口至中国的煤炭量将显著减少，每月可能减少超过500万吨。同时，中国对美国煤炭进口加征34%的关税，由于运距远且成本增加，美国煤炭进口量可能回归零。这两项政策变化预计将导致中国每月煤炭进口量减少超过500万吨，占正常进口量的10%以上。 ● 17:41电煤需求展望与气候变化影响分析电煤需求展望与气候变化影响分析电煤作为煤炭的主要需求来源，其需求变化主要受气候影响。过去一个季度，暖冬导致需求下降。进入四月份， 随着气温回暖，电煤的下行风险预计很快结束，因为供暖用电需求会进入低谷，且不会低于去年。今年气候因素显示，全国气温比往年同期高出3到4度，且核心区域气温迅速升高，可能会提前引发制冷需求。同时，降水不足也可能导致电力需求增加。从五月份开始，火电可能会恢复正增长，如果6月份水电没有大幅增加，气温带动的日耗需求至少会回到历史平均水平，乐观情况下可能达到去年8到10月份的水平。因此，对于电煤需求保持乐观态度，夏季需求有望补回冬季的缺失。 ● 21:02煤炭板块后市展望及宏观经济需求分析煤炭板块后市展望及宏观经济需求分析煤炭板块的需求主要来自非电力领域，包括钢铁、建材和化工等行业。市场对非电煤炭需求的预期起初较为悲 观，但观察到钢铁和水泥行业的运转量和发货量超越了去年水平，盈利情况也大幅改善，显示需求比预期更强。此外，政策方面，政府已开始通过增加专项债规模和加速发行来解决地方债务问题，进而支持在建工程项目的复工，预计这将为煤炭需求带来上行风险。因此，预计煤炭板块在四月份后随着天气转暖、非电煤需求提升和政策刺激，供需可能达到平衡点，煤价有望见底回升。 ● 27:05煤炭板块投资分析及高股息红利资产策略煤炭板块投资分析及高股息红利资产策略 在特朗普引发的贸易战背景下，市场面临较大不确定性，短期内高股息红利资产更符合投资偏好。煤炭板块中，中国神华、陕西煤业和中煤能源在行业下行期间展现出盈利稳定性，尤其是中国神华和中煤能源在分红政策上有所提升，显示了龙头企业在分红方面的确定性。因此，当前煤炭板块的核心投资聚焦于这三家企业，其中中国神华被特别推荐。提醒投资者注意市场风险，谨慎决策。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次电话会议中，煤炭行业的观点有何更新？问：在本次电话会议中，煤炭行业的观点有何更新？ 发言人答：我在电话会议中分享了煤炭行业的最新观点。自3月初全面翻多整个煤炭板块以来，该板块在三月上旬出现了行业底部。进入四月份，我将讨论后续煤炭板块的新观点变化。 发言人发言人问：当前煤炭板块的整体供需状况如何？过去一个季度煤炭基本面大幅下行的主要原因是什问：当前煤炭板块的整体供需状况如何？过去一个季度煤炭基本面大幅下行的主要原因是什么？么？ 发言人答：从大的趋势看，当前煤炭板块已经基本结束下行风险。2024年前三个季度（剔除12月），行业供需呈现偏平衡状态。尤其是在一季度，煤价有所理性回归并稳定在850至860元/吨的中枢水平，反映出供需平衡的情况。过去一个季度煤炭基本面大幅下行主要是由于供给和需求双重挤压导致。供给方面，10月份和12月份进口煤天量，这部分增量集中于年底兑现长期合同。需求方面，暖冬天气使得日耗低于往年平均值，叠加非电煤复工复产速度较慢，引发了供需失衡问题，进而导致煤价大幅度下跌。 发言人发言人问：目前港口库存状况如何？问：目前港口库存状况如何？ 发言人答：目前沿海八省电厂库存低于去年同期，并且北方四岛存煤量虽相对去年高500万吨，但近一周多时间港口库存去化速度较快。值得注意的是，其中约800万吨是大型国有企业因市场价格快速下跌而被迫放在港口的长协煤炭，这部分可视为假性库存。实际上，扣除假性库存后，港口真实库存已低于过去几年同期水平。 发言人发言人问：贸易商库存情况如何？问：贸易商库存情况如何？ 发言人答：自二月底以来，贸易商基本处于空库状态，因为煤炭价格快速下行，持有存货将导致每日计提存货减值。经过一个季度的下跌周期，整个产业链环节的库存压力大幅度降低。 发言人发言人问：目前签约率和履约率有何变化？问：目前签约率和履约率有何变化？ 发言人答：本周港口企业与电厂的签约率从80%降至75%，履约率接近90%，按此计算长期供货率约为60%。内陆地区由于需求疲弱，长期供货率可能更低，部分地方低于50%。 发言人发言人问：我们这周看到有什么变化，尤其是在煤炭方面的？问：我们这周看到有什么变化，尤其是在煤炭方面的？ 发言人答：内蒙古最近出台了一个针对长协履约问题的规定，要求电厂签约率低于50%需实行清单化管理，并督促煤矿企业主动对接电力企业以及严重偏低履约率的下游电厂上报情况。这一政策可能会显著改善内陆电厂的长期履约情况，对稳定市场价格起到重大推动作用。 发言人发言人问：在供给方面，近期有哪些关键内容？问：在供给方面，近期有哪些关键内容？ 发言人答：近期供给方面，进口是影响较大的因素。2024年全国产能增幅中，山西产量下降约7000万吨，而内蒙和新疆增量大致在7000万吨左右。对于2025年，山西会补回去年上半年减少的7000万吨产量，但对12月以来的供给没有边际影响，因为其增产已在下半年反映到供需平衡表中。此外，内蒙明年新增产能估计有3000万吨左右，但今年6月30日后，之前因灾害治理名义扩增的6000万吨产能将全部减回去。新疆则是产量增幅的核心驱动，但由于运费问题，其产量变化受市场影响较大。 发言人发言人问：新疆煤炭的情况如何？问：新疆煤炭的情况如何？ 发言人答：新疆作为主要产量增幅地，其产量增长受制于运费成本，尤其是当港口价格低于900元/吨时，疆煤外运受限明显。2024年1月至2月份，新疆产量环比降幅最大，这与港口价格下滑较快有关。铁路运费下调背景下，新疆通过铁路外运量保持高位，全年约为1亿至1.1亿吨，但汽运由于运费高昂导致亏损严重，运输量大幅度萎缩。 发言人发言人问：进口方面有何变化？问：进口方面有何变化？ 发言人答：去年中国进口煤炭5.4亿吨，同比增长约13%至16%。从3月份开始，进口量逐月下降。印尼作为中国最大的进口来源国，自2024年3月1日起调整煤炭出口定价机制，从市场化SI指数变为政府主导的ipv指数，这一变化降低了更新频率、引入地板价概念，并可能更倾向于政府意志，从而缩小了中国与印尼之间的套利空间，导致进口量有所下降。 发言人发言人问：印尼煤炭价格下跌是否会导致对中国出口量减少？问：印尼煤炭价格下跌是否会导致对中国出口量减少？ 发言人答：是的，由于国内价格下跌和HBA指数实施的影响，印尼煤炭对中国的出口已经出现逐步跟中国价格倒挂现象，预计从三月份开始，印尼出口到中国的煤炭量将明显萎缩，可能每月减少500万吨以上，这个体量相当大，占中国每月进口量的超10%。 发言人发言人问：美国对中国煤炭进口的影响如何？问：美国对中国煤炭进口的影响如何？ 发言人答：美国对中国发起新的关税冲突，中国