开源晨会

开源晨会0409 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【非银金融】央行和汇金积极稳股市，关注券商一季报业绩改善——行业点评报告-20250408 央行和中央汇金等表态积极，充分发挥国家“平准基金”功能，增持ETF和股票利于稳定权益市场。一季度以来，证监会连同各方持续推动中长期资金入市，创设证券、基金、保险互换便利工具，鼓励上市公司回购和增持。券商板块4月8日PB估值1.26倍，估值和机构持仓仍在低位，受益于活跃度提升券商1季报业绩有望超预期，看好券商板块机会，三条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。推荐东方财富，指南针，东方证券，财通证券和中粮资本；受益标的：九方智投控股，同花顺，中国银河，国泰海通，招商证券。 数据来源：聚源 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2024Q4营收利润创新高，AI PCB持续高景气 -20250408 2024年公司实现营收133.42亿元，yoy+49.26%，实现归母净利润25.87亿元，yoy+71.05%。公司充分受益于AI浪潮，业绩实现高增。单Q4，公司实现营收43.31亿元，yoy+51.64%，qoq+20.74%；实现了归母净利润7.39亿元，yoy+32.07%，qoq+4.42%；实现毛利率31.80%，yoy-0.64pct，qoq-3.14pct；实现净利率17.00%，yoy-2.32pct，qoq-2.58pct，Q4营收和利润创历史新高，泰国工厂产能爬坡叠加计提减值，盈利能力短期受到影响。 【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】需求筑底，2025年有望恢复——公司信息更新报告-20250408 2024年公司营收146.5亿元，同比-1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比-16.6%、-7.03%。2024Q4公司营收15.8亿元、同比-11.5%，扣非前后归母净利润-2.2、-0.8亿元，同比亏损略有扩大。因佛山工厂投产后，短期折旧增加，我们下调2025-2026年归母净利润预测至11.94/12.51亿元（前值13.51/14.33亿元），新增2027年归母净利润预测13.20亿元，对应2025-2027年EPS2.47/2.58/2.73元，当前股价对应2025-2027年22.9/21.9/20.7倍PE，宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，增持评级。 研报摘要 行业公司 【非银金融】央行和汇金积极稳股市，关注券商一季报业绩改善——行业点评报告-20250408 高超（分析师）证书编号：S0790520050001 |卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 应对关税冲击，央行和中央汇金等多方积极表态，增持股票和ETF 特朗普对等关税事件造成全球股市回落，4月7日沪深300指数和恒生指数分别下跌7.05%/13.22%，为应对外部事件冲击，4月8日我国央行和中央汇金公司等多方积极表态：（1）中央汇金答记者问表示：中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，发挥着类“平准基金”作用。中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，已再次增持了ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中国国新旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。中国诚通 旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票。（2）央行表态：坚定支持中央汇 金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。（3）金监总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》：简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，同时确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例。（4）国务院国资委表示：将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。 基金新发和开户增长较好，市场成交额增长有望驱动券商一季报超预期 （1）上交所披露，一季度A股新开户数合计747万户，同比增长32%，个人投资者入市热情较强，为全年股市交易活跃度中枢抬升奠定基础，同时一季度偏股基金新发1101亿，同比增长102%，增量资金充沛；一季度日均股基成交额1.77万亿，同比+72%，市场交易活跃度提升利好券商一季度证券经纪等大零售业务收入增长。（2）虽然一季度债市有所下跌，但考虑到股市（万得全A指数）表现较2024年同期更好，权益投资和股衍业务收入预计同比改善。低基数下，预计上市券商2025年Q1净利润同比增长37%。（3）4月8日国泰海通披露一季度业绩预告，公司预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿至124.45亿，同比增加350%至400%(并表海通证券带来负商誉)，实现归母扣非净利润29.73亿至33.83亿，同比增加45%至65%；中信证券披露业绩快报，公司预计2025年第一季度实现归母净利润65.45亿，同比增长32%；兴业证券披露业绩快报，公司预计2025年第一季度实现归母净利润5.16亿，同比增长57.32%。 稳股市政策基调延续，关注券商一季报 央行和中央汇金等表态积极，充分发挥国家“平准基金”功能，增持ETF和股票利于稳定权益市场。一季度以来，证监会连同各方持续推动中长期资金入市，创设证券、基金、保险互换便利工具，鼓励上市公司回购和增持。券商板块4月8日PB估值1.26倍，估值和机构持仓仍在低位，受益于活跃度提升券商1季报业绩有望超预期，看好券商板块机会，三条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。推荐东方财富，指南针，东方证券，财通证券和中粮资本；受益标的：九方智投控股，同花顺，中国银河，国泰海通，招商证券。 风险提示：关税事件冲击对权益市场带来不确定性；竞争加剧或外部政策带来证券行业费率下降超预期；券商一季报业绩增长不达预期。 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2024Q4营收利润创新高，AI PCB持续高景气-20250408 陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 |刘琦（分析师）证书编号：S0790525020001 2024年业绩高增，Q4收入和利润创新高，维持“买入”评级 2024年公司实现营收133.42亿元，yoy+49.26%，实现归母净利润25.87亿元，yoy+71.05%。公司充分受益于AI浪潮，业绩实现高增。单Q4，公司实现营收43.31亿元，yoy+51.64%，qoq+20.74%；实现了归母净利润7.39亿元，yoy+32.07%，qoq+4.42%；实现毛利率31.80%，yoy-0.64pct，qoq-3.14pct；实现净利率17.00%，yoy-2.32pct，qoq-2.58pct，Q4营收和利润创历史新高，泰国工厂产能爬坡叠加计提减值，盈利能力短期受到影响。基于公司AIPCB的加速放量以及产能的持续释放，我们上调2025、2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为34.60/42.13/51.541亿元（原值为32.91/38.55亿元），EPS为1.80/2.19/2.68元，当前股价对应PE为15.4/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。 2024年企业通讯板再创佳绩，汽车板盈利能力略有下滑 分业务类型，2024年公司企业通讯板/汽车板分别实现营收100.93/24.08亿元，同比分别+71.94%/+11.61%。企业通讯板方面，2024年企业通讯板中AI服务器和HPC产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由产品约占38.56%，高端产品占比持续提升且增速较快。汽车板方面，毫米波雷达、智能座舱域控制器、P2Pack等新兴领域持续成长，在汽车板营收占比增长至37.68%，但受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，毛利率略有下降。 2025年重点关注算力板块的迭代以及汽车板的扭亏情况 企业通讯板方面，公司技术能力领先，GPU平台产品可支持112/224Gbps的速率，用于ScaleUp的NPC/CPC交换机产品开始批量生产，用于ScaleOut的以太网112Gbps/Lane交换机已批量交付，224Gbps产品正在开发。算力行业迭代较快，公司订单充足，随着产品迭代速度加快，公司将长期受益。汽车板方面，智能化和电动化对PCB提出更高要求，公司更高阶层HDI、埋嵌低压功率芯片产品等均有完善布局，在大的产业趋势下，胜伟策有望在2025年实现扭亏。 风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；算力板块估值下调。 【食品饮料：重庆啤酒(600132.SH)】需求筑底，2025年有望恢复——公司信息更新报告-20250408 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 |方勇（分析师）证书编号：S0790520100003 高股息有望持续，维持“增持”评级 2024年公司营收146.5亿元，同比-1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比-16.6%、-7.03%。2024Q4公司营收15.8亿元、同比-11.5%，扣非前后归母净利润-2.2、-0.8亿元，同比亏损略有扩大。因佛山工厂投产后，短期折旧增加，我们下调2025-2026年归母净利润预测至11.94/12.51亿元（前值13.51/14.33亿元），新增2027年归母净利润预测13.20亿元，对应2025-2027年EPS2.47/2.58/2.73元，当前股价对应2025-2027年22.9/21.9/20.7倍PE，宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司分红率、股息率较高，维持“增持”评级。 2024年需求疲软，结构承压 2024年全年公司啤酒销量、吨价同比-0.8%、-0.4%，受餐饮消费疲软、雨水天气增多等因素影响，产品销量、结构略有下降。分档次看，高档、主流、大众啤酒收入同比-3.0%、-1.0%、+15.6%，其中销量同比+0.5%、-9.2%、+15.4%，吨价同比-3.4%、+9.0%、+0.2%，主流价格、销量波动较大，预计主因部分主流产品需求下移至大众价位，导致大众产品销量增长。分品牌看，国际、本土品牌营收同比+0.6%、-3.3%，销量同比+4.4%、-2.8%。 产品结构下降、折旧上升导致盈利能力略降 2024年公司归母净利率同比-1.41pct；其中毛利率同比-0.57pct，主因吨价下降影响，其中吨成本受益原料价格下降降1.1%，抵消部分吨价下滑影响。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.06、+0.19、-0.02、+0.22pct，费用率稳中略升，主因收入规模下降而略有上升，公司继续延续控费趋势。 现金流良好，高股息对股价仍有较强支撑 2024年行业受餐饮疲软、雨水天气等多重因素影响，公司增速、结构提升有所放缓。同时因为产品结构相对偏高端，受影响程度较大。公司现金流良好，高分红、高股息有望持续。 风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均