商品日报

商品日报20250408 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普威胁提高对华关税，国内风险资产短期承压 海外方面，在对等关税落地生效前，关税博弈牵动全球市场。特朗普称不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策，但对谈判持开放态度；若中国不取消上周对美国产品加征的34%关税，威胁对华再额外加征50%关税。美盘市场波动加剧、避险交易暂时缓和，美元指数回升至103.5，10Y美债利率从3.87%回升至4.2%，纳指震荡收涨，金价下跌1.8%、伦铜创下16个月新低、油价创下近4年新低。 国内方面，A股在假期贸易冲突升级、全球衰退预期下补跌，上证指数跌破3100关口（-7.3%），中证1000、创业板指、北证50跌幅分别为11.4%、12.5%、18%，两市成交额回升至1.6万亿，行业上仅在中国出口反制下的农业板块收涨。特朗普威胁对华再加征50%关税，在幅度上对贸易影响边际减弱，但意味着中美贸易脱钩缓和余地在骤降，隔夜美股止跌但中概股跌幅调整超5%，短期国内风险资产仍受压制。股市暴跌下，债市迎来极致行情，2Y、10Y、30Y国债利率分别下行-5.75BP、8BP、8.5BP至1.43%、1.63%、1.83%点位，往后看国内4月宽货币政策落地概率加大，避险情绪仍在发酵，利率向下空间打开。 贵金属：金银涨跌互现，预计调整之势难改 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，国际金价跌至3000美元下方，COMEX黄金期货跌1.21%报2998.8美元/盎司，连续大幅下挫的银价反弹，COMEX白银期货涨2.93%报30.085美元/盎司。目前各国启动对等关税应对程序，关税政策的执行还存在较大的不确定性，市场恐慌情绪稍缓，大宗商品跌势缓和。周一关税暂停90天假新闻掀起巨震，美元指数两日反弹，美债收益率大涨。欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍。越南提出“零关税”，特朗普称不会暂停关税政策、欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿谈判。中国连续五个月增持黄金。中国3月末黄金储备为7,370万盎司，2月末黄金储备为7,361万盎司，环比增加9万盎司或0.15%。 当前关税政策的执行还具有较大的不确定性，美国与各贸易国之间的谈判才刚刚开始，预计短期市场将维持高波动率。对于贵金属而言，短期金银价格或有反弹，我们维持金银价格步入阶段性调整的观点。 铜：对等关税扰动，铜价波动加剧 周一沪铜主力2505合约跳空低开后偏弱运行直至收盘跌停，伦铜最低探至8100美金后反弹，夜盘围绕8600-9000美金震荡，国内近月转向B结构，周一电解铜现货市场成交活跃，早盘有持货商在跌停板递出对当月贴水1000的卖盘受到下游青睐积极补库，最终上午11点升水稳定在+150元/吨，昨日LME库存降至21万吨。宏观方面：特朗普表示不会暂停所谓的对等关税政策，强制执行关税政策和进行谈判这两件事并不矛盾，其拒绝了欧盟当天稍早表示的与美国互免关税的提议认为欧盟在贸易问题上一直欺骗美国。特朗普又宣称中国若加征34%的报复性关税，如果在24小时内不撤销这一指令，美国将从4月9日起对中国商品追加50%的惩罚性关税，并立即终止所有的双边谈判，令金融市场再度陷入恐慌引发市场震荡，我们认为对等关税对宏观扰动将延续一段时间，铜作为全球经济的晴雨表短期仍有二次触底的风险。国内方面，中央汇金、中国诚通和中国国新表示将出手增持中国股票资产，坚决维护资本市场平稳运行，提振市场信心。产业方面：艾芬豪矿业公司获得了赞比亚政府授予该国西北省的一系列新探矿权证，面积达7757平方公里，勘查前景极为可观。 美国对等关税一度令市场陷入恐慌，特朗普即不接受与欧盟两边互免协议，也宣称将对中方的反制实施惩罚性关税，非美地区尤其是东盟国家面临外需坍塌压力，美联储仍无声明表达降息展望，海外宏观风险难以平息的背景下，铜价短期仍有二次触底的风险，关注全球贸易局势发展及全球央行的应对措施。 铝:关注对等关税后续谈判，铝价弱势宽幅震荡 周一沪铝主力收19685元/吨，跌3.67%。伦铝跌0.59%，收2320美元/吨。现货SMM均价19930元/吨，跌630，升水50元/吨。南储现货均价19850元/吨，跌650元/吨，贴水30元/吨。据SMM，4月7日，电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比上周四增加0.35万吨。宏观面：白宫表示，“对部分国家暂停90天的关税”是假新闻，美股转涨为跌。高盛：将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的35%大幅提升至45%，同时将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的1.0%下调至仅0.5%。欧元区2月零售销售环比升0.3%，预期升0.4%，前值降0.3%。欧元区4月Sentix投资者信心指数-19.5，预期-10，前值-2.9。人民日报：面对美滥施关税的乱拳，我们心中有数、手上有招。 美国对等关税实施仍有不确定性，昨日资本市场反弹后回落。后续需要重点中欧主要经济体谈判态度，如果谈判顺利，那么本次风险释放之后，在铝基本面阶段性供稳需增的支持下，低位是较好的买点。但如果谈判不顺利，美国陷入衰退的压力将会加剧，市场风险情绪 继续发酵，铝价则继续向下寻底，预计短时铝价弱势运行为主。 氧化铝：衰退需求担忧笼罩，氧化铝偏弱运行 周一氧化铝期货主力合约跌3.82%，收2762元/吨。现货氧化铝全国均价3008元/吨，跌22元/吨，升水250元/吨。澳洲氧化铝F0B价格332美元/吨，跌43美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存30万吨，增加1509吨，厂库8100吨，持平。 特朗普对等关税引发美国衰退预期，全球需求放缓忧虑增强，市场恐慌情绪渲染。氧化铝自身基本面偏弱，现货价格跟跌稍慢，市场未见集中减产，预计氧化铝延续弱势，继续关注集中减产进度。 锌：走势锚定宏观，锌价波动剧烈 周一沪锌主力ZN2505合约开盘补跌，先抑后扬，夜间企稳震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21800~23175元/吨，对2505合约升水180-230元/吨。盘面价格波动剧烈，持货商观望情绪较浓，下游逢低不断点价，现货报价混乱，企业多刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为11.1万吨，较上周四增加0.19万吨，因上海及广东到货较多，且假期下游提货较少。特朗普：不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策。白宫紧急辟谣：考虑暂停90天关税的说法都是“假新闻”。美联储举行闭门会议。欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇表示，欧盟对美第一部分关税计划于4月15日开始，第二部分关税计划于5月15日开始。汇金公司、中国国新、中国诚通增持ETF和相关股票。 整体来看，市场信息繁杂，在4月9日“对等关税”全面生效前，市场情绪保持谨慎，资金减仓为主。锌价大幅回落后，下游点价增多，贸易商惜售，现货升水扩大。短期锌价走势继续锚定宏观，预计维持偏弱运行，关注后期各国关税应对措施及国内增量政策，若关税有谈判余地及国内政策托底，锌价反弹修复概率较大。 铅：成本松动及进口担忧，铅价弱势运行 周一沪铅主力PB2505合约开盘补跌，日内企稳偏弱运行，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16940-17070元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨，红鹭铅16890-16970元/吨，对沪铅2505合约平水；江浙地区江铜、金德铅报16890-16970元/吨，对沪铅2505合约平水。上海市场流通货源不多，持货商挺价出货，报价升水上调，亦有部分持货商降价出货，市场报价混乱。电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨不等，再生铅炼厂出货减少，部分报至均价平水出厂，下游企业观望情绪浓厚，少数以刚需补库。SMM：截止至本周一，社会库存为6.99万吨，较上周四减少0.01万吨。 整体来看，行情波动剧烈，废旧电瓶回收商情绪恐慌，部分抛货去库存，废旧电瓶价格跌幅较大，成本支撑松动，同时沪伦比价回升，铅锭进口亏损收窄，关注后期进口货源冲击。 短期市场谨慎，同时进口担忧及成本负反馈压制，预计铅价维持偏弱运行，后期关注市场情绪变化。 锡：宏观风险未完全释放，锡价承压运行为主 周一沪锡主力SN2505合约以跌停价开盘，日内企稳弱震荡，夜间横盘震荡，伦锡探底回升。现货市场：听闻小牌对5月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对5月升水100-升水300元/吨附近，云锡对5月升水300-升水500元/吨左右。SMM：截止至上周四，社会库存为56.96%，周度环比减少0.41%。截止至上周四，社会库存为12004吨，周度环比增加522吨。据马来西亚冶炼公司（简称MSC)4月3日消息，由于2025年4月1日马来西亚雪兰莪州PutraHeights发生的天然气管道爆炸事件，该公司冶炼厂的天然气供应已经中断，导致锡供应的中断，何时恢复供应需等待另行通知。 整体来看，云南及江西地区炼厂面临锡矿及废锡供应不足拖累，企业开工环比延续回落。下游对高价原料接收有限，消化库存为主，连续四周累库。不过海外矿端及冶炼端均有扰动，供应支撑较强。短期宏观风险未完全释放，预计锡价走势承压，等待情绪企稳后仍以低多思路为主。 工业硅：市场情绪转弱，工业硅继续寻底 周一工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553#现货对2504合约升水600元/吨，交割套利空间持续为负。4月7日广期所仓单库存持升至70551手，较上一交易日增加83手维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10150和10050元/吨，#421硅华东平均价为10950元/吨，上周社会库升至60.4万吨，高库存拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度有限；从需求侧来看，多晶硅逐渐去库签单情绪偏谨慎，硅片市场窗口期所剩时间不多，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件端排产增量有限，集中式项目有序开工分布式项目订单出现降温，近期终端消费呈现弱复苏态势，社会库存升至60.8万吨，美国对等关税政策力度超预期，工业品市场情绪偏弱，预计期价短期将维持低位弱震荡。 螺卷：宏观利空，钢价弱势下跌 周一钢材期货下跌。现货市场，昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格2970（-70）元/吨，上海螺纹报价3170（-60）元/吨，上海热卷3290（-60）元/吨。欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇对媒体表示，欧盟准备动用“一切贸易防御手段”应对美关税冲击，将于4月15日起实施第一轮对美反制关税。 宏观面关税冲击延续，资本市场偏弱运行，黑色品种跟随下跌。现货市场，近期钢材成交平稳，基本面变化不大，维持供需偏弱格局。短期宏观偏空，预计钢价震荡偏弱运行。 铁矿：发运到港回落，期价承压下跌 周一铁矿期货低开，日内宽幅波动。现货市场，昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉报价768（-18）元/吨，超特粉630（-15）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差138元/吨。3月31日-4月6日，中国47港到港总量2359.1万吨，环比减少13.2万吨。中国45港到港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨。3月31日-4月6日，澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨；巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨。 供应端，本周海外发运与到港均环比回落，但供应处于近三年同期偏高水平。下游钢厂复产持续回升，铁水产量升至年内高位水平。短线关注宏观干