FICC日报：关税风波进行时，关注欧盟等国反制措施

关税风波进行时，关注欧盟等国反制措施 市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，较前值录得改善，主要由政策和春旺季共同驱动，呈现环比改善，但同比仍偏弱的格局，行业亦表现分化。叠加特朗普施加的外部关税压力，关注后续国内加码宽松的可能性。4月7日，美国关税政策冲击波持续扩大，全球金融市场巨震，迎来“黑色星期一”。A股开盘，三大指数集体低开。午后盘中，中央汇金公司积极开展稳市操作。截止收盘，沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%。中国央行连续五个月扩大黄金储备；商务部主持召开美资企业圆桌会，表示会一如既往为包括美资企业在内的在华外资企业提供保障。亚太主要股指收盘全线下跌，包括印尼、日、韩在内的亚太各国纷纷采取紧急救市措施以应对市场动荡。 对等关税加剧滞胀交易。特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令要点如下：1、宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对中国、越南、泰国等关税超市场预期。2、已面临钢铝关税、汽车关税的产品将不适用对等关税。铜、药品、半导体和木材等也不适用对等关税。中国针对美国关税政策迅速采取一系列反制措施，包括对美所有进口商品加征34%关税、中重稀土出口管制等举措。从美国关税影响来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，并最终反噬美国经济本身，关税将呈现“关税—进口价格—零售价格—通胀”的先后传导逻辑，进一步令美联储陷入滞胀的政策困境。美国收益率曲线触及2022年以来最陡状态。美联储将于美国东部时间4月7日上午11:30（北京时间晚上11:30）召开理事会闭门会议，主要审查并确定美联储银行所收取的提前和贴现利率。市场现已完全定价美联储年内降息五次的预期，互换市场甚至显示有40%的概率下周紧急降息。后续的重点在于各国是否会对美国征收报复性关税，并进一步加剧市场的流动性风险。海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，短期调整过后，可以多配商品、黄金等抗通胀资产。同时，避险需求带动瑞郎、日元上涨。 商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击，而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。能源方面，关税落地叠加OPEC+增产扰动因素，原油价格下移，中期基本面供给偏宽松看待。此外关注关税对价格的扰动。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。 策略 商品和股指期货：整体中性；短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号：1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股的配置机会。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 受海外关税冲击影响，A股迎来调整，上证指数收盘跌7.34%报3096.58点，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5%。（wind） 中央汇金公司公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。(华尔街见闻) 中国3月末黄金储备7,370万盎司，2月末黄金储备为7,361万盎司。(华尔街见闻) 商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开美资企业圆桌会。特斯拉、GE医疗、美敦力等20余家美资企业代表参会。凌激强调，近几天，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重损害以规则为基础的多边贸易体制，严重侵犯各国正当权益，中国政府对此强烈谴责，坚决反对，并已采取果断措施加以反制。中方反制措施既是坚定维护包括美资企业在内的企业合法权益，也是促使美国回到多边贸易体制的正确轨道上来。关税问题的根子在美国，希望美资企业追根溯源、澄清因果，发出理性声音，采取务实行动，共同维护全球产供链稳定，促进合作共赢。（wind） 印尼央行在声明中表示，印尼央行在离岸NDF市场进行干预，以稳定印尼盾汇率。印尼央行在亚洲、欧洲和纽约的NDF市场进行了干预，印尼央行还将在4月8日国内市场开盘后大举干预国内市场，将在二级市场干预现汇和国债。还将优化印尼盾流动性工具，以确保国内货币和银行有充足的流动性。(华尔街见闻) 韩国央行：由于关税不确定性很高，将密切关注市场。将在必要时采取可行的措施稳定市场。(华尔街见闻 )日本财务大臣加藤胜信：强烈敦促美国对日本进行关税豁免。全球金融和资本市场不稳定。将尽最大努力帮助和支持受关税冲击的企业。带着高度紧迫感密切关注市场波动。敦促投资者们保持冷静。日本政府：日本首相石破茂将与特朗普在日本时间21:00（北京时间20:00）通话。(华尔街见闻) 美国国债收益率曲线进一步趋陡，随着美国股指期货大幅下跌，交易员押注美联储今年会大幅降息。美国2年期、10年期国债收益率曲线走陡多达11个基点，至45个基点，为2022年5月以来最大；美国30年期国债收益率持稳于4.41%，稍早一度跌至4.32%。货币市场价格隐含美联储基准利率下个月降低15个基点，到年底降低116个基点。(华尔街见闻) 据美联储官网显示，美联储将于当地时间4月7日举行理事会闭门会议。会议将于美国东部时间4月7日上午11:30（北京时间晚上11:30）召开，主要审查并确定美联储银行所收取的提前和贴现利率。(金十数据) 美元兑日元跌幅扩大至超过1%，报145.48日元。欧元兑日元跌1.5%，报158.49日元；英镑兑日元跌1.3%，报186.822日元。美元兑瑞郎跌0.7%，报0.8546；欧元兑瑞郎跌1.3%，报0.97974瑞郎。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 汪雅航 蔡劭立 高聪 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-62