钢矿月度报告：金三不及预期，黑色弱势回调

钢矿月度报告2025-04金三不及预期，黑色弱势回调 黑色产业组 正信期货产业研究中心 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：现货震荡下跌，盘面弱势运行 3月螺纹钢价格呈现震荡下跌的走势，价格重心明显下滑，再度跌至前期低位附近；受即将换月影响，05合约成交持仓双双缩量，其中螺纹盘面跌158收3170，热卷盘面价格跌78收3347；现货方面，上海螺纹现货价（3230，-80），热卷现货价格（3410，-40）。3月现货价格同样出现震荡下跌的情况，但现货需求环比实际回升，因此现货价格较盘面跌幅稍窄，但趋势一致性较高。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉复产加速，电炉供应季节性回升 铁水产量来看，截至3月31日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.11%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.51个百分点；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比上周增加0.38个百分点，同比去年增加6.32个百分点，日均铁水产量237.28万吨，环比上周增加1.02万吨，同比去年增加15.97万吨。3月高炉生产呈现先平后升的走势，月末有所加速，主要受利润影响，部分高炉加速复产，铁水端供应回升明显。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉复产加速，电炉供应季节性回升 247家钢厂铁水日均产量已由三月初的230万吨回升至月底的237万吨，接近市场预测的240万吨的上限值。资讯机构调研数据显示，四月样本钢厂的日均铁水产量或将回升至239万吨，市场仍然维持供应宽松的格局。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉复产加速，电炉供应季节性回升 截至3月底，平均开工率73.33%，周环比增加1.40%%，月环比增加9.99%，年同比增加3.05%；产能利用率55.00%，周环比增加0.10%，月环比增加6.09%，年同比增加1.94%。目前江苏地区铁水与废钢价差扩大至55元/吨，创半年新高，电炉厂亏损持续扩大，预计四月电炉螺纹钢产量环比下降3.6万吨至25.5万吨。目前短流程钢厂生产更多转向于型钢品种，传统建材流向的占比逐渐下滑。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：建材产量加速回升，板材供应高位震荡 成材方面，Mysteel数据显示，三月底小样本螺纹周均产量升至227.4万吨，已超过去年同期旺季高点222.1万吨，3月以来建材产量出现了连续回升的情况，主要增量来自于短流程增产；热卷方面，供应端呈现先跌后涨的情况，前期受制于华北地区限产，产量大幅下滑，随后加速复产，整体产量较去年同期基本持平，考虑到目前热卷轧线开工已回升高位，预计4月继续增产的空间不大。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：建材需求增速放缓，板材内外需求强势 建材需求方面，从资金角度来看，三月新增专项债发行完成率仅为65%，显著低于1–2月的超额完成水平。建材需求环比1-2月回升仍然明显，或存在季节性加速的特征影响，但自3月中下旬来看，需求环比回升的速度放缓明显，需求持续性或存疑。根据百年建筑数据，三月末资金到位情况依然弱于去年同期，叠加项目数量缩减，四月建材终端需求或难有明显好转。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：建材需求增速下滑，板材内外需求强势 热卷方面，3月中国制造业PMI较上月回升0.3个百分点至50.5%，行业景气程度明显回升。从终端需求来看，3月汽车产销明显回升，家电排产同步走高，出口方面，3月出口接单情况仍然较好，环比同比仍在扩张；4月来看，出口或维持稳定，但考虑到四大白电排产量预计环比下滑1.6%，汽车进入传统淡季，内需或有所回落。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：焦炭提降让利，高炉利润相对偏高 利润方面来看，3月以来，南北两方建材价格差异较大，华东地区建材利润出现明显收缩的情况，华北地区利润则出现小幅上涨。全月来看，焦炭提降十一轮落地，价格下跌50，江苏铁矿价格震荡运行，全月不涨不跌，成材跌90，目前华东建材利润为50元，热卷利润200，河北建材利润180，热卷利润220.整体来看，目前利润水平仍在相对高位。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：建材库存压力较小，板材平均去库速度较快 截至3月27日，五大钢材总库存1737.81万吨，周环比降50.28万吨，降幅2.8%。本月五大品种总库存均有所去库，建材厂库、社库均属于历史低位水平，去化速度前高后低；从春节前8周数据来看，螺纹钢去库速度较同期属于正常偏低水平，但胜在整体库存水平不高。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：建材库存压力较小，板材平均去库速度较快 热卷方面，3月热卷库存呈现震荡回落的情况，去化速度有所反复，但考虑到供应端的增量，实际去库速度仍然较快截至3月27日，热卷社库为310.82万吨，月环比减少33万吨，年同比减少30万吨；厂库月环比去化6万吨，年同比减少近5万吨。热卷总库存仍然属于相对低位水平，整体去化速度仍然较快。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：盘面现货基差修复，关注正套盈利可能 本月螺纹基差呈现震荡走扩的走势，2月底基差-18，3月28日基差13，月度走扩31。基差收窄的主要原因是盘面现货同步下跌，但现货受终端需求环比提升影响，整体并未出现明显的回调走势，而盘面前期升水现货，市场预期较差，导致盘面跌幅较现货更大，基差走扩。目前仍然推荐正套头寸，持续关注10合约超额空配的机会。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：远月升水延续，价差无明显机会 跨期来看，3月5-10价差倒挂情况持续，反套头寸由-66收窄至-60，基本持平，逻辑仍然是需求不及预期，预期主导下近弱远强的格局未能发生逆转；操作上，价差无修复驱动，暂不介入。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：盘面卷螺价差大幅走扩，暂不介入品种间套利 卷螺盘面价差大幅走扩，从116走扩至177，目前建材需求增速大幅放缓，市场情绪明显走弱，螺纹存在大幅补跌的空间；市场仍然对制造业和出口的需求韧性有所期待，导致卷螺价差的持续走扩；考虑到目前价差已经属于相对高位，05合约面临换月，后续收窄的空间不大，关注10合约价差运行情况，换月后再行操作。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：矿价震荡运行，盘面弱势下跌 3月份，铁矿石价格的整体趋势呈现出震荡运行的情况，预期受粗钢减产影响呈现偏弱走势，实际受高炉复产影响存在反弹空间，整体价格运行较为纠结，其中盘面跌3.31%收773，日照港PB粉涨5报795元/吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：全球发运回升明显，整体供应端偏宽松 供应端来看，3月全球铁矿石发运量周均值为3036万吨，环比2月增加415万吨，同比去年3月减少40.5万吨。其中3月澳洲周均发运量1859万吨，环比增加391万吨，同比增加3万吨；巴西3月周均值为644万吨，环比持平，同比增加3万吨。全月供应呈现震荡回升的趋势，前期受飓风影响，供应偏低，后续逐渐放量，整体供应偏宽松。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：全球发运回升明显，整体供应端偏宽松 从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比减少588万吨，其中巴西累计同比增加70万吨，非主流累计同比减少474万吨，澳洲累计同比减少184万吨。受终端需求放缓影响，发运同比略有走弱，但国内资源仍然偏宽松。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：到港总量明显回升，主要受发运补量影响 近期中国47港铁矿石近端供应环比回落，处于近三年高位。根据Mysteel47港铁矿石到港量数据显示，本期值为2640万吨，周环比减少355.4万吨，较上月周均值高126万吨；3月到港量周均值为2513万吨，环比2月增加409万吨，同比去年3月增加108万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少2476万吨，其中澳洲累计同比减少603万吨，巴西累计同比减少865万吨，非主流累计同比减少849万吨。3月到港资源同步走高。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水震荡走高，需求韧性十足 247样本钢厂铁水日均产量为237.28万吨/天，环比上周增1.02万吨/天，较年初增12.08万吨/天，同比增加15.97万吨/天。考虑到春节后高炉已加速复产，后续铁水产量继续增加的空间有限，或仍然维持在240以下运行。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交月环比基本持平 下游采购方面，港口月度铁矿日均成交基本持平，日均成交在87.3万吨水平左右。整体来看下游补库节奏偏平，前期复产节奏偏慢，后续价格下跌后成交略有回升。 铁矿石月度市场跟踪 2.4港口库存：港口库存小幅去化，主要受到港资源偏低影响 中国47港铁矿石库存环比持稳，与去年同期基本持平。截止3月27日，47港铁矿石库存总量14979万吨，环比累库65万吨，较年初去库631万吨，比去年同期库存低1万吨。3月铁矿库存月环比下降400万吨，主要仍然是收到前期发运下滑，港口到港资源减少，终端加速复产补库积极影响。目前铁矿库存压力不大，维持中性思路。 铁矿石月度市场跟踪 2.4下游库存：钢厂库存下降，钢厂补库节奏偏平 截至3月27日，钢厂矿粉库存为9110万吨，较上月平均值9236万吨环比减少120万吨，下游库存去化的原因，或仍然是钢厂复产积极，需求端偏强导致的资源消耗，因对价格及减产不确定性较高，整体采购积极性不高。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格变化不大 海运价格来看，澳洲至青岛价格小幅下跌、巴西至青岛海运价格在3月均出现了回升，整体变动不明显。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿5-9价小幅收窄 3月基差呈现震荡收窄的走势，基差由25收窄至23。目前基差仍然属于历年以来的中性偏低水平，盘面前期交易粗钢平控逻辑，但后期实际需求转好，因此价格震荡运行，基差变化不明显。5-9价差由40收窄至38.5，目前价差属于中等水平，仍无明显交易价值。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：品种间价差无明显操作空间 3月螺矿比由4.13震荡收窄至4.06，主要受到下旬铁水大幅增产，铁矿强势反弹影响；焦矿比同步由2.19下跌至2.13，焦炭提降十一轮落地，焦煤仓单风险较大，因此价差走弱。考虑到原料逻辑基本一致，后续品种间对冲的交易机会不大。 免责声明免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号“正信期货研究院”