纺织服装：短期加征关税有所影响，长期纺织企业制造优势仍在

2025年4月8日 看好/维持 纺织服装行业报告 事件：美国时间4月2日特朗普宣布对等关税相关政策并签署总统行政令。美国将对所有进口商品加征基础10%的全面关税。部分国家与地区将面临更高税率。对等税率更高的经济体包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国大陆及港澳（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）、越南（46%）、缅甸（44%）等。 未来3-6个月行业大事： 无资料来源：同花顺 我国纺织业为出口导向型，在全球产业链中有着举足轻重的地位。我国是全球纺织品和服装出口绝对龙头。根据世界贸易组织数据，2023年全球纺织品出口总额约为3240.84亿美元，其中来自于中国的纺织品出口金额为1343.36亿美元，占全球纺织品出口总额的41.45%；2023年全球服装出口总额约为5480.46亿美元，来自于中国的服装出口金额1647.43亿美元，占全球服装出口总额的30.06%。除了国内直接出口，头部的服装和鞋制造商海外产能占比较高，如鞋制造商华利集团产能100%在境外（主要在越南），服装制造商申洲国际员工数有57%位于越南和柬埔寨，而这些国家和地区在本轮加征关税中均面临较高的关税税率。本轮加征关税，对于我国纺织出口以及全球纺织出口贸易格局有重大影响。 美国加征关税，对纺织出口企业影响明显，或倒逼纺织企业扩大对其他国家和地区出口。2024年，中国纺织品出口额为2988.48亿美元，其中对美国出口额为493.62亿美元，占出口总额的16.52%，美国是我国纺织服装品的重要出口目的地，考虑到中方企业在越南等国的工厂出口至美国的贸易额，该比重实际更大。因此本轮加征关税，对于中国纺织制造企业影响巨大。短期看，关税对于企业的影响分为两个方面：一方面加征关税后，中国纺织品在美国市场的价格优势会减弱，美国进口商可能会将订单转向其他国家，所以直接影响纺织企业订单；另一方面，在本次普加关税的背景下，短时间内供应链难以调整，关税将采取供应商和客户共担的形式，这将削弱纺织企业的盈利。我们认为本轮加征关税，或将倒逼纺织企业开拓新的市场，加大对其他国家和地区的出口。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521010001 分析师：沈逸伦010-66554044shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523060001 中国在纺织产业链的地位依然具备很强优势，在贸易形势明朗后仍将是产业转移的引领者。我们国内的纺织产业链在人才、技术、产业配套与资本积累方面具备成明显优势。回顾过去，头部鞋服制造商，向东南亚国家持续输出人才、技术、资本，扩建生产基地，利用当地有利的劳动力成本和税收政策实现迅速扩张。展望未来，加征关税虽然短期影响纺织企业盈利，但是长期看，中国的纺织企业仍然有深厚的产业基础，在未来的产业转移中仍是主导力量。 投资建议：短期我们建议关注受到关税政策扰动较小的纺织环节，如以内销为主的服装辅料，重点企业如伟星股份。长期我们仍然看好头部制造商对于复杂贸易形势的应对能力，在贸易政策更加明朗后我们认为其相应的应对举措能对企业的市场份额形成保障，建议长期视角上关注华利集团、申洲国际。 风险提示：消费需求不足，政策出台落地不及预期，市场竞争加剧等。 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 沈逸伦 新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008