煤焦早报：关税扰动仍有反复，夜盘避险情绪有所消退

2025年4月8日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡 1.美国总统特朗普宣布对中国出口产品加征34%关税，随后中国宣布对美国产品加征对等关税。 2.人民日报发表评论员文章，其中提到未来根据形势需要，降准降息等货币政策工具已留有充分余地。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦煤： 现货企稳，期货震荡偏弱。唐山主焦煤报1365元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。活跃合约报977元/吨(-24)。基差388元/吨(+24)，5-9月差-70.5元/吨（+2）。 供给进一步下滑，需求回升。110家洗煤厂开工率报60.77%(-1.22)，小幅下行。230家独立焦企生产率报72.60%(+1.01)，需求继续回升。 上游去库，下游补库。523家矿山库存报339.66万吨(-33.01)，洗煤厂精煤库存191.8万吨(-37.07)。247家钢厂库存769.55万吨（+6.87)，230家焦企库存803.92(+74.31)。港口库存362.66万吨(-13.76)。 焦炭： 现货企稳，期货震荡。天津港准一级焦报1390元/吨(-0)。活跃合约报1594元/吨(-34.5)。基差-98.13元/吨(+34.5)，5-9月差-26元/吨(+10)。供需双增，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.6%(+1.01)，小幅回升，247 家钢厂产能利用率报89.63%(+0.55)，铁水日均产量238.73万吨(+1.45)，铁水产量继续增加。 上游库存继续向下游转移。230家焦企库存66.37万吨（-3.32），247家钢厂库存672.87万吨（+4.75），港口库存217.13万吨（+2.02）。 策略建议： 美国加征关税事件的扰动仍在延续，中美两国后续可能有多轮博弈。不过，相对而言，扰动对市场带来的冲击将逐步消退。本周周一在流动性危机的担忧下，基本所有大类资产均大幅下跌，商品也不能例外。相对而言，黑色板块以国内定价为主，除铁矿石外对外依赖度均不高，同时出口占比也相对较低。美国海运煤占我国焦煤进口量的9%，占我国消费量不到2%，鉴于当前国内外煤价倒挂，且进口煤可替代资源较多，美国进口煤加征关税带来的影响有限。关税对黑色板块的影响主要分为以下几个部分，一是短期的流动性危机，在全球风险资产均下行的大环境下，黑色板块大概率也会跟随下跌；二是美国加征关税引发全球对经济衰退的担忧，中长期可能导致我国制造业出口受到较大影响，间接影响钢材需求；三是国内的应对政策，目前市场普遍预期国内会出台促进内需的政策来对冲外部风险，房地产作为内需的重要组成部分而且已经经历了四年的调整，泡沫基本出清，后续可能成为内需的一大抓手。另外，资金层面，前期大量资金基于宏观对冲的逻辑多有色空黑色，随着有色的下行，此类头寸的集中平仓也会对黑色形成一定支撑。综合来看，短期流动性危机导致回调，中长期得权衡全球经济衰退和国内内需发力的相对强弱问题。鉴于当下黑色整体估值较低，市场短期可能更愿意交易内需刺激的逻辑，中长期仍看内需变化。 产业层面，现货情绪有所回暖，焦煤现货止跌，焦炭计划提涨。焦煤库存压力仍较大，不过下游焦企开始加大补库力度。焦炭方面，焦企产能利用率跟随下游铁水产量回升，但同比仍偏低。供需双增之下，焦炭供需缺口扩大。焦炭整体产业链库存并不高，且目前已经开始由上游向下游转移。后续关注下游钢材库存去化情况，若钢材库存去化加速，支撑钢厂利润继续回升，焦炭价格将迎来企稳回升。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 关税冲击引发的流动性危机或将导致煤焦短期跟随下跌，鉴于当下煤焦估值处于极低水平，且现货情绪已经有所好转，继续下行空间有限，下跌之后反而是入场做多的机会。夜盘黑色板块有所回升，外盘美股跌幅收窄，流动性危机带来的冲击逐渐消退，建议J09多单结合高抛低地吸，待风险释放后择机加仓。 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），关税导致流动性危机（下行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】