中辉农产品观点

豆粕：中美贸易摩擦升级看多情绪推动上涨 【品种观点】 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以上。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。美豆贸易争端暂告一段落。 国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降。但4月国内大豆进口开始放量，4-6月月均进口1000万吨以上，供应环境趋于逐步宽松缓解。 Mysteel：截至2025年4月4日，全国港口大豆库存300.75万吨，环比上周增加45万吨；同比去年减少184.33万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅23.05%；豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。 中美贸易摩擦再度升级，以及阿根廷有大豆地区出现霜冻，带动昨日豆粕价格高开。但由于贸易加征关税事件对国内豆粕供应实质影响有限，价格高开后回落。短线以事件性看多炒作行情对待。 【品种观点】 Mysteel：截至4月3日，沿海地区主要油厂菜籽库存29.3万吨，环比上周增加1万吨；菜粕库存3.13万吨，环比上周增加0.08万吨；未执行合同为8.1万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限。 短期菜籽及菜粕库存供应尚可，并且5月国内新菜籽面临收获上市，基本面偏弱。受豆粕端利多影响，昨日菜粕高开回落。在基本面偏弱状态下，看多追多操作需谨慎，注意做好仓位及风控管理。 棕榈油：原油及美豆油下跌带动 【品种观点】 4月国际棕榈油供需双增，但在产量季的逐步恢复，边际供应趋势性增加的情况下，棕榈油月度走势预计将逐步趋弱。3月27日，印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。前期爆出马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实际减产影响。 截至2025年4月4日（第14周），全国重点地区棕榈油商业库存37.34万吨，环比上周增加0.47万吨，增幅1.27%；同比去年56.095万吨减少18.76万吨，减幅33.43%。 节日期间，原油及美豆油价格下跌，棕榈油昨日低开大幅收跌。短期调整行情，但近月合约由于进口成本较高以及高基差支持，短线调整空间不建议看的太低，追空操作谨慎对待，需要注意做好仓位及风控管理。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行3.25%，收13090元/吨。ICE美棉上涨4.29%至66.08美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14835元/吨，下跌0.55%。 国际方面,北半球棉花播种初步展开，南半球棉花播种结束。近期，美国南部地区已陆续开始播种，北部地区暂未开展。根据USDA最新植棉意向报告来看,USDA种植意向报告预测2025年美国棉花种植面积为986.7万英亩，较2月论坛时期预期值下降13.3万英亩，略低于市场预期。巴基斯坦新棉播种进度较为缓慢，目前尚未大规模播种，天气较为干燥，累计降水有限。印度方面,根据参赞的最新报告,由于部分棉田改种收益更高的作物，2025/26年度印度棉花产量预计为2500万包，同比下降3%。 国内，新疆棉花播种进度约1.1%。其中，南疆棉区已播地块多以孜然与棉花套种试播为主。受近期持续低温及沙尘天气影响，播种进度有所放缓。北疆及东疆棉区同样受到气温偏低影响，大面积播种尚未开始。随着近期天气条件逐步改善，预计本周开始，全疆陆续进入棉花播种高峰阶段。此外，近期化肥农资成本增加趋势显现，25年植棉成本有望进一步抬升。进口方面.中方虽针对美国产品反制，但鉴于目前美棉进口占比较少且配额数量有限，难有利好推出。需求方面,国内旺季不温不火，纺织企业订单数量环比继续好转但增速出现放缓，沿海企业反馈订单青黄不接.双厂开机近两周出现小幅度回落。下游C32S的即期利润在-500~-1000元/吨区间波动，纺织业企业在平衡线上下挣扎。政策端，国内除延吉市发放纺服消费券外未有其余城市进行针对性刺激，整体表现为内需略强于外贸，且因关税预期存在分化加剧趋势。 5综上，ICE市场因中方关税进一步反制遭遇快速下行，在国际贸易环境加速恶化的背景下，美国通胀预期加剧、消费预期萎靡、宏观经济衰退风险提升，美棉出口及价格面临较大压力。国内，工商业库存高位运行逐步去库，近期新棉已逐步播种，土壤墒情及天气并未有明显负面预警。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高。贸易战升级背景下，我国服纺产品对美出口份额有望再度下滑，部分产品出口转内销或进一步加剧国内过剩局面。国内涉棉消费政策不佳，未有新的针对性刺激政策出台，内外需求分化背景下内需韧性需重视。盘面上，棉价超跌后存在技术性反弹可能，整体价格依旧承压。 红枣：高库存低需求现货成交维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.28%，收9015元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤,好货价格略高。产区方面,新疆主产区红枣树仍处休眠阶段,预计发芽时间在4月中旬前后,持续关注天气扰动。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10721吨，较上周减少82吨，环比减少0.76%，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 综上，月内关注视点逐步转向种植，等待枣树逐步发芽。短期下游销区到货量较多，下游市场处于传统消费淡季后并未有亮点出现，且时令鲜果逐步上市挤占市场。近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓上行0.42%至13270元/吨。国内生猪现货最新报价呈现持稳，均价14670元/吨左右。 供给端，生猪市场供给压力持续释放，集团场有序出栏，但散户出栏积极性相对一般，整体标猪供应充足。标肥价差已逐步收敛至去年同期水平（-0.3元~-0.4元左右），二育环节呈现小规模进场及灵活运作特点。受养殖端仍有微利可图，2月能繁母猪数量较1月小幅抬升4万头，并未出现进一步去化。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率出现一定回升但增速逐步放缓，关注五一节前市场需求的阶段性好转情况。由于下游冻品库存水平偏低，部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。 整体来看,3月底盘面抢跑交易后市二育及出栏的小共振行情，引发盘面回落目前计价初步完成。目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。但近期随着二次小累库的节奏逐步显露，且清明期间现货整体表现抗跌。随着五一节前需求的逐步好转，警惕5、7合约基差收敛逻辑再现（预计程度较此前偏轻）引发的盘面上调。在中期供给压力偏高背景下，维持空头的整体思路，鉴于单边空间的减少，持续关注反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！