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今日概览 重磅研报 【策略】特朗普关税与反制的行业影响——20250407 【金融工程】贸易不确定性与全球恐慌交易程度的量化监测体系—— 20250407 【 交通运输 】 关税阴霾下的航运复盘与展望 ： 美线首当其冲— — 20250407 研究视点 【建筑装饰】中国能建（601868.SH）-营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张——20250407 【医药生物】海尔生物（688139.SH）-业绩企稳回升，新产业延续高增态势——20250407 重磅研报 【策略】特朗普关税与反制的行业影响 对外发布时间: 2025年04月07日 一、策略专题：特朗普关税与反制的行业影响 1.1中国关税反制下的进口缺口 1.2特朗普关税冲击的风险敞口 二、策略观点：交易思维参与消费股 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：缩量调整但对比海外凸显韧性，风偏回落、情绪降温 3.2海外回顾：全球普跌，美股领跌 3.3大类资产：原油与铜价大跌，中美利差继续扩张 3.4政策事件：特朗普“对等关税”实施，我国采取反制举措 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算可能存在误差。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】贸易不确定性与全球恐慌交易程度的量化监测体系 对外发布时间: 2025年04月07日 由于全球贸易环境变化的原因，近期全球市场各资产价格波动较大，因此我们想从量化视角出发，探索并构建对贸易不确定性与全球恐慌交易程度的量化监测体系，在本文中我们主要想谈论并解决以下三个问题： 问题一：量化如何理解市场定价思路。 问题二：量化如何监控全球贸易不确定性？ 问题三：量化如何监控全球市场恐慌程度？ 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 【交通运输】关税阴霾下的航运复盘与展望：美线首当其冲 对外发布时间: 2025年04月07日 1.此次对等关税对集运影响更直接更显著。2018贸易战期间出现抢出口现象，亚洲至北美集装箱运量同增6.63%，运价上涨175.77%；2019年运量下降2.33%，运价伴随性下跌。此次对等关税，从宣布到生效暂未留有缓冲期，进出口双方难有抢运窗口，美线需求直接暴露在高关税风险下。 2.集运货量和供应链稳定性均将受冲击，欧线和亚洲区域内航线需求亦间接受影响。亚美和欧运量合计占比14%-16%。一季度已出现抢运现象，高额且没有缓冲期的对等关税可能致使美线货主处于观望态势，出口需求下降，船期和港口效率受影响。 3.油运受对等关税影响程度具有一定的不确定性。 风险提示：关税升级，对等关税执行导致全球经济下行，全球供应链紊乱。 罗月江 分析师 S0680525030001 luoyuejiang@gszq.com 杨振华 分析师 S0680525040001 yangzhenhua@gszq.com 研究视点 【建筑装饰】中国能建（601868.SH）-营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张 对外发布时间: 2025年04月07日 全年营收业绩稳健增长，分红率显著提升。净利率基本稳定，现金流表现优异。Q4新签订单显著提速，在手订单充裕。新能源运营装机规模快速扩张，大力开拓新型储能、氢能等战新业务。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为93/100/105亿，同比增长10%/8%/5%，EPS分别为0.22/0.24/0.25元/股，当前股价对应PE分别为10.3/9.6/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、信用减值风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com 【医药生物】海尔生物（688139.SH）-业绩企稳回升，新产业延续高增态势 对外发布时间: 2025年04月07日 海尔生物发布2024年年度报告。2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86%。分季度看，2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34%。 观点：公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来呈现逐季改善，利润端表现不及收入端主要系投资净收益变动等因素影响。非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道。国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3%；维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率波动风险。 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 王震 研究助理 S0680124020002