固定收益定期：近期电厂耗煤回落

固定收益定期 近期电厂耗煤回落 本期国盛基本面高频指数为124.8点（前值为124.7点），当周（3月作者 29日-4月4日，以下简称当周）同比增长3.6%（前值为增长3.6%）， 证券研究报告|固定收益定期 2025年04月08日 同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子持平于5.7%（前值为5.7%）。 工业生产高频指数为124.7，当周同比增长3.7%（前值为增长3.6%）。全胎开工率回落至66.5%。 商品房销售高频指数为45.8，当周同比下降13.6%（前值为下降13.8%）。30大中城市商品房成交面积下降至29.7万平方米，100大中城市成交土地溢价率回升至23.1%。 基建投资高频指数为115.9，当周同比下降1.9%（前值为下降2.4%）。当周石油装置开工率为25.7%。 出口高频指数为145.2，当周同比增长7.0%（前值为增长7.3%）。3月 28日当周CCFI指数回落至1112点。RJ/CRB商品价格指数回落至305.1。 消费高频指数为119.3，当周同比增长0.6%（前值为上升0.4%）。当周日均电影票房回升至5218万元。4月4日当周日均乘用车厂家零售为 91789辆。 物价方面，当周CPI月环比预测为-0.3%（前值为-0.4%），当周PPI月环比预测为-0.3%（前值为-0.2%）。3月28日食用农产品价格指数为102.1（前值为101.8），生产资料价格指数为101.7（前值为101.4）。 库存高频指数为158.8，当周同比上升6.6%（前值为增长6.5%）。当周国内PTA库存天数回落至4.3天。当周纯碱总库存回升至170.1万吨。 交运高频指数为125.8，当周同比上升5.4%（前值为增长5.3%）。当周一线城市地铁客运量回落至3733万人次，公路物流运价指数持平于1048 点，国内执行航班回升至12642架次。 融资高频指数为223.1，当周同比上升14.8%（前值为增长14.5%）。周内地方债累计净融资回落至1663亿元，信用债累计净融资回升至-11亿元，6M国股银票转贴现利率回落至1.13%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：如何看待债市调整压力与空间》 2025-02-23 2、《固定收益专题：低利率时代的资管机构之日本公募篇》2025-02-23 3、《固定收益点评：化债之年的区域观察——各地2024 经济财政债务盘点》2025-02-22 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：聚酯开工率回升7 地产销售：二手房回落，新房小幅回暖9 基建投资：石油沥青开工率回落10 出口：出口商品价格回落11 消费：电影票房季节性回升13 CPI：猪肉价格小幅回落14 PPI：有色金属价格回落15 交运：客运回落，货运持平17 库存：阴极铜库存持续回落18 融资：政府债净融资回落20 风险提示20 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数6 图表3：利率债多空信号指数6 图表4：工业生产周频指数7 图表5：重点电厂煤炭日耗7 图表6：电炉开工率7 图表7：聚酯开工率7 图表8：钢胎样本企业开工率8 图表9：PTA开工率8 图表10：地产销售周频指数9 图表11：30大中城市商品房成交面积9 图表12：100大中城市成交土地溢价率9 图表13：十城二手房成交面积9 图表14：基建投资高频指数10 图表15：地炼开工率10 图表16：水泥发运率10 图表17：石油沥青开工率10 图表18：出口高频指数11 图表19：CCFI指数11 图表20：义乌中国小商品指数11 图表21：RJ/CRB商品价格指数11 图表22：韩国旬度出口增速12 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数12 图表24：消费高频指数13 图表25：乘用车厂家零售13 图表26：日均电影票房13 图表27：柯桥纺织价格指数13 图表28：CPI环比周频预测14 图表29：猪肉平均批发价14 图表30：农产品批发价格指数14 图表31：食用农产品价格指数波动14 图表32：PPI环比周频预测15 图表33：螺纹钢期货结算价15 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格15 图表35：原油及成品油价15 图表36：LME铜和LME铝结算价格16 图表37：生产资料价格指数波动16 图表38：交运周频预测17 图表39：一线城市地铁客流量17 图表40：公路物流运价指数17 图表41：执飞航班架次17 图表42：库存周频预测18 图表43：主要钢材品种库存18 图表44：电解铝库存18 图表45：纯碱库存18 图表46：阴极铜库存19 图表47：PTA库存天数19 图表48：融资周频预测20 图表49：6M国股银票转贴现利率20 图表50：地方债和信用债融资20 图表51：6M国股银票转贴现利率与存单利差20 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2025年3月29日-2025年4月5日： 本期国盛基本面高频指数为124.8点（前值为124.7点），当周同比增长3.6%（前值为增长3.6%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子为5.7%（前值为5.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为124.7，前值为124.6，当周同比增长3.7%（前值为增长3.6%），同比涨幅上升。 总需求方面，商品房销售高频指数为45.8，前值为45.9，当周同比下降13.6%（前值为下降13.8%），同比降幅收窄；基建投资高频指数为115.9，前值为115.5，当周同比下降1.9%（前值为下降2.4%），同比降幅收窄；出口高频指数为145.2，前值为145.2，当周同比上升7.0%（前值为上升7.3%），同比涨幅下降；消费高频指数为119.3，前值为119.2，当周同比上升0.6%（前值为上升0.4%），同比涨幅上升。 物价方面，CPI月环比预测为-0.3%（前值-0.4%）；PPI月环比预测为-0.3%（前值为-0.2%）。 库存高频指数为158.8，前值为158.6，当周同比上升6.6%（前值为增长6.5%），同比涨幅上升。 交通运输方面，交运高频指数为125.8，前值为125.6，当周同比上升5.4%（前值为增长5.3%），同比涨幅回升。 融资方面，融资高频指数为223.1，前值为222.5，当周同比上升14.8%（前值为增长14.5%），同比涨幅回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 04-04 03-28 03-21 03-14 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % 0.0 0.1 5.7 5.7 5.6 5.5 3.1 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 124.8 124.7 124.6 124.4 120.5 3.6 生产 生产高频指数 点 0.1 0.1 124.7 124.6 124.5 124.3 120.3 3.7 电炉开工率 % 0.0 0.0 64.1 64.1 64.1 62.2 60.7 5.5 聚酯开工率 % 0.9 0.6 91.0 90.2 89.6 89.5 88.3 2.7 半胎开工率 % -1.2 -0.1 81.8 83.0 83.1 83.2 80.5 1.3 全胎开工率 % -1.6 -1.0 66.5 68.1 69.1 69.1 68.0 -1.4 PTA开工率 % 0.2 3.4 80.5 80.3 76.9 77.0 76.1 4.4 PX开工率 % -4.3 -5.0 79.8 84.1 89.1 91.6 83.7 -3.9 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 -60.0 396 456 486 443.1 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -1.0 8.2 50.4 51.4 43.2 43.9 50.9 -0.8 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.2 -0.2 45.8 45.9 45.9 46.0 53.0 -13.6 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 -7.0 8.4 29.7 36.7 28.3 23.7 23.8 5.9 100大中城市:成交土地溢价率 % 12.2 -4.5 23.1 11.0 15.5 8.1 7.3 15.8 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 341 -600 2,119 1,778 2,378 2,369 2,522 -404 基建 基建投资高频指数 点 0.3 0.3 115.9 115.5 115.1 114.7 118.1 -1.9 开工率:石油沥青装置 % -1.0 -0.5 25.7 26.7 27.2 28.2 26.5 -3.0 水泥发运率:全国 % 4.5 42.7 38.2 33.7 37.2 出口 出口高频指数 点 0.0 0.0 145.2 145.2 145.2 145.2 135.6 7.0 CCFI指数 点 -3.1 1112 1148 1192 1,191.4 义乌小商品出口价格指数 点 -1.1 0.2 103 104 104 103 104.5 -1.8 RJ/CRB商品价格指数 点 -1.7 1.1 305.1 306.8 305.6 302.9 295.1 3.4 韩国旬度出口增速 % -12.8 0.0 3.1 15.9 15.9 0.5 3.1 0.0 美国花旗意外指数 点 -3.2 5.2 -5.7 -2.5 -7.7 -7.0 39.3 -45.0 欧洲花旗意外指数 点 -15.7 6.9 14.0 29.8 22.9 24.0 37.7 -23.7 消费 消费高频指数 点 0.1 0.2 119.3 119.2 119.0 118.7 118.6 0.6 乘用车厂家零售 辆 37,146 -3,686 91,789 54,643 58,329 40,406 95,829.0 -4.2 乘用车厂家批发 辆 72,193 -3,337 136,090 63,897 67,234 44,822 136,812.0 -0.5 日均电影票房 万元 1,895 -1,289 5,218 3,324 4,612 7,289 17,947 -12,729 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 158.8 158.6 158.4 158.2 148.9 6.6 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 -1.9 23.1 25.0 24.1 29.7 库存天数:PTA:国内 天 -0.3 -0.3 4.3 4.5 4.8 5.0 5.1 -0.8 中国:库存:纯碱 万吨 7.1 -5.8 170.1 163.0 168.8 173.5 87.4 82.7 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 0.0 -0.9 10.1 10.1 11.0 11.5 9.6 0.6 CPI CPI环比预测 % 0.1 0.0 -0.3 -0.4 -0.4 -0.3 -0.8 0.5 食用农产品价格指数 点 0.3 102.1 101.8 101.9 106.6 农产品批发价格200指数 点 0.5 0.0 119.6 119.1 119.1 119.2 123.1 -3.6 平均批发价:猪肉 元/公斤 -0.1 0