豆油3月月报

撰写时间：2025.4.3 撰写品种：豆油 回顾周期:月报 研究员：漆建华咨询证号（Z0017731） 豆油3月月报 【摘要】 美国农业部最新发布的播种意向报告显示，美国农户在2025年度计划播种大豆约8350万英亩，同比去年下降了近4个百分点，略低于之前分析师们平均预估的8376万英亩的数量。季度库存报告显示，截止到2025年3月1日美国大豆库存总计约19亿蒲式耳，同比增加4%，创下近三年来的最高。伴随着南美巴西大豆收割进度加快，丰产预期已基本实现。短期内来看，美豆将继续承压弱势震荡。而国内由于春节后进入传统的消费淡季，需求不旺，下游阶段性补货暂歇，油厂停机检修的情况也在增加，豆油价格没有明确的方向指引，多数情况下受棕榈油盘面价格的影响跟随波动。 一、本月期货行情回顾 数据/图片来源：文华财经 豆油期货主力合约Y2505期货价格本月在7986元/吨开盘，最低7770元/吨，最高8138元/吨，月底收在7992元/吨，比上月仅仅收高了6元/吨。总成交量936万手， 同比上月增长121.5万手；持仓量38.3万手，同比上月减少24.3万手，期货价格最终收于本月震荡的中线附近。 二、基本面分析 本月以来，尤其是进入本月中下旬，国内豆油基差下跌速度放缓，大部分地区已止跌企稳，截至3月31日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均报价8285元/吨。其中大连港地区一级豆油现货报价8070元/吨，天津港地区一级豆油现货8200元/吨，张家港地区一级豆油现货平均8330元/吨，青岛港地区一级豆油现货平均8190元/吨，东莞地区一级豆油现货平均8420元/吨。目前现货市场成交方面相对清淡，主要是因为进入二季度后，进口大豆集中到港，增大了供给压力，若无实质性利好豆油价格很难走强。外围市场方面，马来西亚棕榈油目前从产地来看，当前产地已步入增产周期，产量有望增加，因溢价较高，使得棕榈油性价比降低。另外，印度尼西亚棕榈油协会数据显示，印度尼西亚1月底的棕榈油库存环比增长接近14%，因为出口降至四个月以来的低点，出口的放缓超过了产量下降的影响，并且印尼B40政策实施情况尚未披露，使得市场氛围偏空。 美国CBOT大豆价格近一个月以来也以下跌为主，距离跌破下方整数关口也只有一步之遥。尤其是临近月底，美豆重要报告已落地，即季度库存报告以及2025年美大豆种植意愿报告。由于市场已提前消化了利多，且季度库存数据高于预期，南半球的大豆作物即将供应市场，因此美豆冲高后回调。同时美国大豆压榨商称关税可能拖累创纪录的豆油和豆粕出口，因美国总统特朗普定于4月2日开始，对所有国家实施全面对等关税，市场担心这一举措可能会导致其它国家的报复。如果美国开始对加拿大、墨西哥等国出口的豆粕和豆油征收关税，可能会减缓美国创纪录的豆粕和豆油的出口速度，同样会使美国的库存继续累库，给大豆市场带来压力。最新的美国周度出口销售报告显示，截至2025年3月13日当周，美国24/25年度豆油净销售量为3.4万吨，较上周减少50%，较四周均值减少15%。但本年度迄今美国豆油销售总量达到91万吨， 已经高于美国农业部的年度出口目标82万吨。接下来美国豆油出口销售是否能够保持目前的强势，很大程度上收到美国关税政策的影响。 国内方面，豆油基差下跌速度放缓，油脂价格的大幅上涨行情并未发生，且进入四月份以后，巴西进口大豆将大量到港，进口大豆供给压力持续强化，豆油市场主动上行动力相对不足。加之春节前各地油厂压榨开工率偏高，从而使我国沿海地区大豆、豆油库存均处于偏高水平，目前国内豆油供应较为充足。 三、技术面分析 本月芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货先抑后扬，月初美豆油价格快速下探，在3月13日创下41.08美分/磅的低点之后快速反弹，截至本月最后一周，豆油期价反弹至45美分/磅左右，基本收复了本月的跌幅，最终收在月内高点附近。这是由于市场预期美国农业部月底公布的大豆种植意向报告利多和市场对美国生物燃料需求炒作的因素。 四、行情综述 国内目前豆油供给相对宽松，外围宏观面利多消息不多，终端需求不旺，油厂前期压榨的库存仍有待市场消化，需密切关注中储粮的大豆轮换情况。国内豆油价格继续走高的动力不强。不过虽然大豆将于4月中下旬集中到港，但能否顺利通关有待时间验证，现在国际形势波诡云谲，很容易出现到港通关延迟的事件。期货盘面上，豆油期货主力开启移仓换月，近月由于进口大豆到港增加，对盘面Y2505合约价格或有所压制，期货价格或整体呈现震荡偏弱走势。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188 息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。