2022年3月油脂油料市场展望：进口大豆到港少 豆油支撑较强

油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839067Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实进口大豆到港少豆油支撑较强——2022年3月油脂油料市场展望2022年2月25日要点提示：1.南美减产几成定局；2.油厂开机率低于预期；3.棕榈油利多题材云集；4.俄乌局势推动菜油大涨。市场展望与投资策略：国际大豆市场短期关注点仍在南美旱情上，而巴西、阿根廷几乎确定减产，另一方面，巴西主产州马托格罗索州正值收获季，但降水影响到收获工作以及大豆质量，进一步加剧对国际大豆市场供应的担忧，CBOT大豆仍有一定上涨空间。国内油厂因缺豆，油厂开机率不高，豆油库存也一直处于低位，豆油支撑也较强。受俄乌局势的影响，能源价格抬升带动国际棕榈油价格大幅走高，而产地棕榈油库存水平偏低，出口好转，叠加印尼对出口的限制政策，棕榈油自身基本面偏强。接下来棕榈油将进入增产周期，关注供应端，尤其是马来西亚劳工荒是否得到有效缓解。原油及相关植物油的走强影响菜油走势，但在消费转差、库存水平偏高的背景下，加菜籽减产的驱动因素减弱，菜油不具备大幅走强的实质动力。操作上，考虑多Y2205空Y2209套利。2022/3月报 油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾..............................................................................................................................................1二、供需分析..............................................................................................................................................12.1南美减产几成定局......................................................................................................................12.2油厂开机率低于预期..................................................................................................................32.3棕榈油利多题材云集..................................................................................................................32.4俄乌局势推动菜油大涨..............................................................................................................42.5基差分析......................................................................................................................................5三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................6免责声明......................................................................................................................................................7图表目录图表1：CBOT大豆期价（美分/蒲式耳）、油脂期价（元/吨）...................................................1图表2：全球大豆供需平衡表调整..................................................................................................1图表3：美豆周度出口（万吨）、进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）.........................................2图表4：进口大豆港口库存（万吨）、全国重点油厂豆油库存（万吨）...................................3图表5：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）、棕榈油库存（万吨）...........................................4图表6：进口菜籽库存（万吨）、沿海油厂菜油库存（万吨）....................................................5图表7：豆油基差（元/吨）、豆棕期货价差（元/吨）................................................................6 油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾2月油脂市场大幅走强，俄乌局势紧张带动能源价格走高，利多植物油，同时南美旱情持续发酵，巴西、阿根廷减产几成定局推动CBOT大豆大幅走高，印尼出台新的出口政策限制棕榈油出口，马来西亚库存创六个月新低，近期利多因素云集，推动油脂价格大幅走高。图表1：CBOT大豆期价（美分/蒲式耳）、油脂期价（元/吨）数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析2.1南美减产几成定局图表2：全球大豆供需平衡表调整单位：万吨2017/182018/192019/202020/212021/222021/221月预测2月预测产量34340.336131.833987.736623.137256.336386.3进口量15382.114578.916504.416561.416842.616275.6出口量15324.114893.916505.816432.71707416503压榨量29499.729855.73124231530.832572.132023.6总消费44823.844749.647747.847963.549646.148526.6期末库存量10007.611408.79559.510041.59520.49283.4库存消费比22.33%25.49%20.02%20.94%19.18%19.13%资料来源：华安期货投资咨询部;USDA美国农业部发布2月份全球产需预测显示，2021/22年度美国大豆压榨数据上调，期末库存数据下调。大豆压榨预测数据上调2500万蒲式耳，为22.15亿蒲式耳，因为压榨利润丰厚，豆粕出口前景改善。阿根廷、巴西和巴拉圭的豆粕出口 油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据下调，因为干旱导致大豆减产，制约压榨前景。由于大豆出口数据不变，期末库存数据下调2500万蒲式耳，为3.25亿蒲式耳。2021/22年度美国大豆农场平均价格预估为每蒲式耳13美元，上调40美分，部分原因在于南美天气干旱。2021/22年度全球大豆产量、压榨、出口和期末库存数据下调。全球大豆产量预测数据下调870万吨，为3.639亿吨，因为南美天气干旱。巴西大豆产量数据下调500万吨，为1.34亿吨，巴拉圭大豆产量数据下调220万吨，为630万吨，阿根廷大豆产量数据下调150万吨，为4500万吨。这些国家的大豆出口和压榨数据均下调。供应下滑，价格上涨，导致全球豆粕需求下降，尤其是中国。中国的大豆压榨和进口数据各下调300万吨，分别为9400万吨和9700万吨。全球大豆期末库存数据下调240万吨，为9280万吨。图表3：美豆周度出口（万吨）、进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）数据来源：华安期货投资咨询部；USDA;WINDUSDA周度出口报告数据显示截至2月10日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为136.18万吨，较之前一周下降15%，但较四周均值高出26%。自从南美天气干旱之后，美豆出口数量较此前改善许多。农业咨询机构AgRural表示，截至2月17日，巴西农户的大豆收割工作已经完成33%，去年同期为15%。目前巴西马托格罗索州正值收获季，但遭遇降雨过多的问题，破坏大豆质量，而南部地区大豆还处于生长期，却在遭受炎热干燥天气的影响。巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB称，巴西2021/22年度大豆产量预计为1.25471亿吨，不仅低于此前预估，还低于去年的产量，这也是近期CBOT大豆走强的主要推力。另一主产国阿根廷的情况更加不好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为4200万吨，预期较去年减产约400多万吨。受拉尼娜影响，降雨要到3月中旬才能回归，阿根廷大豆的产量还有一定的下调空间。 油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分32.2油厂开机率低于预期因生猪价格暴跌，行业对豆粕需求减弱，且随着国际大豆的价格因南美干旱题材不断走高，导致大豆进口成本急剧上升，中国买家放慢了在全球市场采购大豆的步伐，并有消息称中国已取消多船巴西大豆订单。截至2月23日，国内进口大豆港口库存为715万吨，而去年此时，库存为802万吨。据Mysteel农产品数据统计，2月份进口大豆到港量预计为575.25万吨，3月进口大豆到港量预计为675万吨，4月进口大豆到港量预计为890万吨。图表4：进口大豆港口库存（万吨）、全国重点油厂豆油库存（万吨）数据来源：华安期货投资咨询部；Wind;钢联数据因大豆库存短缺，油厂缺豆停机现象较普遍，根据Mysteel农产品统计，节后油厂实际开机率不如预期，其中华北、山东和福建地区的油厂开机率下降最为明显。受此影响，豆油库存也处于偏低位置，且短期来看并没有累库的条件。小结：国际大豆市场短期关注点仍在南美旱情上，而巴西、阿根廷几乎确定减产，另一方面，巴西主产州马托格罗索州正值收获季，但降水影响到收获工作以及大豆质量，进一步加剧对国际大豆市场供应的担忧，CBOT大豆仍有一定上涨空间。国内油厂因缺豆，油厂开机率不高，豆油库存也一直处于低位，豆油支撑也较强。2.3棕榈油利多题材云集MPOB月报公布1月底棕榈油库存为155.2万吨，环比下降3.85%，创下六个月来新低；1月份棕榈油产量为125.3万吨，环比下降13.5%。 油脂油料期货月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表5：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）、棕榈油库存（万吨）数据来源：华安期货投资咨询部；MPOB棕榈油近期再次领涨油脂市场，近两个月利多题材众多，俄乌局势紧张令全球能源价格上涨，带动植物油市场集体走高。最大出口国印尼在1月推出了新的出口政策，要求所有植物油出口商将计划出口量的20%预留给当地买家，而后在2月上旬又将该规定的覆盖范围扩大至所有棕榈油产品，此举引发市场对全球棕榈油供应的担忧。而印度也因植物油价格高企一再下调进口关税，2月中旬印度将毛棕油进口关税从7.5%下调至5%，令精炼棕榈油与毛棕榈油的关税差额进一步扩大，有助于鼓励当地精炼企业进