农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块

看好/维持 农林牧渔行业报告 事件：4月3日，美国政府宣布“对等关税”计划，其中对中国大陆加征的关税税率为34%。4月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国进口商品加征关税的公告，中国将对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此前，中国已从3月10日起对原产于美国的部分农产品加征关税。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 关税反制下，关注农产品涨价与农业新质生产力。正如我们在3月5日发布的报告《农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全》中进行的梳理，综合进口量和依存度，高粱、大豆、玉米和棉花受影响较大。此次关税反制后，我国从美国进口农产品加征税率累计达到44%/49%，从美进口农产品完税价格进一步提升。我国近年来自美国进口农产品数量及占比逐步下降，此次“对等关税”与我国的关税反制政策落地将进一步促使我国农产品供应格局发生变化，对南美市场进口和国内市场供应占比将提升。短期来看，进口成本的抬升将推升进口依存度较高的农产品价格上涨；中长期来看，贸易摩擦加剧，粮食安全重要性再度提升，种植业转型升级迫在眉睫，生物育种作为提升农作物单产，保证粮食安全的重要手段，其推广应用范围有望进一步扩大，推荐关注龙头种企隆平高科、大北农，其他相关标的登海种业、荃银高科等。 成本抬升与引种受限，关注养殖链龙头。我国畜禽肉品进口对美国依存度不足1%，关税加征对于畜禽肉品价格的直接影响较小，对于养殖链的影响主要体现在大宗原材料涨价带来的成本抬升，以及对海外引种的影响。对于饲料行业来说，贸易摩擦加剧大宗原料波动，给饲料企业采购和成本控制带来更大挑战，龙头企业有望攫取超额收益。对于生猪养殖行业，猪价徘徊在盈亏平衡点上下，饲料成本的抬升将推升养殖端的成本压力，行业落后产能出清有望，具备成本优势的养殖头部企业竞争力有望进一步凸显。对于白鸡来说，海外引种是白鸡重要的引种来源，美国是重要的引种来源国，24年12月美国唯一供种州受禽流感影响引种中断，贸易摩擦进一步增加了未来引种恢复的不确定性，优质品种的结构性短缺或持续，国鸡品种再赢发展机遇。叠加未来扩内需的相关政策提振，养殖产业链供需利好有望共振，推荐关注养殖与饲料龙头企业，牧原股份和海大集团，相关标的包含温氏股份、圣农发展、益生股份等。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 宠物食品代工受冲击，利好国货品牌发展。我国宠物食品出口美国关税25年已累计增加54%，出口成本大幅提升。并且前期转移产能的东南亚地区也被美国征收高额关税（越南46%、柬埔寨49%）。宠物食品对美出口受影响较大，产能布局分散，客户区域分布多元化的企业受影响较小。我国的关税反制对美国原装进口宠物食品影响较大，进口综合关税已超40%，在国内市场竞争力受到显著影响，利好国货品牌进一步实现国产替代。建议关注具备北美产能的中宠股份，相关国货龙头乖宝宠物等。 风险提示：关税政策反复，养殖产能出清不及预期，生物育种推广进度不及预期，政策支持力度不及预期，极端天气风险等。 相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008