创新业务的突破与多元产品组合的盈利能力提升

更新報告 赤子城科技|09911.HK 創新業務的突破與多元產品組合的盈利能力提升 敖曉風, Brian, CFA高級分析師brianngo@westbullsec.com.hk+852 3896 2965香港上環德輔道中199號無限極廣場2701–2703室 Sugo、TopTop成為主要收入來源:2024年，赤子城科技(09911.HK)的收入同比增長53.9%，達50.9億元人民幣。中東及北非市場表現強勁，Sugo和TopTop成為主要的收入來源，各自的增長分別超過2倍和1倍。這些應用程序的總收入與成熟的產品如Mico和YoHo相當接近。特別是社交推薦算法模型的優化顯著提升Sugo的表現，其平均月流水達到逾千萬美元的水平，ARPU增長超過20%。中東及北非地區對於集團的擴張策略仍然相當重要，Sugo和TopTop的用戶增長仍然是主要的業務重點。為了捕捉預期的市場增長，我們預計市場營銷支出將保持在較高水平。 赤子城科技(09911.HK) 評級(前評級)買入(買入)目標價(前目標價)HK$5.73(HK$ 3.80)現價HK$4.9552-周波幅HK$ 2.30–6.69市值(港元,十億)HK$7.0 創新業務表現亮眼:集團的創新業務取得令人滿意的進展，尤其是精品遊戲產品方面。精品遊戲的全年總流水同比增長80.4%至約7.1億元人民幣，並為集團貢獻約2,200萬元人民幣的收入。Alice’s Dream仍然是該業務的核心產品，集團計劃今年將推出另一款新遊戲。然而，由於為用戶提供健康解決方案的社交電商業務收入佔比提升，創新業務的毛利率有所下降。 歸屬於股東的應佔溢利提升:集團收購了擁有社交產品如Mico和YoHo的非全資子公司，並計劃於未來兩年推出約4億港元的股票回購計劃，將顯著改善股東應佔利潤。 創新業務的突破與多元產品組合的盈利能力提升:集團通過Sugo和TopTop成功的表現展示了其產品複製和本地化的能力。創新業務部門的突破以及Mico以外的產品組合的盈利能力提升，將更有利於集團未來的成長。我們相信多元產品組合將為集團帶來強勁的現金流，並在收購後顯著改善股東應佔利潤。考慮到以上的發展趨勢，我們把集團目標價調整至每股5.73港元，並維持｢買入｣評級。 同業比較 風險因素 ◼Sugo、TopTop強勁的表現未能維持◼Mico利潤下降◼未能控制營銷費用◼未能複製Alice’s Dream成功的經驗至其他精品遊戲 財務報表 西牛證券是香港一家主要服務香港上市公司的券商，如要獲取更多研究報告，請參考以下聯繫方式:Alphasense、FactSet、Capital IQ、Refinitiv、Wind、Choice、慧博投研資訊、同花順及發現報告。 西牛證券評級: 強烈買入:未來12個月絕對增長超過50%買入:未來12個月絕對增長超過10%持有:未來12個月絕對回報在-10%至+10%沽售:未來12個月絕對下降超過10%強烈沽售:未來12個月絕對下降超過50% 投資者應在閱讀本報告時假設西牛證券正在或將要和本報告中提到的公司建立投資銀行或其它主要的業務關係。 分析員聲明:本報告中給出之觀點準確反映了分析員對於該證券的個人見解。分析員就其在本報告中給出的特定建議或者見解，並沒有直接或間接地為之收受任何的經濟補償。 免責聲明: 本研究報告不得被視為任何股票售出之要約或股票購買或認購之要求。本報告中提到之股票可能在某些地區不具備公開出售資格。本報告中資訊已經由西牛證券有限公司(簡稱為“西牛證券”)的研究部門根據其認為可靠之來源加以整理，但是西牛證券或其他任何人都沒有就本報告的正確性或者完整性給出聲明、保證或擔保。所有本報告中的觀點和預測都是(除非特別注明)報告發佈日時西牛證券發佈，且可在不通知前提下予以變更。西牛證券或任何其他人都不為使用本報告或其內容或其它和本報告相關原因而發生的損失承擔任何責任。本報告之讀者應獨立負責考察本報告中所提到公司的業務、財務狀況和發展遠景。西牛證券和其高級職員、董事和雇員，包括本報告準備和發佈過程中涉及人員，可以在任何時候(1)在本報告中提到公司(或其投資)中任職，或購買或售出其股票;(2)和本報告中提到的公司存在諮詢、投行或其它經紀業務關係;和(3)在適用法律許可情況下，在本報告發佈之前或緊接之後，在其自己的針對本報告中某個公司的投資帳戶中使用本報告資訊或者依據此資訊行動(包括進行交易)。本報告可能無法在同樣時間被分發到每一位接受方手中。本報告僅可被分發給專業投資者或經紀商，供其參考。任何獲得本報告者無論出於什麼原因，都不得複製、出版、重新生成、或者轉發(全文或部分)給任何其他方。本報告在香港由西牛證券發佈。獲得本報告者如需本報告中提到股票之更多資訊，請聯繫西牛證券在其當地所設立之分支機構。 西牛證券有限公司版權所有©。保留所有權利。