创新业务的突破与多元产品组合的盈利能力提升

核心观点与关键数据

• 收入增长强劲：2024年收入同比增长53.9%，达到50.9亿元人民币，主要得益于中东及北非市场表现强劲，Sugo和TopTop成为主要收入来源，分别增长超过2倍和1倍，总收入与成熟产品Mico和YoHo相当。
• 社交推荐算法优化：Sugo的社交推荐算法模型优化显著提升其表现，平均月流水超过千万美元，ARPU增长超过20%。
• 创新业务表现亮眼：精品游戏产品全年总流水同比增长80.4%，达到约7.1亿元人民币，为集团贡献约2200万元人民币的收入。Alice’s Dream仍是核心产品，计划今年推出另一款新游戏。
• 毛利率下降：由于社交电商业务收入占比提升，创新业务毛利率有所下降。
• 股东应占溢利提升：收购拥有社交产品Mico和YoHo的非全资子公司，并计划未来两年推出约4亿港元的股票回购计划，将显著改善股东应占利润。

研究结论

• 产品复制和本地化能力：通过Sugo和TopTop的成功表现，展示了集团的产品复制和本地化能力。
• 多元产品组合：创新业务部门的突破以及Mico以外产品组合的盈利能力提升，将有利于集团未来的成长。
• 现金流和股东回报：多元产品组合将为集团带来强劲的现金流，并在收购后显著改善股东应占利润。
• 目标价和评级：考虑到以上发展趋势，将集团目标价调整至每股5.73港元，并维持“买入”评级。

风险因素

• Sugo、TopTop强劲的表现未能维持。
• Mico利润下降。
• 未能控制营销费用。
• 未能复制Alice’s Dream成功的经验至其他精品游戏。