动态点评：长三角基建民企翘楚，拓展机器人和新能源景气赛道

[Table_Title]宏润建设（002062）动态点评 长三角基建民企翘楚，拓展机器人和新能源景气赛道 挖掘价值投资成长 [Table_Rank]增持（首次） 2025年03月31日 [Table_Author]东方财富证券研究所 [Table_Summary【事项】 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 2025年3月29日公司战略入股镜识科技，拓展具身智能。 【点评】 切入机器人业务进军新质生产力市场。镜识科技拥有成熟技术团队和领先核心技术，在机器人本征动力学分析、控制器设计以及在软硬件一体化方面有近十年的理论基础和工程实践，自主研发黑豹II实现10.4m/s高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s），目标2026年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理。根据中商产业研究院数据及预测，2023年全球四足机器人市场销量约3.40万台，同比增长76.86%。其中中国四足机器人市场销量约1.8万台，市场规模4.7亿元，同比增长42.68%。预测2024-2025年中国四足机器人市场销量将达到2万台、2.3万台，市场规模将达到6.6亿元、8.5亿元，增长前景良好。切入机器人业务标志公司在新业务方面拓展进一步加速。 新能源业务持续推进。公司近10年大力拓展新能源新兴业务，落地多个产业园、重大项目合作，2023年与宣城市政府签约打造新能源产业园，项目主要包括10GW高效光伏电池组件、10GW光伏电池片两大类产品，满产预计将实现年产能200亿元，亩均产值2500万元，2024年12月与国电电力签约合作新能源源网荷储一体化等。未来受益于双碳政策逐渐推进，公司新能源业务有望保持增长。 [Table_Report相关研究 长三角基建民企翘楚。公司成立于1994年，2006年在深圳证券交易所上市。主营轨道交通、市政工程、公路桥梁、地下空间及综合管廊、水务环保、海上工程、房屋建筑等工程施工，房地产开发，基础设施项目投资建设，绿色新能源产业等。传统主业方面，公司轨交建设实力领先，传统施工业务延伸至公路、市政等基建和房建领域，主要聚焦长三角市场，并拓展全国市场。 受益于化债力度加大，建筑主业有望复苏。公司主营长三角区域景气度较高，长三角多地轨交项目储备充足。公司主要布局化债支持的轨交、市政领域，随着化债力度加大，未来传统主业也有望复苏。 【投资建议】 我们预计公司2024-2026年，收入63.73/67.16/70.90亿元，同比-0.82%/+5.39%/+5.57%，归母净利润为3.24/3.58/3.95亿元，同比-4.52%/+10.50%/+10.54%，对应EPS为0.26/0.29/0.32元，对应3月31日收盘价分别为21.56/19.51/17.65倍PE。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 基建需求不及预期；回款不及预期；新兴业务拓展不及预期 1.签订战略协议，切入机器狗行业 近期机器人关注度较高，作为机器人的分支之一，2027年人形机器人需求量或达百万台级别，相比目前指数级增长。2025年1月9日，马斯克公开发言表示Optimus人形机器人2025年产量预计为数千台，2026、2027年产量分别有望达到5-10、50-100万台。根据东方财富证券研究所新能源团队预测，2027年乐观/中性情景下人形机器人需求达109.9/59.9万台，对应2025-2027年CAGR分别为452%/340%。 作为机器人的另一重要分支，机器狗应用场景广、市场增速快。机器狗（四足机器人）是一种仿生腿足式机器人，模仿自然界中四足动物的运动方式，能够行走、跳跃、爬楼梯等，在各种环境中都能游刃有余。机器狗凭借其地形适应性强、运动能力出色、自主导航与避障等优点，在军事、搜救、物流、教育及娱乐等多个领域展现出广泛应用潜力。 根据中商产业研究院数据及预测，2023年全球四足机器人市场销量约3.40万台，同比增长76.86%，其中中国四足机器人市场销量约1.8万台，同比增长76.92%。市场规模10.74亿元，同比增长42.95%，其中中国四足机器人市场规模4.7亿元，同比增长42.68%。预测2024-2025年中国四足机器人市场销量将达到2万台、2.3万台，市场规模将达到6.6亿元、8.5亿元。 资料来源：GGII、中商产业研究院，东方财富证券研究所 资料来源：GGII、中商产业研究院，东方财富证券研究所 公司于2025年3月成立上海宏润时代科技有限公司，拓展半导体、集成电路芯片、人工智能软件开发、智能机器人、工业机器人领域。2025年3月29日，上海宏润时代科技有限公司与镜识科技（上海）有限公司顺利完成战略投资签约，宏润科技正式成为镜识科技的战略股东。基于此次股权合作，双方将依托各自在产业与机器人领域的领先优势，携手推动具身智能技术的发展，引领消费级和工业级机器人技术革新。 镜识科技拥有国际一流的学术和技术储备，系国内具身智能领域领先企业之一，自主研发黑豹II实现10.4 m/s高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s），彰显了团队在机器人设计、控制算法、结构优化和电机驱动等方面的技术领先性。未来镜识科技发展目标包括：2026年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理。镜识主要优势包括： 拥有成熟的技术团队：王宏涛教授、金永斌博士是公司联合创始人。王宏涛先生是浙江大学求是特聘教授，浙江大学交叉力学中心执行主任，杰出青年基金获得者，清华大学及哈佛大学博士。金永斌先生是浙江大学博士，师从杨卫院士。公司核心团队成员来自哈佛大学、清华大学、浙江大学、中国科学技术大学等一流院校，研究生以上学历人员占比70% 拥有丰富的工程经验：在本征动力学分析、控制器设计和稳定性评估等方面的工作，以及在软硬件一体化方面，拥有近十年的工程实践经验 拥有领先的核心技术：首款机器人设计软件，奠定高性能机器人快速研发的基础；领先的硬件设计能力；先进的机器人“小脑”运控算法；机器人全栈设计与制造 拥有完善的解决方案：高度可靠的运动平台，一机多用，无限可能；可扩展的电源方案，全天候极限续航；全地形的适应能力，适用多种场景 资料来源：镜识科技官方公众号，东方财富证券研究所 我们认为公司切入机器狗未来在多个场景中应用前景广阔，同时镜识科技拥有优秀团队及竞争优势，未来有望受益于整体行业发展，看好公司进入机器人行业打开新的成长空间。 2.布局产业园和重要战略合作，推进光伏储能等新能源业务布局 2011年公司收购上海泰阳绿色能源有限公司，开始进入光伏新能源领域。近年来随着我国加快双碳战略推进，公司进一步深入拓展光伏储能等新能源业务。未来伴随双碳政策推进，公司新能源业务有望实现增长。 2023年公司与宣城市宣州区人民政府签订战略合作框架协议，投资建设光伏电池组件、光伏电池片及光伏电站。2023年8月宣城宏润新能源产业园一期投产、二期奠基，产业园系公司领衔投资建设，项目总投资107.5亿元，是宣州区首个破百亿项目，项目主要包括10GW高效光伏电池组件、10GW光伏电池片两大类产品，同时延伸至EPC总承包、900MW集中式光伏电站业务，项目将分步实施，高效达产。预计产业园项目全部达产后，预计将实现年产能200亿元，亩均产值2500万元。 2024年12月公司公告与国电电力发展股份有限公司签订《战略合作框架协议》，拟搭建深度合作平台，集聚各自资源优势，按照市场化原则，在新能源源网荷储一体化产业基地、零碳产业园、风光储、综合能源等领域开展重点项目合作，具体合作包括资源共享合作和新能源业务合作，特别的，在新能源产业基地项目领域，提出依托公司在安徽宣城投资打造的宏润新能源产业园项目优势，国电电力作为重点能源投资企业，双方优势互补，合作开发源网荷储一体化示范基地、太阳能、风能、共享储能等项目开发建设和运营管理，合作项目总容量约为1GW。 2025年1月公司公告子公司安徽特筑电力工程有限公司、安徽恒强建设有限公司与机械工业勘察设计研究院有限公司（牵头单位）联合体中标承建宣城市杨柳镇170MW茶光互补光伏发电项目EPC总承包，工程中标价65,280万元，该项目利用约4,000亩茶园，规划建设约212.5MWp光 伏 发 电 项 目 ， 同 步 建 设 配 套 储 能 系 统 和 新 建 一座220kV升压站（汇流站） 2025年3月公司公告子公司安徽特筑电力工程有限公司与南方电网电力科技股份有限公司、广东振森电力设计研究有限公司联合体中标承建江苏惠然用户侧储能项目EPC总承包，工程中标价24,798万元。该项目拟建规模100MW/300MWh，包括220kV总降站、35kV配电装置、储能侧35kV配电室及装置、储能系统、配套的监控及通信系统等。 资料来源：公司官网，东方财富证券研究所 资料来源：光伏头条微信公众号，东方财富证券研究所 3.公司概述：长三角基建民企翘楚，核心团队稳定 公司为长三角基建民企翘楚，业务多元化布局。宏润建设集团股份有限公司（以下简称“宏润建设”或“公司”）成立于1994年，2006年在深圳证券交易所上市。主营轨道交通、市政工程、公路桥梁、地下空间及综合管廊、水务环保、海上工程、房屋建筑等工程施工，房地产开发，基础设施项目投资建设，绿色新能源产业等。传统主业方面，公司轨交建设实力领先，传统施工业务延伸至公路、市政等基建和房建领域，主要聚焦长三角市场，并拓展全国市场。近年来由于市场整体需求承压，公司收入增速有所放缓，但是随着业务结构优化，盈利能力逐渐提升。 资料来源：Choice公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司深度资料，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司深度资料，东方财富证券研究所 实控人即公司创始人，核心高管普遍任职在10年以上，员工持股计划、回购等行动彰显公司对未来经营信心。 公司实控人为郑宏舫，系公司创始人，1950年出生，系高级经济师，宁波市人大代表，中国土木工程学会常务理事，上海市市政公路行业协会副会长，浙江省建筑业行业协会副会长，1994年至1998年任公司总经理，1994年12月至今任公司董事长。截至2024年12月，我们估算郑总通过个人持股11.08%、浙江宏润控股有限公司持股11.22%、员工持股计划持股0.71%，合计持股约23%。高管团队中，尹芳达、何秀永、赵余夫、李剑彤等均在公司任职10年甚至30年以上，核心团队较为稳定。 公司2022年公告员工持股计划方案，2022年7月11日，公司控股股东浙江宏润控股有限公司以非交易过户形式向员工持股计划转让55,187,637股公司股份，转让价格为《股份转让协议》签订日前一日收盘价的90%即4.53元/股。此外，公司2024年2月29日至2024年5月7日区间展开回购，累计回购股份12,467,010股，回购的最高成交价为4.26元/股，最低成交价为3.86元/股，累计金额约5000万元。 4.主业分析：受益化债力度加大，传统主业有望复苏 长三角建设项目储备充足。以轨交为例，目前《上海市城市轨道交通第四期建设规划》已完成项目环境影响评估和项目客流预测分析，预计四期建设规划的批复有望为上海轨交建设带来新增量。浙江省目标“十四五”期间新增轨道交通运营里程700公里，其中绍兴、杭州、宁波三地轨交项目加速建设，预计三市轨交建设总投资额超5,000亿元，其中“十四五”期间计划投资额尚未过半。江苏规划建设南京、常州、无锡、南通、苏州、徐州等多个地区轨交线路。整体来看，江浙沪地区轨交项目储备充足，且已处于规划末期，2025年建