低空经济行业2025年年度策略：看好低空商业化落地及无人机板块爆发

中泰证券研究所专业领先深度诚信 证券研究报告 低空经济2025年年度策略：看好低空商业化落地及无人机板块爆发 20250331 中泰机械首席分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001 1 目录 TENTCO 中T泰E证N券 1 低空经济：2025年最强成长主线 之一 领先深度 信 11、2024低空股价复盘：整体呈上涨趋势 2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。当前低空经济板块已从炒题材过渡为板块性机会。短期热度褪去，更应该回归理性，从产业端角度看低空持续性发展机会，重点关注订单兑现和业绩弹性。 展望2025：作为今年政策强相关的细分赛道，2025年亦有望持续受到国家的高度关注和支持，有望进一步出台相关补贴，并逐步完善配套的政策体系。整机厂商、低空基建与运营按照规划节奏作为最先受益的细分板块，有望迎来密集催化。 重点关注1、整机：绿能慧充、万丰奥威、亿航智能、纵横股份；2、基建：深城交、苏交科、纳睿雷达；3、核心零部件：宗申动力、英搏尔、卧龙电驱；4、运营空管：中信海直、深圳机场、莱斯信息。 图表1：低空经济主要标的股价驱动逻辑 数据来源：求是网，央视网，人民日报海外版，WIND，中泰证券研究所3 121、政策梳理低空重大政策风向 图表2：低空重大政策风向 发布日期 重大事件 内容 2021年2月24日 《国家综合体交通网规划纲要》首次将“低空经济”概念写入国家规划，标志着低空经济正式上升为国家战略 加强交通运输与现代农业、生产制造、商贸金融等跨行业合作，发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。构建基于性能导航为主、传统导航为辅的适应各类航空用户需求的中低空航路航线网络。 2023年12月12日 中央经济工作会议把低空经济列入战略性新兴产业 要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。 2023年3月5日 第十四届全国人民代表大会第二次会议政府工作报告“低空经济”首次写入政府工作报告，被纳入新质生产力范畴 积极培育新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，完善产业生态，拓展应用场景，促进战略性新兴产业融合集群发展。加快前沿新兴产业发展，积极打造低空经济等新增长引擎。 2023年7月22日 亿航智能获中国民航局受理无人驾驶载人航空器运营申请 亿航智能7月22日晚间宣布，中国民用航空局（中国民航局）已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空有限公司（亿航通航）及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空有限公司（合翼航空）分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（AirOperatorCertificate，简称AOC或OC）申请。 2024年12月25日 国家发改委官宣低空经济发展司成 国家发改委牵头交通、民航、工信、公安等多部门，宣布低空经济司正式挂牌成，这是我国低空经济发展的关键里程碑，对低空经济各领域发展意义深远。低空司全称为“低空经济发展司”，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。 数据来源：中国政府网，中泰证券研究所 122、政策梳理六城将开展eVTOL试点！低空经济发展迎新契机 2024年11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空 （昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（即电动垂直起降飞行器）试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。 图表3：eVTOL试点城市 数据来源：中国工业新闻网，中泰证券研究所 5 123、政策梳理亿航智能四证集齐，于2025年取得全球首张OC 亿航智能在适航审定方面快速推进，成为eVTOL行业内唯一集齐“四大通行证”的企业。2023年10月获型号合格证（TC）、2023年12月获标准适航证（AC）、2024年4月获生产许可证（PC），三证均为全球首张。2025年3月28日，合肥合翼航空（合肥市国资平台与亿航智能合资成立）拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC），标志着低空经济板块真正进入商业化落地阶段。 PC证指企业建立了一整套用于航空器生产的质量系统，能确保交付的每一架航空器及零部件均能符合经TC证批准的型号设计，并处于安全可用状态，生产一致性良好。TC证作为型号合格证，标志着产品设计安全可靠，在“四大通行证”认证中最早开始，也最为困难。AC证作为适航证，意味着航空器合格证，可以交付。OC证作为运营许可证，标志着产品具备运营商用条件。 “四大通行证”集齐后，亿航智能将以逐步扩大生产交付为核心发展目标。 图表4：eVTOL资质审核过程 类别 含义 型号合格证 （TypeCertificate） 申请人提交的这一航空器的型号设计，满足了相应的适航标准要求 生产许可证（ProductionCertificate） 申请人已建了一整套的用于航空器生产的质量系统，能够确保其生产的每一架航空器及其零部件均能符合经批准的设计，并处于安全可用状态 标准适航证 （StandardAirworthiness Certificate） 该单机符合经批准的设计，且处于安全可用状态 数据来源：中国民用航空局，中泰证券研究所 图表5：亿航智能EH216S四证 数据来源：亿航智能官网，中泰证券研究所 13、低空经济产业链梳理 图表6：低空产业链全景图 低空板块 细分领域 公司 主要产品业务介绍 整机 eVTOL 亿航智能 全球首个获得三证的eVTOL制造商，主打产品EH216S，应用于载人运输、文旅观光。 商络电子 电子元器件分销商，间接为eVTOL提供供应链支持。 万丰奥威 通用航空飞机龙头，旗下钻石飞机品牌全球前三，布局eVTOL领域。 山河智能 工程机械龙头企业，布局无人机及eVTOL相关技术。 无人机 绿能慧充 充电桩龙头企业，切入重载无人机赛道，提供高效、安全的无人机电池及充电设备。 观典防务 工业级无人机龙头，产品用于禁毒、安防等领域。 中无人机 大型固定翼无人机研发制造，应用于军事和民用领域。 纵横股份 垂直起降固定翼无人机领先企业，产品用于测绘、巡检等。 航天彩虹 高端无人机研发制造，产品涵盖侦察、打击等多用途。 航天电子 航天电子设备及无人机系统研发，应用于国防和民用领域。 直升机 中直股份 国内直升机龙头，产品覆盖军用和民用市场，布局高速eVTOL技术。 运营 直升机运营 中信海直 中国最大通用航空运营商，业务涵盖低空短途运输、应急救援及低空网络建设。 无人机运营 观典防务 提供无人机禁毒、安防等运营服务。 咸亨国际 提供无人机巡检、测绘等运营服务。 低空物流 顺丰控股 布局无人机物流配送，推动低空物流网络建设。 基建 空管产品 莱斯信息 民航空管系统龙头，主导低空空管体系建设，提供飞行服务网络解决方案。 新晨科技 提供空管信息化解决方案，参与低空经济试点项目。 四川九洲 空管设备核心供应商，覆盖低空经济与国防信息化领域。 北斗导航 中科星图 提供北斗导航应用服务，支持低空飞行导航。 海格通信 北斗导航设备研发制造，应用于低空飞行及国防领域。 北斗星通 北斗导航芯片及模块供应商，支持低空经济导航需求。 航天宏图 提供北斗导航与遥感应用服务，支持低空飞行监测。 司南导航 高精度北斗导航设备研发，应用于低空飞行及测绘领域。 通信5GA通感一体 中兴通讯 5G通信设备龙头，推动5GA及通感一体技术在低空经济中的应用。 通宇通讯 5G基站天线及通信设备供应商，支持低空通信网络建设。 盛路通信 通信天线及射频设备研发，应用于低空经济通信领域。 灿勤科技 5G通信滤波器供应商，支持低空经济通信基础设施建设。 武汉凡谷 5G射频器件供应商，支持低空经济通信网络建设。 雷达 纳睿雷达 提供低空监视雷达系统，保障低空飞行安全。 四创电子 雷达及通信设备研发，应用于低空经济监测领域。 航天南湖 雷达系统研发制造，支持低空飞行监测与预警。 国睿科技 雷达系统综合服务商，产品包括气象雷达、空管雷达及低空监视雷达。 数据来源：航空产业网，中泰证券研究所 7 目录 TENTCO 中T泰E证N券 2 整机：政策落地落实，市场潜力加速释放 领先深度 信 21、飞行器整机产品分类 低空经济产业核心部分为主机厂，即低空飞行器制造企业。目前，低空领域的主要产品有备受关注的 eVTOL电动垂直起降飞行器、无人机消费级、工业级。其中，eVTOL作为低空经济产品中的重要组成部分之一，有望成为最具潜力的低空领域赛道。 从启动节奏来看，无人机发展快于eVTOL，但eVTOL的进展也在加速。城市空中出行（UAM）日益受到公众认可，政府部门加大投资并提供政策支持，各企业不断迭代升级关键技术，如亿航智能于2024年4月集齐适航审定“三证”。 图表7：整机产品分类 产品类别 目前市场情况 扩大市场的有效方式 消费级无人机 主要以几百到几千克的小型无人机为主，这个市场已经形成了寡头独大的局面，DJI占据了近70市场份额 DJI继续在个人消费级无人机中占据绝对市场地位；其他厂商需要产品差异性的增加，性价比的增加，从而刺激C端用户消费 工业级无人机 市场应用广泛，产生了诸多应用，如巡线、消防、物流、侦察、安防、测绘、农用等 需要更多B端及G端客户，扩大采购需求；无人机厂商需要提升综合实力、降本增效的能力，政府可做适当应用补贴，来扩大采购需求；城市小物流无人机，开辟更多的合理线路和场景 传统通航飞机 （传统固定翼飞机、直升机等） 通航机场少、飞机少、直升机价格过高 建更多的通用航空机场；降低传统固定翼飞机或直升机价格（政府补贴运营或国产飞行器的采购补贴）；个人学飞补贴，培养更多专业飞行员；空域改革对传统通航的帮助比较大 eVTOL 全球都尚在研发和商业化过程中；中国部分型号的eVTOL产品已经获得特定限制范围适航证 地方政府出台合适的研发政策支持；中国民航局给予更多的适航资源，地方政府也可以考虑建区域审定中心配合民航局；打造低空旅游示范区及空中的士示范航线；早期eVTOL销售补贴及运营补贴；地方政府组建“空中的士”运营公司 数据来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所9 21、eVTOL及无人机，谁有望更快实现商用落地？ 图表8：整机产品分类 数据来源：Aviagpages，绿能慧充官网，中泰证券研究所 22、无人机优势突出、应用广泛，市场潜力大 消费级无人机市场日趋饱和，预计未来五年年均增长率仅约10。中国消费级无人机行业市场规模从2016年的1550亿元增长至2021年的3881亿元，年复合增长率为202，预计至2026年可达到6249亿元的市场规模。随着产品价格下降，产业链不断完善，C端消费者购买消费级无人机的门槛大大降低。但整体来看，消费级无人机市场还是进入了日趋饱和的态势。 无人机在工业领域应用降本增效表现突出，年均增长率超50。相比之下，中国工业级无人机行业市 场规模从2016年的430亿元已增长至2021年的3818亿元，年复合增长率为547，预计至2026年可达到30185亿元的市场规模。从供给端来看，在工业应用场景下，无人机企业持续对各机型进行改良，如让机体搭载定制化载荷，赋予其红外探测、雷达扫描、农药喷洒、扬声、监测等能力，以拓展无人机的工业应用版图。从需求端来看，在工业场景下，无人机可部分代替人工执行任务，带来降本增效的优势。无人机能在复杂的地形环境下执行任务，巡检效率可达人工巡检的35倍。 图表9：无人机按用途分类 数据来源：中航无人机招股说明书，中泰证券研究所 图表10：20162026E中国民用无人机市场规模