低空经济行业2025年年度策略：看好低空商业化落地及无人机板块爆发

低空经济2025年年度策略：看好低空商业化落地及无人机板块爆发 2 0 2 5 . 0 3 . 3 1 中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：王子杰执业证书编号：S0740522090001 CCONTENTS低空经济：2025年最强成长主线之一 1.1、2024低空股价复盘：整体呈上涨趋势 2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。当前低空经济板块已从炒题材过渡为板块性机会。短期热度褪去，更应该回归理性，从产业端角度看低空持续性发展机会，重点关注订单兑现和业绩弹性。 展望2025：作为今年政策强相关的细分赛道，2025年亦有望持续受到国家的高度关注和支持，有望进一步出台相关补贴，并逐步完善配套的政策体系。整机厂商、低空基建与运营按照规划节奏作为最先受益的细分板块，有望迎来密集催化。 重点关注——1、整机：绿能慧充、万丰奥威、亿航智能、纵横股份；2、基建：深城交、苏交科、纳睿雷达；3️、核心零部件：宗申动力、英搏尔、卧龙电驱；4、运营&空管：中信海直、深圳机场、莱斯信息。 1.2.1、政策梳理——低空重大政策风向 1.2.2、政策梳理——六城将开展eVTOL试点！低空经济发展迎新契机 2024年11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（即电动垂直起降飞行器）试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。 1.2.3、政策梳理——亿航智能四证集齐，于2025年取得全球首张OC 亿航智能在适航审定方面快速推进，成为eVTOL行业内唯一集齐“四大通行证”的企业。2023年10月获型号合格证（TC）、2023年12月获标准适航证（AC）、2024年4月获生产许可证（PC），三证均为全球首张。2025年3月28日，合肥合翼航空（合肥市国资平台与亿航智能合资成立）拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC），标志着低空经济板块真正进入商业化落地阶段。 PC证指企业建立了一整套用于航空器生产的质量系统，能确保交付的每一架航空器及零部件均能符合经TC证批准的型号设计，并处于安全可用状态，生产一致性良好。TC证作为型号合格证，标志着产品设计安全可靠，在“四大通行证”认证中最早开始，也最为困难。AC证作为适航证，意味着航空器合格证，可以交付。OC证作为运营许可证，标志着产品具备运营商用条件。 “四大通行证”集齐后，亿航智能将以逐步扩大生产交付为核心发展目标。 1.3、低空经济产业链梳理 CCON整机：政策落地落实，市场潜力加速释放 2.1、飞行器整机产品分类 低空经济产业核心部分为主机厂，即低空飞行器制造企业。目前，低空领域的主要产品有备受关注的eVTOL(电动垂直起降飞行器)、无人机(消费级、工业级)。其中，eVTOL作为低空经济产品中的重要组成部分之一，有望成为最具潜力的低空领域赛道。从启动节奏来看，无人机发展快于eVTOL，但eVTOL的进展也在加速。城市空中出行（UAM）日益受到公众 认可，政府部门加大投资并提供政策支持，各企业不断迭代升级关键技术，如亿航智能于2024年4月集齐适航审定“三证”。 2.1、eVTOL及无人机，谁有望更快实现商用落地？ 数据来源：Aviagpages，绿能慧充官网，中泰证券研究所 2.2、无人机优势突出、应用广泛，市场潜力大 消费级无人机市场日趋饱和，预计未来五年年均增长率仅约10%。中国消费级无人机行业市场规模从2016年的155.0亿元增长至2021年的388.1亿元，年复合增长率为20.2%，预计至2026年可达到624.9亿元的市场规模。随着产品价格下降，产业链不断完善，C端消费者购买消费级无人机的门槛大大降低。但整体来看，消费级无人机市场还是进入了日趋饱和的态势。 无人机在工业领域应用降本增效表现突出，年均增长率超50%。相比之下，中国工业级无人机行业市场规模从2016年的43.0亿元已增长至2021年的381.8亿元，年复合增长率为54.7%，预计至2026年可达到3,018.5亿元的市场规模。从供给端来看，在工业应用场景下，无人机企业持续对各机型进行改良，如让机体搭载定制化载荷，赋予其红外探测、雷达扫描、农药喷洒、扬声、监测等能力，以拓展无人机的工业应用版图。从需求端来看，在工业场景下，无人机可部分代替人工执行任务，带来降本增效的优势。无人机能在复杂的地形环境下执行任务，巡检效率可达人工巡检的3-5倍。 数据来源：中航无人机招股说明书，中泰证券研究所 2.3、低空整机商业化前景分析 低空航空器是低空经济的重要运行载体，主要包括无人机、eVTOL等类型。从目前产业化进展来看，无人机业务发展已较为成熟，近年来载重无人机的发展及应用持续突破，有望率先在低空领域迎来订单及业绩的释放。而eVTOL亦在今年以来持续取得在认证及技术方面的突破，有望带动国内核心厂商的持续发展。其中重点关注载重无人机，作为重要细分领域，在物流运输、军用及消防等领域均有应用，伴随低空政策 的落地，无人机有望率先受益于其技术成熟度和应用广泛性。目前已经进行商业化探索的应用领域有物流、消防、应急等多个领域。eVTOL航空器应用于城市空中交通后，可以帮助城市减轻主要道路或高速公路的交通负荷，疏解地面交通 流量。但同时必须配套垂直起降站点来进行地面和空中交通模式的转换，以免加剧垂直起降站点周边的地面交通拥堵程度。 数据来源：PIPISTREL，亿航智能，中泰证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所 2.4、政府招标需求扩大，低空整机发展加速 2.5、产业端——飞行测试 图表14：主流eVTOL航空器飞行测试进展 CCON基建：低空经济，基建先行 3.1、低空基建产业链架构 与传统通用航空相比，低空经济所需的基础设施建设不仅延续了原有的航空设施框架，还在信息感知、信息处理、数据的传输等方面进行了显著的提升。借助物联网、人工智能、大数据等技术，实时监控飞行器的状态、自动规划飞行路线、预判空中风险，并与地面设施无缝连接，实现更高效的飞行管理和资源调度。 低空基建的主要参与方包括：监视、通信和导航设备供应商（通导监），信息系统提供商，以及负责物理基础设施的规划设计、研究和施工的单位等。 3.2、基建——地面/机载雷达 eVTOL智能驾驶需能借助视觉、红外、激光雷达和毫米波雷达等新型传感器，采取极简操控方式（SVO)，通过融合多种传感器增强飞机的环境感知能力，综合运用AI、大数据等新兴技术对已感知的环境进行智能决策分析，并利用电传操纵系统建立的良好控制基础，最终让整套飞行操控系统具备无人驾驶的自主飞行能力，是一个从辅助驾驶、半自动飞行再到最终的全自主飞行的递进过程。 2024年3月29日，民航局提出要不断优化完善低空航行服务体系和能力，加强有人机与无人机的运行协同。根据通用航空和无人机发展现状，结合低空经济发展要求，以需求为牵引，以保证低空飞行活动安全高效为目标，优化完善低空航行服务体系和能力。研究建立低空三维数字化空域地理信息系统，组织推进北斗导航、卫星通信、自主飞行等技术应用，构建天地一体的低空通信导航监视网络，全面提升低空航行服务能力。 纳睿雷达AXPT0464型多功能双极化有源相控阵雷达：固定式、可同时探测气象\目标 3.3、低空基建行业规模测算 《广州市低空经济发展实施方案》明确，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右，其中低空基础设施方面，建设广州第一个跑道型通用机场，新建5个以上枢纽型垂直起降场、100个以上常态化使用起降点，低空基础设施投资规模超100亿元。 参考新一线城市研究所的全国城市分级，我们依据现有财政规划和应用示范作用分别在2027年/2030年给予各级城市假定渗透折扣率，并给予30%/级的低空基建投入折扣率，预计2027/2030年全国低空基建市场空间分别达到约1839/4661亿元。 3.4、低空经济基建先行，商业化运营在即 在低空网络布局之前，首先需要有起降点的布局。低空基建对低空经济的运行起到至关重要的支撑作用，保障低空经济在“异构、高密度、高频次、高复杂度”的情况下正常运转，所以基建可以最先看到订单和业绩。 3.5、反无人机系统建设：对低空经济以及军事发展具有关键意义 反无人机系统总体可分为三个模块包括侦查探测模块、信息处理模块以及反制处置模块。侦查探测模块：主要包括探测雷达、光电探测设备、射频侦查设备、ADS-B设备以及声学探测设备；信息综合处理模块：主要为指挥控制装备；反制处置模块：主要包括便携式干扰器(信号干扰)、导航诱骗设备、激光武器、侦查一体打击设备以及无 人机捕捉网拦截器等。 全球市场规模：反无人机市场规模在近年来持续增长，年复合增长率显著。2023年全球反无人机系统市场销售额达到了18.14亿美元，并预计至2030年将达到103亿美元，年复合增长率(CAGR)为28.6%(2024-2030)。 中国市场规模：在中国市场，反无人机行业也呈现出快速增长的态势。2023年中国反无人机市场规模达到了11.25亿元，其中反无人机系统规模6.24亿元，反无人机硬件及服务规模5.01亿元。预计2024年中国反无人机市场规模将约为13.97亿元，其中反无人机系统规模7.8亿元，反无人机硬件及服务规模约为6.17亿元。 CCON飞行器零部件:核心技术突破，推动产业发展 4.1.1、eVTOL关键技术——高性能电池 相较于电动汽车，eVTOL对电池高比能、高功率、安全性、快充及长寿命等的要求更高，并且不同类型的eVTOL悬停与巡航时所需的电池比功率也有所差距，电池的比能量（能量密度）水平决定eVTOL的航程。 首先从能量密度看，eVTOL对能量密度的需求远远超过汽车。目前eVTOL电池为285Wh/kg，对比乘用车三元电池（200Wh/kg）高出四成，更是乘用车铁锂电池（140Wh/kg）的两倍。同时，285Wh/kg的性能指标尚不能充分满足要求。工信部等四部委在去年10月发布的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》中提出，要满足电动航空器使用需求和适航要求的400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，500Wh/kg级产品小规模验证。 从充电倍率方面，由于起降的特殊场景要求，eVTOL电池的瞬间充放电倍率须在5C以上，而乘用车动力电池在倍率性方面仍处在从1.3C~1.7C向1.7C~2.5C的迈进阶段。 安全性方面，高空巡航让eVTOL对电池的要求前所未有地严苛，美国FAA第23部分认证要求是使发生事故的概率在千万分之一，而欧盟EASA要求的是十亿分之一的事故率。极高的安全性对航空电池是一大挑战。 4.1.2、eVTOL关键技术——高性能电池 国内锂电企业正在积极布局航空级电池市场。宁德时代、孚能科技、正力新能等公司已经推出航空级产品：其中宁德时代的凝聚态电池能量密度达到500Wh/kg，并与中国商飞、上海交大企业发展集团合资成立公司，专注民用航空器领域；正力新能和孚能科技也相继发布了航空级电池产品，孚能科技全球领先交付电动飞机终端客户。此外，力神电池、欣视界等均有航空电池能量密度突破和实践，国轩高科与亿航智能展开全方位合作，包括eVTOL产品的动力电芯、电池包、储能系统以及充电基础设施。 4.2、eVTOL关键技术——高功率密度/高扭矩密度电机：价值量 根据Lilium公布数据，推进系统价值量约占整机的30-40%。以亿航智能EH-216S零售价239万元为例，电机驱动系统价值量约为70-96万元。 根据RolandBerger预测，到2050年，全球载人运营eVTOL将达到16万架，其中城际交