行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

4月核心荐股

2025-04-02 段静娴国元国际张兵

核心观点与关键数据

电力行业：

中国电力（2380.HK）：国家电投新能源旗舰平台地位确立，集团资产注入拉开序幕；加速清洁能源转型，目标2025年清洁能源占比达到90%；智慧储能业务成为新增长点。
华润电力（0836.HK）：国家严格监管长协煤兑现率，2023年动力煤价格下行带来火电盈利反转；清洁能源加速转型，估值优势明显。
龙源电力（0916.HK）：母公司分批注入新能源资产，打造新能源旗舰平台；公司作为行业龙头，资源分布优势显著；尽享以大代小风电机组提质增效政策红利；A+H折价明显，估值修复可期。

科技行业：

小米集团-W（1810.HK）：高端手机取得突破，国内外市场份额提升；小米汽车开局良好。
瑞声科技（18.HK）：光学毛利有望在2023年Q4转正，叠加手机行业复苏，公司2024年利润弹性大；收购PSS有利于快速打开车载市场。
比亚迪股份（1211.HK）：发布天神之眼C，基本全系智驾；2月销量同比增长160%，预计3月后国内外出货快速增长。
比亚迪电子（0285.HK）：汽车电子与欧洲家用户储产品2023年有望倍增，成为新的业绩增长引擎；北美大客户业务保持平稳，2023年是业绩拐点。

医药行业：

和誉-B（2256.HK）：开发出16种肿瘤学候选药物，与Merck签署许可协议，总金额达605.5百万美元；全球III期临床试验已完成患者入组，预计2024年Q4完成数据读出。
亿胜生物科技（1061.HK）：眼科和外科产品竞争优势强，净利率处于高位；核心药物贝伐珠单抗全球多中心三期临床试验推进顺利，PE仅为8倍，价值严重低估。
宜明昂科-B（1541.HK）：核心产品IMM01是创新靶向CD47的分子，中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白；临床数据优秀，管线储备丰富，市场前景广阔，市值仅25亿港元，价值低估。
康哲药业（0867.HK）：4个重磅新药上市，创新管线全球布局30款，每年至少3款获批上市；未来随着创新药上市，收入基本持平，利润略降，2025年收入恢复双位数增长，利润恢复增长，静态PE为7.4倍，价值低估。

其他行业：

阜博集团（3738.HK）：全球领先的数字资产和交易服务提供商，基于影视基因数字指纹和水印核心专利技术；海外大客户内容渗透率提升，国内平台调用量及内容出海区域持续扩张，积极投入AIGC领域。
阅文集团（0772.HK）：旗下作家助手集成DeepSeek-R1大模型，提升智能创作辅助服务，内容创作效率明显提升。
浪潮数字企业（0596.HK）：浪潮海岳大模型平台将DeepSeek模型嵌入业务环节，支持用户在共有云、私有云模式下使用相关智能服务，提升产品吸引力。
赤子城科技（9911.HK）：坚定推进“灌木丛”战略，增强AI赋能，持续用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道；泛人群社交业务少数股权收购完成，后发产品亮眼表现将带动2025年归母净利润释放。
九兴控股（1836.HK）：全球顶尖的高端运动时尚及休闲鞋履ODM制造商，客户涵盖全球知名品牌；受益于Athleisure潮流，ASP为业内最高，利润率和ROIC显著上升；24-25年增长将受益于全球品牌客户补库、高端时尚及奢侈品牌客户订单放量、品类组合提升及经营杠杆下利润率改善。
康耐特光学（2276.HK）：专注于树脂眼镜片产品，拥有超过600万SKU的产品网络；2023年镜片销售总量为7940万副，2020-2023年销量CAGR为9.89%，2023年归母净利润约3.1亿元，同比增长29%；未来在镜片市场需求保持上升趋势的背景下，有望保持收入和利润的增长态势。
哈尔滨电气（1133.HK）：中国规模最大的发电设备制造商之一，煤电主设备占全国装机容量的1/3，大水电产品占国内总装机容量1/2以上，核电主机设备占国产装机总量的1/3；2023年煤电新增订单同比增长101.6%，煤电业务营收有望提升；受益于抽水蓄能装机量增长。
海底捞（6862.HK）：主品牌开店及副品牌孵化提速，内部管理精进，效率提高；看好公司优秀的管理能力及消费复苏后业绩弹性。
蒙牛乳业（2319.HK）：成本企稳，行业竞争格局预期改善；25年轻装上阵，利润率提升有望延续，股息率吸引。