长江期货白糖周报：关税加征扰动市场，糖价高位震荡

长江期货白糖周报 关税加征扰动市场，糖价高位震荡 2025-4-7长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，国际糖市，ICE期价涨跌互现，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库存偏低，3月底印度2024/25榨季累计产糖同比减少影响，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，对国际糖价的支撑仍存，后市市场关注重心逐渐转向南半球，巴西主产区降雨缓解了部分市场供给担忧，后期重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。近期美国关税加征引发的担忧影响，市场波动加剧，情绪较为谨慎。国内方面，国内食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比回落数据影响，对糖价形成一定支撑，叠加国产糖即将进入纯销期，产区3月产销数据陆续公布，销糖进度或同比加快，工业库存同比有所下降，产区现货报价相对坚挺，预计短期国内糖价将维持高位震荡，后市随着天气转暖，夏季饮料等行业对白糖需求的逐渐增加，食糖库存或得到进一步消化，期价或得到提振，后期重点关注ICE糖价走势及下游消费情况。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格整体偏强运行，基差缩小；国际方面，ICE期价先扬后抑，巴西食糖库存处于地位，北半球榨季进入尾声，印度产量同比下调，短期贸易流偏紧局面维持，ICE期价得到一定支撑，但受美国关税加征引发的担忧影响，市场情绪出现波动，期价有所走低，后期关注巴西新产季天气情况；国内方面，广西本榨季生产工作基本结束，食糖进入季节性去库存阶段，受进口糖源偏紧，短期对糖价形成一定支撑，周内期价维持偏强运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n3月食糖供需平衡表较上月持平，2024/25年度食糖生产已进入尾声，北方甜菜糖厂全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。2月底广西、云南等地迎来持续降雨，旱情解除利于甘蔗生长，后期还需继续关注天气变化。国际方面，巴西食糖产量较上年度减少，印度产量不及预期，国际产需缺口扩大。 宏观面：巴西货币强劲，原油调整偏强04 n美元相对于巴西雷亚尔继续走弱，巴西雷亚尔货币维持强劲； n原油市场走势调整，走势偏强。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n印度对外贸易总局（DGFT）4月2日发布通知，根据印度和马尔代夫之间的双边贸易协定，2025/26榨季期间将向马尔代夫出口130429吨大米、114621吨小麦粉和67719吨食糖。 n据《马尼拉时报》报道，菲律宾糖业监管局（SRA）局长Pablo Luis Azcona表示，菲律宾今年4月将向美国出口66235吨食糖。2024年9月份出口的食糖，在截至日期9月30日的前三天才抵达美国，造成的食糖变色和质量下降导致菲律宾缴纳了出口额10%的罚款。为避免去年的问题重演，今年的出口将在制糖期进行，以确保食糖新鲜度。目前食糖已准备好装运，并将在截止日期前完成装运。Azcona向农民保证，在5月或6月之前不会有食糖进口令，这也是农业部和国家糖业管理局维护农民权益的承诺。 n根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年3月31日，全国还剩113家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的204家同比减少91家；入榨甘蔗26532.6万吨，较去年同期的29810.4万吨减少3277.8万吨，降幅11%%；产糖2485万吨，较去年同期的3025万吨减少540万吨，降幅17.85%。就各邦产量来看，马邦累计入榨甘蔗8431.6万吨，产糖801万吨；北方邦累计入榨甘蔗9041.2万吨，产糖877万吨；卡纳塔克邦累计入榨甘蔗4694.1万吨，产糖399万吨。 国内要闻06 n2024/25榨季截至2025年3月底，广东省的18家甘蔗糖厂已全部收榨，累计榨蔗量615.75万吨（去年同期559.74万吨），产糖量65.45万吨（去年同期52.83万吨），出糖率10.63%（去年同期9.44%），销量55.38万吨（去年同期33.78万吨），库存10.07万吨（去年同期19.05万吨），产销率84.61%（去年同期63.94%）。 n云南省2024/2025榨季生产从2024年10月29日中云勐腊糖厂率先开榨，截至2025年2月20日全省52家糖厂全部开榨，截至3月31日，收榨糖厂9家（去年同期收榨8家），全省共入榨甘蔗1535.89万吨（上榨季同期入榨甘蔗1329.47万吨），产糖200.88万吨（上榨季同期产糖172.27万吨），产糖率13.08%（上榨季同期产糖率12.96%）。产酒精2.30万吨（上榨季同期产酒精2.06万吨）。截至2025年3月31日，云南省累计销糖103.64万吨（去年同期销糖75.15万吨），销糖率51.59%（去年同期销糖率43.62%）。销售酒精2.14万吨（去年同期销售酒精2.06万吨)。单月生产食糖60.85万吨，同比减少0.66万吨；单月销售食糖31.39万吨，同比增加6.65万吨。工业库存97.23万吨，同比增加0.12万吨。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单持平07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月25日当周，ICE非商业多头持仓手数211369张，非商业空头持仓手数159327张，非商业多头净持仓52042张，较上周增加20240张。 n国内期货仓单合计27410张，较上周持平。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润扩大08 n纽约糖配额内进口成本5249元/吨，相比日照糖贴水971元/吨，本周国内现货糖价较上周小幅上调。 n纽约糖配额外进口成本6755元/吨，相比日照糖升水535元/吨，利润继续扩大。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江期货股份有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS 2025-4-7 长江期货股份有限公司产业服务总部