内外销均环比提速，2025年1季度表现优于管理层全年目标

2024年业绩符合预期，海尔智家收入/净利润同比增长9.4%/17.0%至2860亿/196亿元，全年净利润率6.8%，同比提升0.4个百分点。每10股派息9.65元，分红总额89.97亿元，分红率提升至48%。
海内外业务表现：

• 4季度受政策补贴影响，冰箱/洗衣机/空调出货量同比分别+10%/+8%/+29%，纯家电收入同比增长12.8%，利润率提升1.2个百分点至9.7%。
• 高端品牌卡萨帝表现亮眼，4季度收入增速达30%，全年零售额增长12%。
• 海外收入4季度同比增长10.7%至372亿元，全年增长5%，东南亚市场拓展迅速，泰国市场份额达15%，东南亚和南亚收入增速近40%，部分品类翻倍增长。
  2025年展望：
• 面对北美关税风险，公司已采取产品组合优化、产能调整及供应商谈判等措施，确保2025年北美盈利不受拖累。
• 内销方面，计划通过强化线上营销、新增440家线下门店及优化送装服务提升卡萨帝市场份额，目标2025年卡萨帝收入增长22%。
• 全年目标实现中高个位数/双位数的收入增长/利润增长。
  研究结论：
• 2025年1季度表现优于管理层全年目标，公司持续发展数字化进程以降低费用率，2024年中国区销售费用率降低0.4个百分点，预计2025年保持该趋势。
• 公司持续增加股东回报，计划10-20亿元回购股份，进一步优化投资者收益。
• 微调2025/26年盈利预测以反映较高的利息费用支出，基于15倍2025年市盈率，调整目标价至36.52港元/34.33元人民币（600690 CH）。