2025年5月信用卡信托结果：净核销率（NCOs）环比表现优于季节性，而债务注销（DQ）情况略差

美国消费者金融中性美国消费者金融马特里，CFA+1 212 526 7965 terry.ma@barclays.com BCI, US科迪莉亚·邓 +1 212 526 7625cordeliar.deng@barclays.com BCI，美国Julia Gul +1 212 526 9132 julia.gul@barclays.com BCI, US美国大型银行Jason M. Goldberg, CFA+1 212 526 8580 jason.goldberg@barclays.com BCI, 美国约翰·霍奇金斯三世+1 212 5262687 john.hotchkissiii@barclays.com BCI, USmatthew.kesselhaut@barclays.com美国大型银行阳性 下面我们突出梅信托结果（同比变化）：信用卡管理/信托结果摘要如下我们强调五月管理结果（同比变化）：AXP:含水率上升10个基点至2.1%，债务率下降10个基点至1.3%BFH:NCOs上升15个基点至7.98%，DQs下降2个基点至5.72%COF:美国信用卡NCOs*下降9个基点至5.15%，不良贷款下降10个基点至3.85% 汽车贷款NCOs上升3个基点至1.04%，不良贷款下降16个基点至4.70%SYF:形容词：NCOs下降110个基点至5.20%，DQs下降10个基点至4.20%* 估计 NCO 外部影响 WMT 项目协议终止AXP:中士增加了1个基点至1.28%，副尉下降了1个基点至0.78%BAC：Nco 下降 28 个基点至 2.42%，Dq 下降 5 个基点至 1.37%BFH:Nco增加了24个基点至7.52%，而dq保持不变，为5.15%C:军官利率下降了37个基点至2.33%，存款利率下降了2个基点至1.39%COF:军官减少了5个基点至2.66%，副官减少了6个基点至1.76%DFS:NCOs上升了11个基点至2.66%，DQs下降了6个基点至1.66%JPM:军官利率上升了17个基点至1.84%，副官员利率下降了4个基点至0.85%SYF:Nco下降48个基点至4.85%；Dq下降2个基点至2.94%发卡机构发布了五月信用卡管理/信托数据。对于我们的复合信任净冲销（NCOs），平均同比下降12个基点，从4月份的同比上升2个基点转为下降。按月计算，NCOs下降13个基点，好于季节性影响（-3个基点）和我们预计的（-9个基点）。信任拖欠（DQs）同比下降2个基点，而4月份同比下降3个基点。按月计算，DQs下降4个基点，比季节性影响（-8个基点）略差，但大致符合我们的预计（同比-5个基点）。大型银行的支付率同比上升126个基点，与2019年5月相比仍处于高位（约高11个百分点）。平均而言，收益率同比下降97个基点。 2 图1. 平均信任逾期与平均信任NCOs（滞后4个月）来源：巴克莱研究，公司文件近期贷款余额G.19 数据：美联储公布了4月份的G.19消费者信贷报告。消费者信贷增加了179亿美元（自2023年11月以来最大增幅），超出市场预期增加115亿美元的预期。此前3月份下降了34亿美元（相较于3月份10.2亿美元的增幅大幅修正）。消费者信贷按季节调整后的年率为增长4.3%。然而，消费者信贷同比 fell 0.8%。现在已经连续五个月同比下降（每月下降幅度在0.7%至1.1%之间）。非循环信贷（包括学生和汽车贷款）增加了102亿美元（自2023年6月以来大幅增加），年率为3.3%。在过去的13个月中，余额已连续11个月上升。循环信贷（包括信用卡）增长了76亿美元，年化增长率为7.0%。在过去的42个月中，余额上升了40个月，而在过去6个月中仅增长了3次。联邦政府持有的学生贷款继续是非循环信贷的最大部分，占非循环信贷的41.7%。存款机构和个人理财公司是非循环信贷的次要和第三大持有者，分别占非循环信贷的22.7%和19.4%。H.8数据：截至6月4日的一周；（大型国内银行，未按季节调整），总贷款（减少26亿美元）从创纪录高位回落，11周内仅第3次下降，所有主要类别变化不大至略有下降。公司及工业贷款（增加4亿美元）连续11周第8次上升。住宅房地产贷款（增加5亿美元）增加，房屋抵押贷款（增加6亿美元）连续7周第6次上升，而住房净值（减少1亿美元）下降。消费贷款（减少21亿美元）下降，信用卡贷款（减少29亿美元）连续6周交替上升和下降。尽管汽车贷款（增加5亿美元；连续11周上升）和其他消费贷款（增加2亿美元；连续13周中有12周上升）继续增长。其他贷款（减少11亿美元）下降，除非存款金融机构贷款（减少37亿美元）外所有其他贷款均下降，但非存款金融机构贷款连续4周增加至创纪录高位。非存款金融机构贷款占总贷款的12%，是六年前的两倍。商业房地产贷款（减少2亿美元）下降，商业及工业贷款（减少8亿美元；连续10周下降）随后，多户住宅贷款（减少3亿美元）下降，但非住宅贷款（增加8亿美元）上升。证券（增加61亿美元）上升，而现金（减少55亿美元）下降。总资产（增加223亿美元）增加，主要由联邦基金出售（增加102亿美元）和其他（增加151亿美元，包括交易）推动。截至季度的平均资产上升0.8%，证券（上升2.5%）和贷款（上升1.3%）上升，现金（下降6.3%）下降。在平均贷款中，非存款金融机构（上升6.3%）和公司及工业贷款（上升2.0%）上升，住宅房地产贷款（上升0.2%）和消费贷款（变动0.0%）变化不大，商业房地产贷款（下降0.5%）下降。期末贷款同比上升3.3%，连续9周处于上升3.2-3.6%的区间内，这是自2023年中以来我们未曾见过的现象。 3 对于更多详情，请参阅我们的注释AXP：信用数据，2025年6月16日。信任投资组合收益率：环比下降114个基点，同比上升55个基点至31.18%。信任NCOs环比上升1个基点至1.28%。源：巴克莱研究，公司报告信任支付利率：环比下降89个基点，同比上升103个基点至49.67%。图2. AXP信托净坏账和逾期趋势美国运通逾期贷款率环比下降1个基点至0.78%。美国银行贷款增长：总卡贷款增长（包括小企业贷款）5月同比增长10.5%（与BARC持平为+10.5%，较上月同比+10.9%）。管理层表示，从6月1日起，约16亿美元与其亚马逊小企业联合品牌组合相关的贷款将被重新归类为HFS。美国消费者卡贷款环比增长1.4%（与2015-19年正常季节性增长2.2%相比）和同比增长9.5%（与上月同比增长9.8%相比）。结果：五月份，非核心存款利率下降28个基点至2.24%，而隔夜存款利率下降5个基点至1.37%。巴克莱银行的支付利率上升134个基点至27.75%，其存款收益率上升128个基点至19.99%。期末贷款环比下降0.27%，同比下降4.15%至147.9亿美元。outlook:2025年第一季度，信用卡NCOs上升了26个基点至4.05%，因为2024年第四季度末的阶段性较高逾期债务转入核销。早期和晚期信用卡逾期率连续下降。期末信用卡余额同比上升了1.3%，环比下降了3.7%。逾期：美国消费者卡逾期率为5月1.30%（对比BARC的1.40%），环比下降10个基点（优于正常季节性环比持平）。逾期率同比持平，与过去两个月同比持平一致。呆账：美国消费卡不良率为2.1%（对比BARC 1.99%）和美国小微企业卡不良率为2.4%（对比BARC 2.60%），意味着5月份美国信用卡不良率约为2.18%（对比BARC 2.15%）。\ 4 花旗集团国内卡信任NCOs同比上升了24个基点至7.52%。可信度DQs在市值上是平的，为5.15%。Capital One Financial面包金融服务公司关于更多详情，请参阅我们的笔记BFH：信贷数据，2025年6月11日。呆账：7.98%的NCOs（与BARC 8.75%相比）环比上升15个基点，同比下降82个基点（与上月下降77个基点相比）。截至2025年第二季度前瞻（QTD）NCOs平均水平为7.90%，与市场预期（8.34%）和BARC（8.45%）相比。逾期：30天以上DQ率5月为5.72%（vs. BARC 5.78%），环比下降2个基点（优于2015-2019年5月正常季节性环比上升16个基点），同比下降22个基点（vs. 上月环比下降28个基点）。•逾期：受管理的信用风险缓释工具的净额为3.85%（与BARC的3.93%相比），环比下降10个基点（好于正常的5月份季节性环比下降5个基点）和同比下降28个基点（与上月下降28个基点相比）。信托信用风险缓释工具环比下降6个基点至1.76%。•NCOs管理非核心负债（包括WMT）为5.57%（与BARC 5.84%相比），我们估计（使用12/24的差额）管理非核心负债（不包括WMT）为5.15%（与BARC 5.42%相比），环比下降9个基点，同比下降81个基点（与上月下降83个基点相比）。截至本季度的非核心负债平均为5.62%，按我们的估计，不包括WMT为5.20%，与市场预期2025年第二季度非核心负债5.83%相比。信托非核心负债环比下降5个基点至2.66%。指南：fy25 nco 指导范围为8.0%至8.2%。二季度nco预计将维持在高位，然后在三季度随季节性因素回落。bfh管理层继续预计，二季度25年因飓风援助相关行动将产生1.3亿美元（或30个基点）的影响，该影响在6月比5月更为明显。nco预计也将同比略有上升。管理层还评论说，如果不是因为解放日/关税，bfh本可能预期25年nco指导范围的下限低于8.0-8.2%。今天，管理层对实现指导范围下限非常有信心。结果：五月非银行金融机构信托收益下降37个基点至2.33%，此前四月下降30个基点。整体违约率下降2个基点至1.39%。C级机构的支付率上升141个基点至39.37%，而信托收益率下降102个基点至22.54%。本金应收平均水平环比上升0.83%，同比下降7.52%至200.9亿美元。贷款：贷款环比下降约0.11%，同比下降约0.81%（对比上月下降约0.95%）。管理层预计FY25 平均贷款增长率将持平或略下降。Outlook:对于2024年，品牌信用卡NCO为3.64%（与指导目标3.50-4.00%相比）和零售服务NCO为6.28%（与指导目标5.75-6.25%相比）。对于2025年第一季度，品牌信用卡NCO同比上升24个基点，环比增加34个基点至3.87%。其品牌信用卡（+20个基点至6.6%）和零售服务（+50个基点至11.8%）的ACL比率均有所上升。对于2025年，C预计两张信用卡业务的NCO率将在2024年范围的顶部附近，上半年亏损更高，符合季节性模式。信用卡ACL：其品牌信用卡（+20个基点至6.6%）和零售服务（+50个基点至11.8%）的ACL比率均有所上升。 5 逾期贷款：信托逾期率环比下降6个基点至1.66%。来源：公司报告，巴克莱研究信任投资组合收益率：当月上涨108个基点，同比下降65个基点至15.25%。图 3. COF 信任网络坏账和逾期趋势关于更多详细信息，请参阅我们的笔记COF：May Credit Data，2025年6月16日。• 非Commissioned Officers：非Commissioned Officers占比为1.04%（与BARC的1.17%相比）• 贷款增长：汽车贷款同比增长6.9%（对比BARC同比增长6.8%和上月同比增长6.2%）。坏账：信达NCO环比上升11个基点至2.66%。信任支付利率：环比上升81个基点，同比下降24个基点至27.74%。自动发现金融服务•贷款增长信用卡贷款同比增长4.4%（对比BARC同比增长4.2%），与上月同比增长+4.4%一致。•逾期：dq为4.70%（与barc 5.16%相比），环比下降16个基点，同比下降70个基点。 6 图4. DFS信托网络坏账及逾期趋