可转债周报：哪些转债出口敞口高？

哪些转债出口敞口高？ 2025年04月06日 ➢转债周度专题 本周，关税问题再次引发市场广泛关注与讨论。4月2日，美国“对等关税”靴子落地，美国对中国实施34%的“对等关税”。4月4日，商务部、海关总署、国务院关税税则委员会公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 当下我国对外出口整体呈现以下显著特征：2024年，我国对美国出口敞口占比仍高达14.67%，对前20个国家合计出口占比达71.53%。矿产品、珍珠宝石、植物产品等是我国重要进口商品，机械电气、车辆、纺织品等产品则是重要的出口顺差产品；对美国出口商品中纺织品、鞋帽伞等产品占比高于整体对外出口商品分类占比。在油脂类产品、武器弹药、木制品、鞋帽伞等产品出口中，对美出口占比明显超过对美国整体出口占比。 分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 相关研究 整体来看，出口敞口及地区分布成为企业业绩的重要扰动因素。我们聚焦梳理转债发行人的出口情况，海外营收占比较高的公司主要分布在汽车零部件、消费电子、医疗耗材、家电、纺织服饰等行业。 1.固收周度点评20250406：沿着阻力小的方向交易-2025/04/062.高频数据跟踪周报20250405：水泥价格环周上涨-2025/04/053.流动性跟踪周报20250405：继续博弈货币宽松？-2025/04/054.转债策略研究系列：2025年4月转债策略组合：关注低估值转债-2025/04/035.利率专题：“负债荒”的演绎路径-2025/04/02 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.33%，上证转债下跌0.36%，深证转债下跌0.27%；万得可转债等权下跌0.24%，万得可转债加权下跌0.31%。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为603.02亿元，较上周日均增加43.35亿元，周内成交额合计2412.09亿元。 转债行业层面上，合计12个行业收涨，17个行业收跌。其中建筑材料、通信和建筑装饰行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.42%、2.50%、0.90%；家用电器、汽车和电子等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值下降，且溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.01元，较上周末减少0.88元；全市场加权转股溢价率为45.52%，较上周末上升了1.53pct。 全市场百元平价溢价率水平为23.54%，较上周末上升了1.34pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债0只，待发行转债2只。一级审批数量为9只。本周12只转债发布预计触发下修公告，11只转债不下修，4只转债提议下修，0只转债实际下修；3只转债预计触发赎回，3只转债不赎回，2只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共1只，尚在公司减资清偿申报期的转债16只。 ➢风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1哪些转债出口敞口高？.....................................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................42转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................62.1权益市场普跌，公用等防御行业走强............................................................................................................................................62.2转债市场收跌，百元溢价率小幅回升............................................................................................................................................72.3不同类型转债高频跟踪.....................................................................................................................................................................93转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................133.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................133.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 1转债周度专题与展望 1.1哪些转债出口敞口高？ 本周，关税问题再次引发市场广泛关注与讨论。4月2日，美国“对等关税”靴子落地，美国对中国实施34%的“对等关税”。4月4日，商务部、海关总署、国务院关税税则委员会公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 当下我国对外出口整体呈现以下显著特征：2024年，我国对美国出口敞口占比仍高达14.67%，对前20个国家合计出口占比达71.53%。矿产品、珍珠宝石、植物产品等是我国重要进口商品，机械电气、车辆、纺织品等产品则是重要的出口顺差产品；对美国出口商品中纺织品、鞋帽伞等产品占比高于整体对外出口商品分类占比。在油脂类产品、武器弹药、木制品、鞋帽伞等产品出口中，对美出口占比明显超过对美国整体出口占比。 资料来源：海关总署，wind，民生证券研究院 资料来源：海关总署，wind，民生证券研究院 资料来源：海关总署，wind，民生证券研究院 资料来源：海关总署，wind，民生证券研究院 整体来看，出口敞口及地区分布成为企业业绩的重要扰动因素。我们聚焦梳理转债发行人的出口情况，海外营收占比较高的公司主要分布在汽车零部件、消费电子、医疗耗材、家电、纺织服饰等行业。 1.2周度回顾与市场展望 本周三大指数全面下行，贵金属板块继续震荡走强。本周一，A股三大指数集体收跌，贵金属板块受益于国际金价创新高，财政部注资利好银行板块；光伏设备、化学原料等概念跌幅较高。本周二，上证指数涨0.38%，深证及创业板指数收跌，政策利好提振医药板块信心，CRO、创新药等板块领涨，贵金属、算力租赁等板块回调。本周三，美国“对等关税”落地，三大指数收涨，机器人、消费复苏等板块获资金流入，表现较好；贵金属、军工航天概念领跌。本周四，三大指数再次转跌，市场分化加剧，农业、医药、贵金属等防御避险板块逆势走强，消费电子、汽车、家电等出口链承压。截至本周五，本周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.28%/2.28%/2.95%。 股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。3月国内PMI环比继续改善，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或有所回落。考虑到美联储降息周期开启， 国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启。 转债层面，考虑到再融资政策等影响，预计后续转债发行压力并不高；股市回暖，转债增量资金回流驱动估值抬升至历史高位，警惕估值回调风险。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。 行业上关注：1）热门主题。AI算力、人形机器人、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网等值得关注；关注半导体、创新药等低位科创成长方向的修复性机会。2）内需方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等优势出口链与内需共振提升机会。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及产品提价的公用、石化、贵金属等高股息板块；避险需求及产业需求周期共振下的军工行业。 资料来源：wind，民生证券研究院注：无风险利率以10年期国债收益率计算 2转债市场周度跟踪 2.1权益市场普跌，公用等防御行业走强 本周权益市场普跌。其中，万得全A下跌