拥抱相对确定性，重视煤炭板块配置价值

核心观点及投资建议

1. 利属性强、机构重仓标的仍将占优：推荐中国神华、陕西煤业（煤电一体：新集能源、淮河能源），以及中煤能源、晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源有望受益。
2. 买入炼焦煤：财政政策发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化煤炭下游需求。重点推荐淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤，神火股份有望受益。
3. 市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的上海能源，交易面与基本面共振；破净民营标的中证A500成分股永泰能源有望受益。

煤炭供需及价格跟踪

• 动力煤：
  • 供应：截至2025年4月4日，样本矿山日均产量566.10万吨，周环比减少0.28%，同比增长2.06%。
  • 需求：截至2025年4月2日，25省综合日耗煤534.90万吨，周环比增长15.65%，同比增长2.85%。
  • 价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价670元/吨，周环比持平，同比下跌17.69%。
• 焦煤及焦炭：
  • 供应：截至2025年4月4日，样本煤矿精煤日产量76.86万吨，样本洗煤厂精煤日产量51.82万吨，周环比分别增长1.29%和下降0.80%，同比分别增长5.65%和下降9.84%。
  • 需求：截至2025年4月4日，247家钢企铁水日产238.71万吨，周环比增长0.61%，同比增长6.78%。
  • 价格：京唐港山西产主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，同比下跌26.98%。

下游行业表现

• 电厂日耗：动力煤需求改善在路上。
• 焦炭：港口及产地焦炭价格稳定。
• 钢价、吨钢利润：钢价、吨钢利润及高炉开工率稳定。
• 甲醇、水泥：甲醇、水泥价格及需求稳定。

本周板块及个股表现

• 板块：煤炭板块上涨0.6%，优于大盘；动力煤板块上涨1.1%，焦煤板块上涨0.1%，焦炭板块下跌2.3%。
• 个股：涨幅前三为中国神华(3.0%)、中煤能源(2.8%)、开滦股份(2.1%)；跌幅前三为安源煤业(-12.3%)、辽宁能源(-7.5%)、ST大有(-6.6%)。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。