多重因素共振 锂价或加速下行

多重因素共振锂价或加速下行 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 新能源汽车零售回暖，储能订单不及预期下游刚需采购，等待低价补库 供应端 海外锂矿发运增加，预计矿价可能下行锂盐厂复产及新增产能爬产，3月后供应近10万吨LCE 交易策略 碳酸锂本周增仓下破7.5万一线支撑后快速下行。过剩压力下，市场对价格反弹高度逐渐保守。4月需求旺季特征不明显，目前资讯机构给出的排产环比增长1-5%，但供应因矿石发运增加而保持高位，SMM给出排产近8万吨，预计4月末库存可能创出新高，对价格压力较大。同时成本端不断下降，下方空间打开，次主力合约2507恰逢淡季，可低看一线至7万以下，建议反弹沽空思路对待。 汽车加征关税影响 2025年4月，美国总统特朗普宣布对所有进口汽车及零部件加征25%关税（232条款）。 2024年美国新车中50%为进口车，即使是本土生产，零部件60%也依赖海外供应。美国几乎不出口整车。 加征关税将迫使生产成本提高，考虑物流与分摊成本，约提高15%零售成本，且车企的供应链布局很难迅速调整。 美国本土品牌受到影响相对较小（如特斯拉、通用等），日韩系遭受重创，中国汽车出口重心在欧洲和东南亚，美关税对中国自主品牌没有影响。 1.1.1新能源汽车——中国零售回暖 乘联分会数据显示，3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。 新能源汽车受以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速，因去年同期没有以旧换新补贴，基数较低。 3月中旬乘联会预测团队根据2月超预期增量和未来4个月的滚动预测的增量预测，上调了2025年的行业年度预测。预计2025年新能源乘用车批发销量达到1614万台，增32%，预测总量较2月的预测值增49万台，新能源批发渗透率56%。 动力电芯产量旺季回暖，1-3月产量预计同比增长64.4%至264.7GWh。 1.1.2新能源汽车——海外市场受关税负面影响 全球2025年1月新能源汽车销量同比增长17.9%至125.8万辆，去年同期累计同比增长61.1% 美国2025年1月新能源汽车销量同比增长9.6%至11.5万辆，去年同期累计同比增长14.3% 欧洲2025年1月新能源汽车销量同比增长22.6%至24.4万辆，去年同期累计同比增长25.4% 海外市场1-3月动力电芯产量45.3GWh，同比增长32.9%，恢复至2023年的水平 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟将给予汽车制造商三年窗口期以实现原定于今年实现的二氧化碳排放目标。冯德莱恩表示，在2025年排放规定下，这项针对性修改将赋予汽车行业更大的灵活性，将于3月晚些时候提出。这些修改实际上意味着，汽车制造商只要未来两年表现出色，今年就可以不达标。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降 1.3排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电池环比增加2%磷酸铁锂环比增加1%三元排产环比增加7%SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh下游原料库存不低，客供比例提高，保持刚需采购市场对4月需求预期逐渐转弱 2.1碳酸锂周度产量回升 锂精矿价格 澳矿价格缓步下行，云母矿也逐渐充裕，辉石和云母为原料的碳酸锂周度产量回升。 4-5月头部锂盐厂非洲矿预计回流中国，矿价还有下行空间。 4月头部大厂检修影响产量3000吨，但由其他冶炼厂弥补，排产仍在高位 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂3月供应压力较大 据智利海关，2025年1-2月智利碳酸锂出口数量为4.02万吨，同比增加13.3%；其中出口到中国3.116万吨，同比增加20.4%；出口到韩国0.68万吨，同比增加52.7%，出口到日本0.15万吨，同比减少21.3%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需过剩 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已达12.93万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有差距，但过剩仍在持续，库存仍有继续增加的趋势。 广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，据了解现货货源充足，少量材料厂出售原料库存。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn