2024年年报点评：业绩略超预期，AIDC带动业绩弹性

盛弘股份（300693） 证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 2024年年报点评：业绩略超预期，AIDC带动业绩弹性 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2651 3036 4277 5307 6103 同比（%） 76.37 14.53 40.88 24.07 15.00 归母净利润（百万元） 402.83 428.98 563.13 683.56 818.13 同比（%） 80.20 6.49 31.27 21.39 19.69 EPS-最新摊薄（元/股） 1.29 1.38 1.81 2.20 2.63 P/E（现价&最新摊薄） 25.38 23.84 18.16 14.96 12.50 买入（维持） 2025年04月06日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年年报，营业收入30.36亿元，同比+14.5%；归母净利润4.29亿元，同比+6.5%，数字略高于业绩快报结果（业绩快报披露归母净利润4.26亿元）；扣非后归母净利润4.17亿元，同比+9.5%。24Q4营收9.41亿元，同环比+2.5%/41.7%；归母净利润1.58亿元，同 环比+22.1%/+77.8%、 股价走势 45% 36% 27% 18% 9% 0% -9% -18% -27% 电能质量：24年稳增、25年AIDC有望拉动高速增长。24年实现收入 约6亿元，同增13%。25年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望进一步提升。此外，公司自主开发HVDC以及海外数据中心的能源 市场数据 配套产品，有望开发新增量。 收盘价(元) 32.87 充电桩：保持龙头优势、25年欧洲收入占比将继续提升。24年实现收 一年最低/最高价 17.96/45.25 -36% 盛弘股份沪深300 2024/4/82024/8/62024/12/42025/4/3 入12亿元，同增43%。25年欧洲、东南亚等市场拓展兑现，我们预计保持较高增速。 储能PCS：国内价格战营收及盈利短期承压、25年有望扭转。24年实现收入近8.6亿元，同比下滑6%，毛利率有所下滑，主要是1）国内24年储能pcs价格战，2）海外欧美储能需求有所下滑。25年公司加大欧美及东南亚市场开拓，叠加国内工商储继续上量，我们预计25年公司 储能PCS业务盈利有望进入拐点。 盈利预测与投资评级：考虑公司海外储能存在关税风险，我们下调2025~2026年业绩预期，归母净利润分别为5.6/6.8亿元（前值为5.9/7.3亿元），同增31.3%/21.4%，27年归母净利润8.2亿元，同增19.7%，对应PE为18.2/15.0/12.5x。考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶 段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。 市净率(倍)5.62 流通A股市值(百万元)8,736.31 总市值(百万元)10,225.38 基础数据 每股净资产(元,LF)5.84 资产负债率(%,LF)50.45 总股本(百万股)311.09 流通A股(百万股)265.78 相关研究 《盛弘股份(300693)：2024年业绩快报点评：业务多点开花，AIDC带动业绩弹性》 2025-02-19 《盛弘股份(300693)：2023年年报点评：23年业绩符合预期，24年储能+充电桩双轮驱动高质量发展》 2024-03-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 盛弘股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,781 4,716 6,144 7,577 营业总收入 3,036 4,277 5,307 6,103 货币资金及交易性金融资产 897 2,055 2,919 3,932 营业成本(含金融类) 1,846 2,652 3,311 3,808 经营性应收款项 1,125 1,567 1,938 2,224 税金及附加 19 24 32 37 存货 701 925 1,083 1,193 销售费用 363 492 605 671 合同资产 21 107 133 153 管理费用 113 184 223 250 其他流动资产 37 61 71 76 研发费用 257 347 435 494 非流动资产 890 890 906 898 财务费用 2 12 12 15 长期股权投资 1 3 5 7 加:其他收益 53 86 106 122 固定资产及使用权资产 449 438 420 397 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 95 88 82 79 公允价值变动 6 0 0 0 无形资产 132 136 139 143 减值损失 (34) (15) (19) (22) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 42 56 69 82 营业利润 463 639 776 928 其他非流动资产 171 171 191 191 营业外净收支 0 1 1 2 资产总计 3,671 5,606 7,050 8,475 利润总额 462 640 777 930 流动负债 1,751 2,763 3,404 3,880 减:所得税 38 77 93 112 短期借款及一年内到期的非流动负债 138 138 138 138 净利润 424 563 684 818 经营性应付款项 1,068 1,766 2,195 2,514 减:少数股东损益 (5) 0 0 0 合同负债 251 477 596 685 归属母公司净利润 429 563 684 818 其他流动负债 293 382 474 542 非流动负债 101 111 131 161 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.38 1.81 2.20 2.63 长期借款 80 90 110 140 应付债券 0 0 0 0 EBIT 463 579 700 842 租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 532 634 760 905 其他非流动负债 5 5 5 5 负债合计 1,852 2,874 3,535 4,041 毛利率(%) 39.20 38.00 37.60 37.60 归属母公司股东权益 1,818 2,731 3,515 4,433 归母净利率(%) 14.13 13.17 12.88 13.41 少数股东权益 1 1 1 1 所有者权益合计 1,819 2,732 3,516 4,434 收入增长率(%) 14.53 40.88 24.07 15.00 负债和股东权益 3,671 5,606 7,050 8,475 归母净利润增长率(%) 6.49 31.27 21.39 19.69 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 364 860 826 945 每股净资产(元) 5.84 8.78 11.30 14.25 投资活动现金流 (302) (54) (74) (53) 最新发行在外股份（百万股 311 311 311 311 筹资活动现金流 (61) 2 12 20 ROIC(%) 22.81 20.26 18.24 17.42 现金净增加额 4 1,158 864 1,013 ROE-摊薄(%) 23.60 20.62 19.45 18.46 折旧和摊销 69 55 59 63 资产负债率(%) 50.45 51.27 50.14 47.68 资本开支 (144) (38) (59) (38) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.84 18.16 14.96 12.50 营运资本变动 (147) 221 57 34 P/B（现价） 5.62 3.74 2.91 2.31 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身