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2025年3月经济数据前瞻：经济读数有望开门红

2025-04-03 德邦证券 yuAner

核心观点：预计2025年Q1GDP同比增长5.4%。一季度国民经济起步平稳，主要经济指标平稳向好，生产依旧强劲，投资仍有韧性，消费边际改善。工业生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累。经济进入“见龙在田”阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步减弱，悲观叙事的二阶拐点已经出现。市场对于“底部拐点已经出现”逐步形成一致预期，但对后市经济修复的节奏、幅度和方向仍存分歧，是持续改善还是出现“假摔”和“下探”还需进一步观察，其一是前期政策逐步部署落实的政策效果如何，其二是4月政治局会议政策能否动态校准进一步加力，其三是外部仍有关税、地缘政治、供应链等潜在隐患。未来重点关注制造业PMI能否持续位于50%以上的扩张区间。此外，也需要注意到价格指数仍有压力，走出“低价”环境仍需要更进一步的政策呵护，特别是在地产和消费领域，4月政治局会议是观察窗口。
数据前瞻：
- 生产端：新一轮工业稳增长政策正逐步落地，预计3月工业增加值同比增长5.6%。
- 需求端：“以旧换新”政策持续见效，文旅、出行持续升温，预计3月社零增速在4.2%左右。
- 投资：
  - 基建投资：财务支出法下，基建投资开年易形成数据跳点，预计1-3月狭义基建投资累计增速为6.1%左右。
  - 房地产投资：延续止跌回稳态势，预计3月地产投资累计同比增速在-9.4%左右。
  - 制造业投资：宽信用、两新加力推动制造业投资高增，预计3月制造业投资累计同比增长9.5%左右。
- 进出口：预计3月以美元计价的出口同比为4.0%，进口为-0.5%，贸易顺差约为708.7亿美元。
- 物价：预计3月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.3%。
- 金融数据：预计3月新增贷款3万亿左右，贷款余额同比增长7.2%左右；预计3月新增社融5.2万亿左右，社融存量同比增长8.2%左右。
研究结论：
- 制造业PMI能否持续位于50%以上的扩张区间是未来关注的重点。
- 价格指数仍有压力，需要政策呵护，特别是在地产和消费领域。
- 4月政治局会议是观察政策动向的窗口。
风险提示：政策不及预期、房地产超预期下行、大国博弈超预期。