海外库存低位，锡价高位震荡

核心观点与关键数据

• 锡价高位震荡：当前锡基本面呈现供需双强态势，矿端供应偏紧，消费进入旺季，但缅甸地震可能影响矿端复苏，特朗普关税政策或抑制家电出口。
• 供给端：2月精炼锡产量14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%；预计3月产量16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。1-2月精炼锡净进口2195吨，累计同比下降16.61%。1-2月锡矿累计进口18587吨，同比下降50.15%。
• 需求端：2024年全球锡消费稳步增长，中国主导增长，主要来自光伏和半导体；海外消费增速不及中国。2025年2月光伏组件产量36.7GW，环比减少但装机维持增长。3月家电排产合计4050万台，同比增长7.6%，空调增长显著，冰箱微增，洗衣机下降。
• 库存与价格：国内库存相对高位，LME库存低位；沪锡主力合约预计维持260000-320000元，伦锡34000-39000美元。

研究结论

• 短期锡价维持高位震荡：受矿端供应偏紧和消费旺季支撑，但缅甸复苏和关税政策带来不确定性。
• 关注库存变化：需警惕国内库存上升对价格的压力，以及海外库存的变动。
• 长期趋势：全球消费持续增长，但中国增速领先，需关注光伏和半导体行业景气度。