航空行业重大事项点评：更积极看待航空股投资机会

布油大幅下跌，航司成本端明显受益。受OPEC+超额增产及美国超预期加征关税影响，4月4日布油已跌至65美元/桶，较2024年同期下降约27%。航油成本占航空公司总营业成本比重较高，国航、南航、东航分别为34%、34.5%、36%。若油价下降10%，三大航航油成本预计减少45.5~55亿元，利润增厚34.1~41.2亿元。

淡季需求逐步修复，期待政策发力推动需求提速。1）民航市场逐步渡过传统淡季，国内近7日日均旅客量同比+4.5%，航班量同比+3.2%，客座率同比+1.5%，全票价同比+0.04%，裸票价同比+4.8%；国际市场恢复至19年的83.1%。2）4月5日起国内航线燃油附加费下调，800公里以下航段10元/人，800公里以上航段20元/人，降低旅客出行成本。3）期待政策继续发力，如2025年政府工作报告提出大力提振消费，3月16日印发《提振消费专项行动方案》，或推动需求提速。

供给端持续约束，运力低增趋势明确。根据三大航2024年报，2025-2027年机队引进增速约4~5%，但受波音、空客产能爬坡影响，实际交付或低于计划（23-24年交付均低于预期）。同时，存量飞机发动机缺陷导致停场率上升，影响有效运力（25年2月LEAP-1A和PW1100发动机客机停飞134架）。

航空票价弹性可期。供给端低增速，需求尚未强动能，叠加政策发力可能推动需求提速，供需差或推动票价弹性。若票价提升10%，三大航收入增厚121~152亿元，税后利润增厚91~114亿元。

投资建议：成本端受益油价下跌，收入端观察内需启动。1）看好支线市场龙头华夏航空；2）看好低成本航空龙头春秋航空；3）静待三大航弹性释放；4）看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营助力吉祥航空弹性释放。

风险提示：经济下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。