2024年报点评：业绩符合预期，切割头&焊接业务高速增长

2024年公司业绩符合预期，实现营业收入17.4亿元（同比+23.3%），归母净利润8.8亿元（同比+21.1%）。Q4业绩增速放缓主要受行业景气度减弱及股权激励费用增加影响。分下游：平面解决方案收入11.2亿元（同比+11.8%），中低功率需求为主，预计2025年稳健增长；管材解决方案收入3.8亿元（同比+38.2%），高功率需求驱动，渗透率快速提升；三维解决方案收入0.37亿元（同比+409.9%），型钢切割业务处于导入期，高速增长。分产品：切割头及智能焊接表现亮眼，切割头业务收入5.0亿元（同比+43.7%），净利润2.0亿元（同比+83.0%），净利率提升至40.8%；智能焊接产品有望突破更多高附加值领域，成长空间大。盈利能力维持高位，2024年销售毛利率79.9%，销售净利率53.7%，费用控制优异（销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/+0.0/-2.4/+1.9pct）。智能焊接产业趋势确立，中期驱动力在于钢结构领域放量及突破船舶、桥梁等高价值领域，长期驱动力在于公司五大核心技术及平台能力建设。盈利预测下调至2025-2026年归母净利润10.61/12.93亿元，新增2027年预测15.86亿元，对应PE分别为35/29/23x，维持“买入”评级。风险提示包括下游资本开支不及预期、技术研发不及预期、国产替代进程不及预期。