棕榈油
- 强现实弱预期：产地政策扰动多，强降雨影响减弱，3月起进入传统增产期，预计3月马棕产量增至130万吨左右。
- 关键数据：
- MPOB：2月马棕产量下降4.16%至118.8万吨，出口下降16.27%至100.21万吨，库存环比下降4.31%至151.21万吨。
- SGS：3月1-20日马棕出口下降6.6%至552622吨。
- GAPKI：1月印棕产量略高于五年均值至418万吨，出口196万吨，库存累库14%至294万吨。
- 市场分析：短期下跌空间有限，4月中旬前维持高位震荡，后期增产累库，基本面边际转弱，盘面偏弱但下跌空间待观察。
- 库存与价格：全国重点地区棕榈油库存36.7万吨，低于历史同期；近月报价1100-1150美元，进口利润倒挂-1000美元；3-5月月均到港不到20万吨。
- 基差与价差：一季度基差下跌较快，华南基差报05+550；豆棕价差低位震荡，目前-1300附近。
豆油
- 南美丰产格局：USDA预估美豆种植面积8349.5万英亩，减种预期较强；南美大豆丰产，24/25年度产量预估1.67-1.72亿吨。
- 国际大豆：中美贸易摩擦提振南美大豆贴水，远月豆油、豆粕估值有望抬升。
- 库存与压榨：2月大豆压榨约575万吨，豆油产量约109万吨；截至3月28日当周，豆油港口库存81.8万吨，中性偏低；4月后集中到港，库存将累库。
- 到港情况：2-3月大豆到港低，油厂部分断豆停机；4月到港预估高，但中下旬才大量到港，可能引发现货供应风险。
菜籽油
- 国内供应充足：菜籽油库存整体高位，华东库存65万吨，沿海库存12.75万吨。
- 政策影响：中国对加菜籽反倾销调查未结束，政策不确定性较大；加菜籽买船受抑制，但预期中加关系缓和可能增加采购。
- 市场分析：油脂消费淡季，油厂及贸易商出货为主，拿货需求不高，库存持续累积；短期菜油维持区间震荡。
总结及建议
- 国际关注点：中美、中加经贸关系变化，南美大豆丰产影响豆类供应格局；南美大豆贴水提振国内豆油估值。
- 棕榈油：短期高位震荡，后期增产累库，基本面边际转弱，下跌空间待观察。
- 豆油：短期库存去库，4月后累库，关注大豆到港情况及中储粮抛售大豆。
- 菜油：供大于求格局持续，政策面影响较大，短期区间震荡。
- 结论：油脂单边震荡运行，高抛低吸，政策变化将引发大幅波动。
- 参考区间：豆油7300-8200，棕榈油8500-9400，菜籽油8500-9500。
- 风险因素：宏观风险、产区天气、产地政策等。
