公司深度分析：精煤战略稳步实施应对煤价下行，矿山智能化建设持续推进

精煤战略稳步实施应对煤价下行，矿山智能化建设持续推进 分析师：陈拓登记编码：S0730522100003037186537085 ——平煤股份(601666)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 发布日期：2025年04月03日 投资要点： 公司为河南煤炭产量最大上市煤企 截至2024年末，平煤股份煤炭资源储量近30亿吨，可采储量16.53亿吨，在3家河南A股煤炭上市公司中处于领先地位。平煤股份主要煤种为主焦煤、1/3焦煤、肥煤，是理想的炼焦化工原料，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。 ⚫煤炭行业属于重要的红利资产 短期供需失衡引发煤价下跌，协会积极稳定煤炭市场。受进口煤炭冲击，供需宽松，下游建材等行业煤炭需求增长不及预期等影响，自进入2024年冬季以来，我国煤炭价格快速下滑。炼焦煤方面年，2025年4月1日，全国主要港口炼焦煤平均价为1295元/吨，2025年累计下跌8.68%；平顶山产主焦煤车板价为1460元/吨，2025年累计下跌23.96%。2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书。从严格执行电煤中长期合同、有序推动煤炭产量控制、推动原煤全部入洗（选）、发挥好进口煤补充调节作用、加强行业自律等发面提出倡议，以稳定煤炭市场。 焦煤具有一定稀缺属性，在我国属于战略性资源。根据《中国稀缺炼焦煤资源分布特征》，我国炼焦煤储量仅占我国煤炭总储量7.65%，优质炼焦煤则更少，稀缺炼焦用煤80%保有资源量分布于山西、河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西和云南等省份，其中山西省稀缺炼焦煤保有资源量最多，约616.4亿吨，占全国稀缺炼焦煤总量的39.3%，其次为河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西、云南、内蒙古等省区。河南省稀缺炼焦煤以焦煤和瘦煤为主，分别占河南省稀缺炼焦煤总量的38.9%和34.6%。 相关报告 《平煤股份(601666)季报点评：单季度业绩降幅收窄，开启新一轮股份回购》2024-10-31《平煤股份(601666)中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股》2024-09-04 煤炭行业属于红利资产，煤炭公司整体股息率高。在中信30个一级行业中，截至2025年4月1日收盘，近12个月股息率排名前五的行业分别为：煤炭、银行、石油石化、纺织服装、食品饮料。焦煤上市公司股息率水平整体较高。截至2025年4月1日，在8家上市焦煤行业中，平煤股份股息率排名第4，近三年累计分红总额为68.81亿元，上市以来分红率37.33%。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫公司提升精煤收入占比以应对煤价下行 公司精煤战略的核心在于稳步提升精煤的产销量及营收占比。截至2023年末，公司共有4座炼焦煤洗煤厂，洗选能力为2700万吨/年，为精煤战略提供了保障。2019年以来公司冶炼精煤营业收入占比呈现 逐步提升的态势。2024年公司调整销售结构，精煤营收占比持续提升，达到78.12%。 ⚫公司积极推进煤矿智能化建设 2024年4月，国家矿山安监局等七部门发布了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系；到2030年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系。2023年，公司发行可转债，募集资金主要用于煤矿智能化建设改造项目。2024年，公司建成智能化采煤工作面10个、智能化掘进工作面30个；对矿井主煤流运输系统和井下固定场所实施自动化改造，全部实现远程控制、有人巡检、无人值守；煤矿机电运输系统自动化率由上年的79.8%提升至95.7%。2025年，公司生产经营投资计划为41.49亿元，主要用于矿井基本建设项目投入、矿井水平接替及技术改造项目、系统优化、固定资产更新及改造、维持简单再生产、煤矿智能化建设、矿井安全生产灾害治理投入等方面。 ⚫公司多次开展股份回购，并维持分红比例高 公司连续开展股份回购，维护股价，稳定市场信心。公司于2023年9月开启总额2至3亿元股份回购，并于2024年9月4日顶格完成此次回购。2024年10月31日，公司利用国家对上市公司回购股票的支持政策，开启新一轮股份回购，此次股份回购的资金总额为5—10亿元。截至2025年3月末，公司累计回购9049.65万股。 自2019年起，公司股息支付率提升至60%以上。根据《公司2023年至2025年股东分红回报规划》，公司2023—2025年现金分红比例不低于60%。2024年计划每股分红0.6元，对应2025年4月2日收盘价，股息率为6.87%。 ⚫投资建议 预计公司2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为17.34亿元、19.83亿元、25.10亿元，对应每股收益分别为0.70元、0.80元、1.01元，按照2025年4月2日8.73元/股收盘价计算，对应PE分别为12.46倍、10.90倍、8.61倍。综合考虑公司盈利能力和高分红比例，基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。 内容目录 河南煤炭产量最大上市煤企、中南地区最大的炼焦煤生产企业.......................5 1.1.公司为河南煤炭产量最大的上市煤企................................................................................51.2.公司为中南地区最大的炼焦煤生产企业............................................................................6 煤炭行业属于重要的红利资产..........................................................................7 2.1.短期供需失衡引发煤价下跌，协会积极稳定煤炭市场......................................................72.2.焦煤具有一定稀缺属性，在我国属于战略性资源............................................................112.3.煤炭行业属于红利资产，煤炭公司整体股息率高............................................................13 公司提升精煤收入占比以应对煤价下行.........................................................13 3. 3.1.公司精煤战略持续推进...................................................................................................133.2.公司积极推进煤矿智能化建设，通过主辅分等途径管控成本.........................................16 公司多次开展股份回购，并维持分红比例高..................................................18 4.1.公司多次开展回购...........................................................................................................184.2.公司维持高分红比例.......................................................................................................19 持股盈利预测与投资建议...............................................................................19 5.1.盈利预测.........................................................................................................................195.2.投资建议.........................................................................................................................20 6.风险提示........................................................................................................22 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................................................5图2：河南煤炭A股上市公司煤炭储量对比.............................................................................6图3：我国原煤产量年度走势图................................................................................................8图4：我国原煤产量月度走势图................................................................................................8图5：我国主要产煤省份原煤产量对比.....................................................................................8图6：煤炭下游消费情况...........................................................................................................8图7：我国煤及褐煤进口数量...................................................................................................9图8：2024年煤炭进口国进口量对比(%).................................................................................9图9：全国主要港口炼焦煤平均价(元/吨)...............................................................................10图10：平顶山产主焦煤车板价(元/吨).....................................................................................10图11：北方港口动力煤价格(元/吨)...................