证券行业研究：2024年报综述：Q4经纪、投资收入同比+86%/+13%驱动业绩大幅提升

金融 2025-04-03 夏昌盛,舒思勤国金证券 Dawn

业绩表现：经纪业务和投资业务是2024年第四季度业绩高增长（同比+97%）的主要驱动力。2024年，上市券商营业收入合计3698亿元，同比+7%；归母净利润合计1139亿元，同比+15%。其中，Q4单季营业收入同比+30%，归母净利润同比+97%。上市券商整体年化平均ROE为6.6%，环比和同比均有所提升。
业务结构： 9月24日以来，市场交易量扩大，带动Q4经纪业务和两融业务大幅提升。Q4单季合计实现经纪收入同比+86%，占营收比重达到28%；投资收入同比+13%，占营收比重达到27%。分业务来看，自营投资是全年业绩改善的核心原因。手续费类业务收入同比-4%。
资产情况：截至2024年末，21家上市券商合计总资产、净资产分别达9.2、1.7万亿元，环比和同比均有所增长。剔除客户保证金的杠杆率由上年末4.26倍降至4.17倍。
成本费用： 2024年全年管理费用1742亿元，同比+1%，占营收比重较2023年下降3个百分点至47%。券商降本增效带来行业利润率提升，2024年行业利润率由2023年的29%提升至31%。
竞争格局： 2024年头部券商业绩增速明显好于行业整体，头部前三、前五、前十名券商合计归母净利润增速分别达到+20%/+21%/+16%，均高于上市券商整体增速（+15%）。2024年CR3、CR5分别达到44%、62%，较2020年分别+8pct、+7pct，头部券商市场份额提升明显。

手续费业务：经纪业务受益于成交量放大大幅提升，2024年合计收入同比+9%；投行业务受IPO严监管影响，2024年合计收入同比-28%；资管业务在权益类产品遭遇净值回撤和管理费调降的双重挤压下，依托“固收+”产品规模扩张及指数化工具管理规模提升，收入韧性凸显，2024年合计收入同比-3%。
重资本业务：信用业务方面，2024年日均两融余额同比-2.4%，但融出资金、买入返售金额资产同比+17%、-11%。投资业务方面，量的方面，截至2024年末21家上市券商自营投资规模同比+6%；价的方面，2024年行业投资收益率同比+0.39pct。2024年上市券商合计投资收入同比+28%。