供应宽松预期增强，价格震荡下跌为主

回顾周期：月度 撰写品种：豆粕 研究员：漆建华咨询证号（Z0017731） 撰写时间：2025.4.2 供应宽松预期增强，价格震荡下跌为主 【摘要】 2025年3月，豆粕期货主力合约M2505围绕南美供应预期、关税政策变化以及国内供需关系变化展开博弈，整体呈现先扬后抑走势，以震荡下跌收官，市场情绪趋于谨慎，价格重心下移。 一、本月期货行情回顾 3月初，豆粕期货主力合约M2505受美国大豆种植面积预期、关税政策以及国内油厂停机计划预期、供应紧张等因素影响价格上涨，最高冲至月度高点3025元/吨，但随后受南美大豆收割提速丰产在望，CBOT大豆期货下跌，加之预期进口巴西大豆陆续到港，市场对大豆远期供应宽松，以及国内下游企业需求清淡，豆粕库存攀升，主导期货盘面价格逐步回落，最低跌至2805元/吨，但在月末市场受美国农业部即将公布季度库存报告和新年度作物种植意向报告，市场预期报告利多，3月31日价格出现小幅反弹，直至月末报收2851元/吨，全月整体呈现出震荡下跌走势。 二、基本面分析 国际方面，巴西收割进度逐步增加，截止月末多地收割进度已超过八成，咨询公司AgroConsult数据显示，2024/25年度巴西大豆产量预计为1.722亿吨，比上年提高10.7%，同时，该公司还估算出本年度巴西的大豆种植面积将增加1.5%，此外，该公司还预计，2025年巴西的大豆出口量将达到创纪录的1.034亿吨。阿根廷近期天气有所改善，降雨使得当地大豆优良率得到上调，但是当地阶段性干旱影响仍存，根据美国农业部的数据，阿根廷2024/2025年度大豆产量预期为4900万吨，低于此前预 期的5200万吨，但整体来看南美大豆已成定局或将对全球豆粕市场供应充裕。另外美国农业部公布的大豆季度库存报告显示，截止3月1日，美国大豆库存总量为19.1亿蒲式耳，高于前期市场预期的19.01亿蒲式耳，但公布的大豆种植预期报告显示，2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，低于前期市场预期的8376.2万英亩或影响新年度美豆产量，从而影响豆粕价格。 国内方面，3月国内进口大豆供给减少，大豆供应阶段性紧张，油厂开机率下滑，月初豆粕市场挺价明显，但随着南美大豆收割提速，进口大豆到港量将逐步增加，市场预计4-5月度到港量在1000万吨以上，预期供应充裕。需求上，因豆粕价格大幅上涨影响，市场抵触高价豆粕情绪偏浓，下游采购情绪一般，多为随用随买，抑制豆粕成交量和价格，使得豆粕市场现货报价出现大幅下调。整体来看，豆粕市场预期供应充裕需求有限，价格面临下行压力。 三、技术面分析 2025年3月豆粕期货主力合约M2505技术面整体显示空头占优。从月线级别看，收上影阴线，走势偏弱，从日线级别来看，3月跌破多日重要均线，表明短期市场处于下行趋势中。随着价格持续下跌，成交量和持仓量逐渐减少，也表明市场参与热情有所下降或部分资金选择离场，市场多空双方博弈有所减弱，但空头仍占据优势。 四、行情综述 进入4月，随着南美大豆收割提速，国内进口大豆到港量将逐步增加，短期大豆供应偏紧局面得以缓解，预期供应格局转向宽松，或压制豆粕价格，下游消费以刚需采购为主，期货盘面上，豆粕期货主力开启移仓换月，短期来看，近月的M2505合约随着国内进口大豆陆续到港，期货价格或以震荡偏弱走势为主。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。