沥青策略：冲高回落

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回落1.0个百分点至25.7%，较去年同期低0.8个百分点，与近年同期最低位相当。3月份预计排产238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%。山东地区部分炼厂月底出货增加，全国出货量环比增加0.87%至24.40万吨，仍处低位。
• 需求端：道路沥青开工环比回升2个百分点至19%，但恢复缓慢。政府工作报告拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，关注资金下达及实物工作量进度。
• 库存：沥青炼厂库存环比减少1.3个百分点至18.9%，连续两周下降，处于近年同期最低位。
• 国际因素：特朗普签署行政令限制委内瑞拉石油出口，影响山东地炼原油采购，沥青短期反弹。但美国对贸易伙伴设“最低基准关税”，引发市场担忧全球经济，原油冲高回落施压沥青。

期现行情

• 期货：沥青期货2506合约下跌1.04%至3610元/吨，5日均线下方，持仓量减少16022至225505手。
• 基差：山东地区主流市场价下跌至3620元/吨，沥青06合约基差上涨至10元/吨，处于中性水平。

研究结论

• 建议沥青多单暂时逐步止盈平仓，因全球经济担忧及原油冲高回落施压沥青。关注政府专项债资金落地及实物工作量进度。