沥青策略：冲高回落

策略分析

• 供应端：沥青开工率环比回升1.6个百分点至25.9%，但仍是历年同期最低位；炼厂利润亏损下维持低开工，9月排产环比下降2.7%，同比下降35.8%。
• 需求端：下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工超过去年同期，但基建受投资资金掣肘；三季度地方专项债券和国家超长期特别国债发行加快，8月地方债发行创年内新高，关注后续基建拉动效果。
• 库存：沥青炼厂库存降至近年来同期最低位。
• 基差：华东地区受台风影响出货减少，整体出货量降至22.4万吨；山东地区主流市场价下跌至3485元/吨，沥青11合约基差上涨至331元/吨，处于偏高水平。
• 政策：央行降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，预计沥青需求好转。
• 结论：沥青供需两弱，但基本面改善，低估值；上游原油止跌反弹提供支撑，天气好转步入旺季，建议现货商做空基差。

期现行情

• 期货：沥青2411合约上涨0.99%至3154元/吨，5日均线上方，最低3145元/吨，最高3226元/吨，持仓量减少20101至173273手。
• 基差：山东地区沥青11合约基差331元/吨，仍处于偏高水平。

基本面跟踪

• 供应：沥青开工率25.9%，较去年同期低19.4个百分点，仍处同期最低位；1-7月公路建设投资同比下降11.7%，7月同比-18.99%。
• 需求：道路运输业固定资产投资同比增长-2.8%，较前值继续回落；截至9月20日当周，道路沥青开工回升3个百分点，超过去年同期。
• 超长期特别国债：5月发行，带动公路建设增长略有改善，但仍处负增长；财政部将加快发行使用进度。
• 库存：截至9月20日当周，沥青库存降至20.4%，为近年来同期最低位。