食品饮料：糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点

2025年4月3日 看好/维持 食品饮料行业报告 成都糖酒会如期举行，我们参与了糖酒会的各类活动，观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 未来3-6个月行业大事： 2025-04-03重庆啤酒：预计披露日期2025-04-03海天调味：预计披露日期2025-04-03西王食品：预计披露日期2025-04-03贵州茅台：预计披露日期2025-04-09中炬高新：预计披露日期2025-04-09煌上煌：限售股份上市流通2025-04-10绝味食品：预计披露日期2025-04-10安琪酵母：预计披露日期2025-04-10金达威：预计披露日期2025-04-10绝味食品：预计披露日期2025-04-10桃李面包：股东大会召开2025-04-11盖世食品：预计披露日期2025-04-12煌上煌：预计披露日期资料来源：同花顺、东兴证券研究所 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4月份的数据观察和验证将更加关注。 去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了25年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。 我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注Q1季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品0.93%，肉制品0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品-0.33%，啤酒-0.35%，软饮料-0.64%，调味发酵品-2.01%，其他酒类-2.29%，白酒Ⅲ-2.66%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：青岛啤酒5.31%，会稽山2.82%，今世缘1.94%，泸州老窖1.24%；表现后五位的公司为：中信尼雅-4.58%，皇台酒业-4.64%，威龙股份-4.84%，兰州黄河-5.42%，ST通葡-6.81%。 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数0.00%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭6.29%，中国飞鹤2.81%，百威亚太0.42%，康师傅控股0.16%，华润啤酒0.00%，中国旺旺-2.79%，颐海国际-4.32%，农夫山泉-6.48%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 1.糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点 成都糖酒会如期举行，我们参与了糖酒会的各类活动，观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4月份的数据观察和验证将更加关注。 去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了25年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。 我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注Q1季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品0.93%，肉制品0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品-0.33%，啤酒-0.35%，软饮料-0.64%，调味发酵品-2.01%，其他酒类-2.29%，白酒Ⅲ-2.66%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：青岛啤酒5.31%，会稽山2.82%，今世缘1.94%，泸州老窖1.24%；表现后五位的公司为：中信尼雅-4.58%，皇台酒业-4.64%，威龙股份-4.84%，兰州黄河-5.42%，ST通葡-6.81%。 上周乳制品公司表现前五位：妙可蓝多28.66%，皇氏集团4.11%，蒙牛乳业2.86%，中国飞鹤2.81%，中国圣牧2.55%；表现后五位：西部牧业-5.00%，庄园牧场-5.25%，澳优-6.11%，麦趣尔-12.47%，阳光乳业-15.37%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前五的公司为：海天味业2.25%，天味食品1.76%，恒顺醋业1.35%，涪陵榨菜0.51%，星湖科技-0.77%；表现后四位的公司为：颐海国际-4.32%，佳隆股份-5.28%，朱老六-5.53%，莲花控股-9.29%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：光明肉业13.02%，中国食品10.58%，维他奶国际8.21%，中粮家佳康6.94%，周黑鸭6.29%；表现后五位的公司为：来伊份-6.45%，惠发食品-6.79%，品渥食品-7.04%，西王食品-7.24%，麦趣尔-12.47%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：养元饮品3.90%，承德露露1.30%，康师傅控股0.16%，西藏水资源0.00%，香飘飘-0.28%；表现后五位的公司为：安德利-1.17%，泉阳泉-1.57%，均瑶健康-1.98%，李子园-3.20%，农夫山泉-6.48%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【光明肉业|年报】经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审定，上海光明肉业集团股份有限公司（以下简称“光明肉业”）2024年度实现合并报表归属于母公司所有者的净利润216,058,780.75元，加上年初未分配利润2,034,075,754.18元，减去提取法定盈余公积36,532,344.15元，减去本年度已分配利润68,454,254.97元，累计年末可供分配利润为2,145,147,935.81元。截至2024年12月31日，光明肉业母公司财务报表可供分配利润为1,025,220,481.55元。考虑公司后续发展及2025年度预算资金的需求，兼顾股东对于光明肉业的合理派现要求，光明肉业2024年度利润分配方案拟定为：按年末总股本937,729,472股为基准，每10股派发现金股利0.70元（含税），共计派发现金股利现金金额65,641,063.04元（现金分红比例30.38%），所需现金分红资金由光明肉业流动资金解决。 【涪陵榨菜|年报】3月28日，涪陵榨菜公告，公司2024年实现营业收入23.87亿元，同比下降2.56%，归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比下降3.29%。基本每股收益0.69元/股，同比下降4.17%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。 【卫龙美味|年报】2024年，公司实现总收入约62.66亿元，同比增长28.6%；净利润约10.68亿元，同比增长21.3%。具体来看，2024年，卫龙美味的蔬菜制品收入约33.71亿元，占总收入的53.8%；调味面制品收入约26.67亿元，占总收入的42.6%。 【三只松鼠|筹划发行H股股票并上市】2025年3月27日，三只松鼠股份有限公司（以下简称“公司”）召开第四届董事会第二次会议，审议通过了《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市的议案》《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》等相关议案，现将有关情况公告如下：为进一步落实“高端性价比”总战略，强化“制造、品牌、零售”前后一体化的全面布局，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力，经公司充分研究论证，公司计划发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）主板挂牌上市（以下简称“本次发行上市”）。 【天味食品|年报】3月28日，天味食品发布2024年年报，公司实现营业总收入34.76亿元，同比增长10.41%，归母净利润6.25亿，同比增长36.77%。具体来看，天味食品2024年全年实现总营收34.76亿元，同比增长10.41%。成本端营业成本20.93亿元，同比增长7.04%，费用等成本7.01亿元，同比下降4.06%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%。 【舍得酒业|年报】3月21日，舍得酒业发布2024年年报，数据显示公司业绩出现明显下滑。报告期内，舍得酒业实现营业收入53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比减少80.46%。其中，中高档酒营收40.96亿元，降幅达27.66%，普通酒营收亦下降23.44%。 【劲仔食品|年报】劲仔食品劲仔食品发布2024年度报告。公司全年实现营收24.12亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%；扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%。公司经营质量持续提升，2024年第四季度净利润达7662.28万元，创季度历史新高。同时，公司公布了拟分红方案，为每10股派发现金3元，加上此前的中期分红，2024年度分红金额高达1.79亿元，占归母净利润的61%。 3.2上周重点新闻 【全聚德|携新品亮相春糖会】在3月25日-27日举办的第112届全国糖酒商品交易会（春糖会）上，百年老字号全聚德带来的鸭三宝、鸭趣三享、特色烤鸭粽等新品吸引了众多关注。中国全聚德集团党委书记、董事、总经理周延龙在接受采访时表示，全聚德正加快“餐饮产品食品化”战略落地步伐，积极拥抱年轻市场，推动品牌年轻化和产品创新。 【劲仔食品|净利润增长近四成】近日，劲仔食品(003000.SZ)发布2024年年度报告，公司全年实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%。公司方面表示，经营业绩大幅增长主要基于持续开发和优化经销商、落实终端市场建设以及加大新品推广力度。此外，随着上市以来公司经营质量持续改善，2024年净资产收益率攀升至21.61%。营收实现双位数增长、净利润同比增长近四成，这一成绩无疑为竞争日益激烈、增速逐渐放缓的休闲食品行业注入了一剂强心针，也进一步印证了“大单品+全渠道”发展模式的高成长性。从两组最直观的数据来看，2024年，