汽车与人工智能将推动收益增长。

2025-04-02 Hayman Chi 信达国际测试专用号1普通版

公司概况：比亚迪电子（BYDE）成立于2002年，是领先的手机组件和模块制造商，提供塑料外壳、金属外壳、键盘等，并从事手机组装服务。母公司比亚迪（BYD）保留部分手机组件和模块。主要客户包括三星、诺基亚、华为、OPPO等。
2024财年业绩：收入增长36.4%至1773亿元人民币，净利润增长5.5%至42.65亿元人民币，略低于预期。毛利率下滑1.1个百分点至6.9%，主要由于产品组合不利、固定资产折旧增加及员工激励成本。组件收入同比增长1.6倍至约356亿元人民币，得益于新收购的Jabil业务和安卓旗舰机需求。
业务板块表现：组装服务收入同比增长26%，汽车智能领域收入同比增长45.5%至205亿元人民币，占收入的11.5%。物联网（IoT）业务收入同比下降，受储能业务拖累。

生成式人工智能智能手机：预计将从2024年开始引领市场趋势，2024年占总出货量约2.34亿部，2025/2026年增至8亿部，CAGR达100%。BYDE受益于客户需求增长，预计2025-2027年净利润分别比彭博共识低3%/10.3%/6.6%。
AI服务器与AIS：2024财年收入约10亿元人民币，预计2025财年扩展至30-50亿元人民币。BYDE与NVIDIA合作，预计2025年第二季度开始增加GB200机架液冷和电源单元出货量。
汽车业务：收入增长强劲，占BYDE汽车收入的约80%。预计2024-2027年销售额和净利润以11.6%/22%的复合年增长率增长，受益于CNOA推广和市场份额提升。
物联网与汽车智能：预计2022-2026年收入增长29%，2025/2026年占总收入20%左右。AIS收入预计2025/2026年达300-400亿元人民币。
估值与评级：当前交易价为FY25E 15.5倍市盈率，目标股价HK$48.84（19.0倍市盈率），维持买入评级。近期股价回调提供投资机会，多元化业务策略进展顺利。