业绩稳健增长，步入新老型号交替之年

2024年，航发控制实现营业收入54.81亿元，同比增长2.95%，归母净利润7.50亿元，同比增长3.26%，营收和净利润均创历史新高，经营效率持续提升。整体毛利率28.11%，同比提升1.53pct；全员劳动生产率44.65万元/人，同比改善11.04%。公司通过“控总量、调结构”实现人员规模下降。

子公司方面，航发西控营收23.83亿元，同比增2.27%，净利润2.85亿元，同比增5.87%；航发红林营收16.85亿元，保持稳定，净利润2.87亿元，同比增7.25%；北京航科营收9.33亿元，同比增8.11%，净利润1.15亿元，同比增0.78%；长春控制营收3.6亿元，同比降3.49%，净利润1485.06万元，同比降28.87%。

2025年，公司面临部分量产型号阶段性达峰、新研产品逐步上量的挑战，预计营业收入目标为53亿元。公司将加快通用航空和无人机动力控制配套产品的自主研制和市场拓展。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为7.56、8.05、8.81亿元，同比增长0.75%、6.46%、9.42%，对应PE分别为33、31、29倍。维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期、军品降价超出市场预期、市场拓展不及预期等。