品牌破圈正当时，有望迎来戴维斯双击

评级及分析师信息 2024年，在金价持续拉升下，整体黄金珠宝消费疲软，据国家统计局数据，2024Q2-Q4金银珠宝类零售额持续负增长；2024年 前 三 季 度 ， 公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 同 比 分 别+8.01%/+0.95%，表现优于大盘，我们认为主要系公司产品差异化、时尚化、轻量化，受年轻客群追捧，对金价敏感 度相对较低。据国家统计局数据，今年1-2月份，金银珠宝类零售额同比+5.4%，我们认为在产品力持续释放下，公司仍有望取得优于大盘的增长；Q2行业进入低基数阶段，同时，据CHJ云店，公司将于3月28日上线布丁狗和人鱼汉顿系列，增长趋势有望延续。 ►门店有望稳步扩张，海外市场带来潜在增长机遇 受整体黄金珠宝消费低迷影响，2024年头部品牌普遍出现开店节奏放缓甚至净关店的情况，据各公司公告，周大福（ 中国内地）、六福（中国内地）、老凤祥全年净关店586/273/156家，行业进入调整阶段。受益于单店收入的提升，2024年前三季度，公司珠宝门店净增92家，仍保持较为稳健的展店速度；截至2024年9月底，公司珠宝门店仅1491家，且主要分布于华东地区，市场仍存在较多的空白区域与潜力区域，未来 门店仍有望稳步扩张。此外，公司积极拓展海外市场，目前已 在马来西亚和泰国开设首店。 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002联系电话： ►毛利率企稳，净利率有望趋势向上 过去几年受产品结构和门店结构变化影响，公司综合毛利率持续下降，但从近四个季度数据来看，公司综合毛利率已趋于稳定，2023Q4-2024Q3分别为23.9%/24.9%/23.3%/24.2%。费用端来看，近几年公司期间费用率持续优化，我们认为主要系加盟门店扩张及收入增长带来的费用摊薄。随着综合毛利率企稳、费用率持续优化，公司净利率有望趋势向上。 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： 1.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）2024年三季报点评：精耕产品+加盟扩张，Q3营收表现优于行业2024.10.31 投资建议 结合近期黄金珠宝消费表现，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为64.93/75.14/86.00亿元（原预 测 为64.26/75.38/86.78亿 元 ）， 归 母 净 利 润 分 别 为3.61/4.27/5.03亿元（原预测为3.60/4.24/4.91亿元），EPS分别为0.41/0.48/0.57元（原预测为0.41/0.48/0.55元），最新股价（3月20日收盘价8.71元）对应2025-2026年PE分别为18/15倍，维持公司“买入”评级。 2.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）2024年中报点评：加盟扩张稳步推进，销售费用优化带动业绩增长2024.08.28 3.【华西商社】潮宏基（002345.SZ）业绩点评：发力黄金+扩张提速，推动业绩持续增长2024.04.29 风险提示 行业竞争加剧、金价大幅波动、门店拓展不及预期、商誉减值风险。 正文目录 1.产品力持续释放，同店有望保持较快增长........................................................................................................................................42.门店有望稳步扩张，海外市场带来潜在增长机遇...........................................................................................................................63.毛利率企稳，净利率有望趋势向上......................................................................................................................................................74.投资建议.......................................................................................................................................................................................................85.风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1黄金价格自2024年3月以来持续上涨........................................................................................................................................4图2金银珠宝类限额以上单位零售额当月同比.................................................................................................................................4图3公司单季度收入和归母净利润增速..............................................................................................................................................4图4公司部分产品系列..............................................................................................................................................................................5图5公司部分编绳手串..............................................................................................................................................................................6图6 2024年周大福和六福中国内地门店净增情况............................................................................................................................7图7公司珠宝自营门店店均收入及增速..............................................................................................................................................7图8公司珠宝门店区域分布（截至2024H1）....................................................................................................................................7图9泰国宋干女神佩戴黄金配饰............................................................................................................................................................7图10近几年公司珠宝门店加盟占比持续提升...................................................................................................................................8图11公司按模式划分的收入结构..........................................................................................................................................................8图12近几年公司综合毛利率持续下降.................................................................................................................................................8图13近几年公司费用率持续优化..........................................................................................................................................................8 1.产品力持续释放，同店有望保持较快增长 产品驱动下，公司业绩表现优于大盘。由于国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，黄金价格自2024年3月以来持续上涨，2024年上金所Au9999黄金全年均价557元/克，同比+24%。金价持续拉升下，整体黄金珠宝消费疲软，据国家统计局数据，2024Q2-Q4金银珠宝类零售额呈现负增长，全年累计同比-3.1%。2024年前三季度，公司营收和归母净利润同比分别+8.01%/+0.95%，表现优于大盘，我们认为主要系公司产品差异化、时尚化、轻量化，受年轻客群追捧，对黄金价格敏感度相对较低。 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 深耕非遗传统工艺，承袭东方美学新思，打造差异化产品矩阵。潮宏基不断推出具有东方文化品牌印记的产品，目前已形成强品牌属性产品系列矩阵：1）非遗花丝系列，与国内外知名设计大师合作，将非遗花丝与现代珠宝首饰设计融合，先后推出“花丝糖果”“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“花丝圆满”等系列产品；2） 臻金·梵华系列，2024年上市，融合了花丝、錾刻、珐琅彩、炸珠等古法工艺，与宝相花、金刚铃、佛八宝等祥瑞元素设计；3）臻金·臻钻系列，采用非遗花丝镶嵌、转轴等多重工艺，缀以钻石、红玛瑙、绿松石等。此外，潮宏基不断拓展授权IP，持续推出年轻人喜爱的IP类新品，目前联名IP包括三丽鸥、蜡笔小新、哆啦A梦、小黄